【中信策略】修复的进度 1）8月初市场仍处于超跌反弹阶段，前期跌幅越大弹性越大。7月涨跌幅与8月首周涨跌幅的相关系数为-0.85。目前的市场更多仍处于超跌反弹阶
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【中信策略】修复的进度
1）8月初市场仍处于超跌反弹阶段，前期跌幅越大弹性越大。7月涨跌幅与8月首周涨跌幅的相关系数为-0.85。目前的市场更多仍处于超跌反弹阶段，尚未过渡到基本面趋势定价。
2）目前有色、化工、电新和非银的年内收益率仍明显低于理论中枢，其中有色、化工和电池分别低33.3%、26.3%和13.7%；沪深300、创业板50以及成长、杠杆风格也已落至理论收益率下方。通信和创新药大致修复至中枢附近，电子及部分半导体方向则已重新出现溢价。
3）筹码压力仍集中在科技成长与小微盘，融资出清整体刚过半程。以今年二季度以来建仓的筹码为基础，截至8月7日，全A成本乖离率为-3.9%；通信、电新分别为-10.6%、-10.0%，中证2000达到-9.8%，而医药、有色、石化和银行已基本没有平均浮亏。电子、通信及主要AI硬件方向见顶后的换手尚不足上涨阶段的六成，融资净增回吐大致处于半程，反弹中的回本减持压力仍需消化。
4）市场成交集中度依然偏高，但行业修复进度已经明显分化。成交额前5%的个股贡献全市场51.4%的成交量，处于近五年98.3%分位；电子、通信拥挤度仍分别处于97.7%、96.2%分位，而有色、化工、电新已经明显“散团”，医药、非银长期处于低拥挤区间。综合持仓成本、融资出清和交易拥挤度，电子、有色、创新药、非银修复较快，化工、电新、通信相对较慢。
5）配置由交易超跌反弹逐步转向均衡化，继续坚持“三个收敛”：AI上游硬件相对下游平台与应用、非AI工业股相对海外对标、科技相对非科技的极致分化均趋于收敛。科技借反弹及时向燃气轮机、晶圆制造平台、半导体设备等核心资产调仓，非科技重点增配能化、有色、创新药以及有出海潜力的头部券商。
总体总结
主题正文
- 2）目前有色、化工、电新和非银的年内收益率仍明显低于理论中枢，其中有色、化工和电池分别低33.3%、26.3%和13.7%；
- 以今年二季度以来建仓的筹码为基础，截至8月7日，全A成本乖离率为-3.9%；
- 通信、电新分别为-10.6%、-10.0%，中证2000达到-9.8%，而医药、有色、石化和银行已基本没有平均浮亏。
- 电子、通信及主要AI硬件方向见顶后的换手尚不足上涨阶段的六成，融资净增回吐大致处于半程，反弹中的回本减持压力仍需消化。
- 成交额前5%的个股贡献全市场51.4%的成交量，处于近五年98.3%分位；
- 电子、通信拥挤度仍分别处于97.7%、96.2%分位，而有色、化工、电新已经明显“散团”，医药、非银长期处于低拥挤区间。
- 5）配置由交易超跌反弹逐步转向均衡化，继续坚持“三个收敛”：AI上游硬件相对下游平台与应用、非AI工业股相对海外对标、科技相对非科技的极致分化均趋于收敛。
- 科技借反弹及时向燃气轮机、晶圆制造平台、半导体设备等核心资产调仓，非科技重点增配能化、有色、创新药以及有出海潜力的头部券商。