- 中国人民银行7月增持黄金20吨，为2023年10月以来最大单月官方增持量；4-5月英国对华出口数据显示实际购买量远高于官方公布数据，预示6-7月官方数据可能
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- 中国人民银行7月增持黄金20吨，为2023年10月以来最大单月官方增持量；4-5月英国对华出口数据显示实际购买量远高于官方公布数据，预示6-7月官方数据可能上修。
- 中国非货币性黄金进口大幅增长：2026年上半年达862吨，较2025年下半年增加390吨（增幅约83%），主要由保税区流转驱动，而同期全球已报告央行购金量从434吨降至372吨。
- 尽管中国实物需求强劲，SHFE投机持仓仍接近历史低位，但CTA动量指标已转正，金价与GDX/GSXGGLDM等黄金ETF相关性恢复，但私人银行(GSXGGLDM)持仓处于52周低点，潜在补涨空间值得关注。
中国人民银行公布7月增持黄金20吨，为2023年10月以来最大单月官方增持规模。 4月和5月期间，英国对华出口数据所隐含的购金量远高于央行同期官方公布数据，表明存在通过非官方渠道的隐性购买。 这暗示6月和7月的官方数据很可能面临向上修正。 早在7月20日的报告中即指出，5月英国对华出口（中国央行购买代理指标）达48吨，为2025年2月以来最高水平。 海湾合作委员会（GCC）央行在5月期间并未抛售黄金。
2026年上半年全球已报告央行净购金量为372吨，较2025年下半年的434吨减少62吨。 在全球央行整体放缓的背景下，中国央行的持续买入对黄金的中期结构性故事具有重要意义。
2026年上半年中国非货币性黄金进口达862吨，较2025年下半年的472吨大幅增加390吨。 6月单月非货币性进口达到557万盎司，创年初至今（YTD）新高。 整个1H26（2026年上半年）非货币性进口同比增长91%。 增长主要由保税区（bonded）流转增加驱动，反映出强劲的实物消费和投资需求。
SHFE（上期所）投机持仓尽管实物购买强劲，仍仅距历史低点约1%。 这意味着投机资金存在显著的潜在补涨空间。
CTA（商品交易顾问）监控指标显示空头处于局部高位后，CTA动量指标已转正。 表明程序化资金可能开始建立多头头寸。
高盛机构客户（franchise）流量仍以3-6个月数字期权（digi）结构为主。 3个月偏度（skew）的重新定价被作为投机活跃度的晴雨表，暗示有更多场外交易正在发生。 客户参与度仍处中长期低位，高盛franchise流量约为5/10水平。
GDX和GSXGGLDM等黄金ETF已与金价走势恢复相关性。 但私人银行（PB）持仓并未跟随，GSXGGLDM持仓处于52周低点，存在补涨空间。
：中国央行与非货币性需求双轮驱动，中期黄金上行基础稳固。 ：CTA已转正，SHFE距低点仅1%，程序化买盘可能在某一节点集中释放。 ：6-7月PBOC官方购金数据很可能上修，将进一步强化看多叙事。 ：中东地缘风险升级及由此引发的利率变动若能促成宏观资金重新介入，黄金可能迎来加速上涨。
：2026年8月10日 | 中国标准时间下午6:47 ：Jack McFerran，Goldman Sachs International，FICC与股票部 旗帜系列旨在突出高盛非显而易见的研报内容：Adam Gillard是商品销售部门的董事总经理。以下是他撰写的关于中国黄金购买情况的部分图表。周五我的观点是，尽管我们看到GDX和GSXGGLDM已与黄金走势重新同步，但我们的私人银行（PB）持仓并未跟随，两组持仓仍处于52周低点。您可以订阅Adam的分发内容：marquee.gs.com链接，向下滚动查找。 — Jack ：上周五中国人民银行公布7月增持20吨黄金，为2023年10月以来最大单月官方增持规模。值得注意的是，在4月和5月期间，英国出口数据隐含的购买量远高于央行同期官方数据（4月和5月为9吨/月），暗示6月和7月的官方数据可能面临向上修正。 ：尽管央行持续买入，但年初至今最值得注意的趋势是中国"常规"（非货币性）进口的大幅增长，鉴于其规模相对于储备管理活动的对比，2026年上半年与2025年下半年的对比数据如下： ：862吨 对比 472吨（增加390吨），由保税区流转增加驱动 ：372吨 对比 434吨（减少62吨） ：仍以3-6个月数字期权类结构为主，但鉴于3个月偏度（投机活跃度的晴雨表）的重新定价，猜测通过场外交易达成的交易更多。客户参与度尚未实现中长期介入；估计我们的franchise流量约为5/10水平。CTA动量指标现已转正。 ：FICC与股票部，截至今日数据，过往表现不代表未来结果 ：Adam Gillard, CFA，董事总经理 | 大宗商品 Goldman Sachs FICC与股票部，Plumtree Court | 25 Shoe Lane | 伦敦 EC4A 4AU ficc-and-equities.gs.com ：2026年7月20日 13:02 ：高盛黄金：中国逢低买入（2分钟阅读） ：中国持续买入，而海湾合作委员会（GCC）央行在5月期间并未抛售。认为在当地层面，这不足以触发宏观资金（重新）介入，因中东地缘风险升级及随后的利率变动，但储备管理者的持续积累对中期结构性故事至关重要。 ：英国对华出口（我们认为代表央行购买）达48吨，为2025年2月以来最大规模 ：6月非货币性进口达到557万盎司，创年初至今新高，使2026年上半年进口增长91% ：尽管实物购买强劲，SHFE投机持仓仍距低点约1% ：尽管我们的CTA监控显示空头处于局部高位
总体总结
主题正文
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- 中国非货币性黄金进口大幅增长：2026年上半年达862吨，较2025年下半年增加390吨（增幅约83%），主要由保税区流转驱动，而同期全球已报告央行购金量从434吨降至372吨。
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- 尽管中国实物需求强劲，SHFE投机持仓仍接近历史低位，但CTA动量指标已转正，金价与GDX/GSXGGLDM等黄金ETF相关性恢复，但私人银行(GSXGGLDM)持仓处于52周低点，潜在补涨空间值得关注。
- 增长主要由保税区（bonded）流转增加驱动，反映出强劲的实物消费和投资需求。
- 周五我的观点是，尽管我们看到GDX和GSXGGLDM已与黄金走势重新同步，但我们的私人银行（PB）持仓并未跟随，两组持仓仍处于52周低点。
- 值得注意的是，在4月和5月期间，英国出口数据隐含的购买量远高于央行同期官方数据（4月和5月为9吨/月），暗示6月和7月的官方数据可能面临向上修正。
- ：尽管央行持续买入，但年初至今最值得注意的趋势是中国"常规"（非货币性）进口的大幅增长，鉴于其规模相对于储备管理活动的对比，2026年上半年与2025年下半年的对比数据如下：
- 认为在当地层面，这不足以触发宏观资金（重新）介入，因中东地缘风险升级及随后的利率变动，但储备管理者的持续积累对中期结构性故事至关重要。
- ：6月非货币性进口达到557万盎司，创年初至今新高，使2026年上半年进口增长91%