【东吴商社】金价上行催化板块走强，持续强call黄金珠宝价值修复 ▍行业观点：金价修复提振情绪，重视黄金珠宝板块底部反转 今日黄金珠宝板块表现亮眼，我们认为直接
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【东吴商社】金价上行催化板块走强，持续强call黄金珠宝价值修复
▍行业观点：金价修复提振情绪，重视黄金珠宝板块底部反转
今日黄金珠宝板块表现亮眼，我们认为直接催化来自金价快速上行。7月美国非农大幅不及预期，随着加息预期大幅修正，宏观压制已缓解，且货币属性定价权逐步回归、央行购金大幅增加，金价上涨逻辑全面回归。金价修复亦有望改善终端消费者对金饰及投资金产品的购买信心。
从终端反馈来看，7月金价筑底，仍为压力测试阶段，行业样本预计销售额同比增长约5%，主流品牌多数实现低至中个位数增长。不同区域及品牌表现有所分化，但老凤祥、潮宏基等品牌表现相对较好，周大福同店亦保持较好增长，8月行业至暗时刻已过，金价催化需求进入修复通道。
我们认为，经历24-25年金价快速上涨后，消费者对高金价的接受度正在逐步提升。虽然单月销售恢复并非线性、区域之间仍有分化，但当前黄金珠宝龙头估值仍处历史低位，板块具备“金价催化+需求修复+业绩弹性+高分红”的多重共振机会，继续强call黄金珠宝板块价值修复。
▍重点公司更新：经营数据持续验证回暖，关注低估值龙头与高弹性标的
老铺黄金：7月以来七夕等旺季活动季来临，终端销售恢复较好，全一口价模式下金价上涨对销售刺激更为明显，公司存货全敞口利润弹性较大。
潮宏基：4-6月店均表现持续改善，Q2实现店均30%增长；7月样本销售同比增长约高个位数增长，α表现超过行业。我们预计26年利润9亿+，当前估值仅10X。
周大福：4-5月港澳同店表现强劲，内地直营及加盟渠道亦实现较好增长。7月加盟商样本预计同店增长约10%，终端调整效果持续显现。FY27营收有望实现中高单位数增长，内地同店高个位数增长，PE约11X。
六福集团：FY26收入及利润均实现高增。公司港澳直营占比较高，受益于金价上行、定价黄金产品占比提升，以及港澳地区黄金消费的性价比优势，利润弹性较强，FY27业绩有望实现双位数增长，PE仅7X。
菜百股份：投资金条占比较高，金价上行阶段有望直接受益于投资金消费需求回暖。公司直营模式占优，若后续金条及金饰需求同步改善，业绩弹性值得重视。
▍投资建议：继续强call黄金珠宝，重点关注底部修复与旺季弹性
我们认为，当前金价上行有望催化板块估值及业绩修复，至暗时刻已过金价筑底回弹需求恢复。板块“低估值+高股息+业绩修复”属性依然突出，其中加盟连锁如潮宏基/周大生是【固收+】，直营如老铺/菜百是【赛道基】，继续强call相关标的：【潮宏基】【六福集团】【老铺黄金】【周大福】【周大生】【老凤祥】【菜百股份】。
近期我们发布深度【金矿与金饰】，【站在2026年看黄金珠宝品牌公司底部机会】，底部位置机会颇多，欢迎私敲交流！
总体总结
主题正文
- 从终端反馈来看，7月金价筑底，仍为压力测试阶段，行业样本预计销售额同比增长约5%，主流品牌多数实现低至中个位数增长。
- 不同区域及品牌表现有所分化，但老凤祥、潮宏基等品牌表现相对较好，周大福同店亦保持较好增长，8月行业至暗时刻已过，金价催化需求进入修复通道。
- 虽然单月销售恢复并非线性、区域之间仍有分化，但当前黄金珠宝龙头估值仍处历史低位，板块具备“金价催化+需求修复+业绩弹性+高分红”的多重共振机会，继续强call黄金珠宝板块价值修复。
- 老铺黄金：7月以来七夕等旺季活动季来临，终端销售恢复较好，全一口价模式下金价上涨对销售刺激更为明显，公司存货全敞口利润弹性较大。
- 潮宏基：4-6月店均表现持续改善，Q2实现店均30%增长；
- 公司港澳直营占比较高，受益于金价上行、定价黄金产品占比提升，以及港澳地区黄金消费的性价比优势，利润弹性较强，FY27业绩有望实现双位数增长，PE仅7X。
- ▍投资建议：继续强call黄金珠宝，重点关注底部修复与旺季弹性
- 板块“低估值+高股息+业绩修复”属性依然突出，其中加盟连锁如潮宏基/周大生是【固收+】，直营如老铺/菜百是【赛道基】，继续强call相关标的：【潮宏基】【六福集团】【老铺黄金】【周大福】【周大生】【老凤祥】【菜百股份】。