20260808长江金属·铜铝观点丨反转逻辑逐步兑现，铜铝正当时 一、数据解读：加息预期缓和，铜铝反弹 本周美伊形势缓和叠加美国7月就业数据低预期，＃加息预期缓
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20260808长江金属·铜铝观点丨反转逻辑逐步兑现，铜铝正当时 一、数据解读：加息预期缓和，铜铝反弹 本周美伊形势缓和叠加美国7月就业数据低预期，＃加息预期缓和，原油下跌，美债与美元回落，工业金属由此反弹，其中，LME3月铜+1.6%、铝+2.4%，SHFE铜+2.8%、铝+1.7%。 基本面维度，＃本周铜铝库存均去化，其中，铜周环比-1.62%、年同比+70%，铝周环比-1.58%、年同比+13%。主要源于电解铝、动力煤及铝土矿涨价，氧化铝跌价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+231元至6533元、吨氧化铝税前利润周环比-42至-258元。本周电解铝产能利用率99.41%，环比持平，氧化铝产能利用率80.14%，环比+0.58%。 二、观点更新：反转逻辑逐步兑现，铜铝正当时 商品端，短期，＃联储利率政策预期主导铜铝价格，面对逐渐弱化的就业数据，哪怕美伊冲突仍有反复，＃其对联储利率政策的干扰也会权重下降，而一旦美伊冲突彻底结束，加息预期逆转，铜铝即可反转，长期，经济底部与逆全球化加持，铜铝上行趋势未改：1）短期，尽管美伊冲突仍有反复，且联储或基于管控通胀预期考虑，鹰派态度并未彻底消除，但在通胀数据已然回落背景下，＃面对短期就业疲态与长期美债压力不断加剧，＃联储加息概率不断降低，铜铝商品有望逐步反转；2）中期，一方面，宏观角度，美国经济对石油依赖度下降且科技投资带动产品涨价范围有限，通胀压力可控，债务付息压力又迫使美国降息需求强烈，联储利率易降不易升；另一方面，产业角度，当前铜铝供给弹性可控局面未变，铜铝商品具备长期支撑；3）长期，经济底部及逆全球化各国对资源争夺加剧，铜铝周期节奏未改、价格中枢上行。 权益端，反转逻辑逐步兑现，铜铝正当时 周期视角，基于担忧联储加息，铜铝板块当前估值仍受压制，随着联储加息预期缓，＃铜铝反转逻辑有望逐步兑现，中期配置胜率提升，相对收益占优。 价值视角，铜铝权益价值终将重估： 1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，高额美债压制美元长期信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋；三者，AI快速发展，强势拉动全球电力需求，供需受之影响的铜铝亦受益。 2）以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值低于海外，且国内铜成长属性与铝红利属性均有助于提估值。
总体总结
主题正文
- 本周美伊形势缓和叠加美国7月就业数据低预期，＃加息预期缓和，原油下跌，美债与美元回落，工业金属由此反弹，其中，LME3月铜+1.6%、铝+2.4%，SHFE铜+2.8%、铝+1.7%。
- 主要源于电解铝、动力煤及铝土矿涨价，氧化铝跌价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+231元至6533元、吨氧化铝税前利润周环比-42至-258元。
- 商品端，短期，＃联储利率政策预期主导铜铝价格，面对逐渐弱化的就业数据，哪怕美伊冲突仍有反复，＃其对联储利率政策的干扰也会权重下降，而一旦美伊冲突彻底结束，加息预期逆转，铜铝即可反转，长期，经济底部与逆全球化加持，铜铝上行趋势未改：1）短期，尽管美伊冲突仍有反复，且联储或基于管控通胀预期考虑，鹰派态度并未彻底消除，但在通胀数据已然回落背景下，＃面对短期就业疲态与长期美债压力不断加剧，＃联储加息概率不断降低，铜铝商品有望逐步反转；
- 2）中期，一方面，宏观角度，美国经济对石油依赖度下降且科技投资带动产品涨价范围有限，通胀压力可控，债务付息压力又迫使美国降息需求强烈，联储利率易降不易升；
- 3）长期，经济底部及逆全球化各国对资源争夺加剧，铜铝周期节奏未改、价格中枢上行。
- 周期视角，基于担忧联储加息，铜铝板块当前估值仍受压制，随着联储加息预期缓，＃铜铝反转逻辑有望逐步兑现，中期配置胜率提升，相对收益占优。
- 1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，高额美债压制美元长期信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；
- 2）以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值低于海外，且国内铜成长属性与铝红利属性均有助于提估值。