- 1) 中国2H增长预测（环比年化4.6%）取决于2Q执行不足后财政能否大幅追赶；7月专项国债发行进度仅达年度目标53%，低于去年62%，执行风险上升。2)

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• 1. 中国2H增长预测（环比年化4.6%）取决于2Q执行不足后财政能否大幅追赶；7月专项国债发行进度仅达年度目标53%，低于去年62%，执行风险上升。2) 出口短期保持韧性，但AI科技脱钩、美国关税不确定性及中欧贸易摩擦构成日益增长的外部风险。3) 亚洲新兴市场（EMAX）增长从此前6%放缓至仍高于趋势的4%，科技出口虽降温但仍处高位，投资周期（尤其是产能扩张）正在接力。4) 亚洲多国通胀低于预期，强化央行"按兵不动"立场（泰国、印度、台湾），但韩国、菲律宾8月加息预期仍存，数据令决策更为微妙。

本报告由J.P.摩根亚太高频经济研究团队于2026年8月8日发布，主题为""，核心围绕三个主线展开： ：2H增长能否达到4.6%（环比年化）的乐观预测，取决于2Q执行不足后的财政追赶；目前专项债发行进度仅53%，远低于去年同期62%。 ：亚洲新兴市场增速从此前四季度平均6%放缓至4%左右，科技出口降温但仍处高位，产能投资周期接力。 ：泰国、印度、台湾央行可继续观望，但韩国、菲律宾加息预期因数据而变得微妙。

一、中国：财政追赶是复苏关键 J.P.摩根维持中国2H增长4.6%（环比年化）的乐观预期，但指出这一预测。 ： 7月专项债发行量仍约1万亿元，年度目标进度仅53%，低于去年同期的62% 2Q财政执行显著低于计划 从发行到项目落地存在时滞，未来数月需出现明显加速 ： 估计2H政府债券未发行规模达GDP的4.4%（vs 1H已部署3.5%） 另有8000亿元（GDP的0.5%）准财政工具——政策性银行专项工具可补充 ： 7月政治局会议虽强调加快支出和债券资金落地，但执行尚未明显加速 10月五中全会可能强化政策纪律与监督，但也可能强化地方官员的风险规避倾向 财政执行不达预期的风险上升，对2027年领导层换届前的过渡期经济构成压力 二、出口韧性vs外部风险升级 ： ADP/IC出货量强劲，高科技出口增长保持高位 进口连续7个月扩张后仅小幅放缓，高科技进口保持稳健 7月贸易数据整体稳健 ： 中国披露美国"替代关税"上限20%，有助于稳定预期 但美中竞争焦点正转向更广泛的AI科技供应链 、、构成增长阻力 AI科技产品已成为今年出口韧性的关键驱动力，受冲击的敏感度上升 三、EMAX：从6%到4%——仍高于趋势 ： 此前四季度（截至2026年3月）平均环比年化增长6% 2026年下半年预计放缓至仍高于趋势的4% ： 台湾、韩国、中国大陆的科技出口动能从"天文级高位"回落 台湾连续两月科技出口环比下滑（2年来首次） 但整体仍处于极高水平，科技企业指引2H仍偏乐观 ： 台湾进口强劲反映资本支出周期已确立 2Q韩国、台湾GDP数据印证产能扩张 7月PMI普遍向好：韩国上行、台湾高位企稳、ASEAN跃升（产出指数为中东冲突以来最高） 四、通胀低于预期——央行路径分化 ： 央行理由 泰国 7月整体CPI降幅超预期，核心CPI持平，长时间维持利率不变 台湾 7月通胀温和，核心动能放缓，2H预计降至2% 印度 RBI 8月维持利率不变，立场偏鸽派，与市场多次加息预期相悖 ： ：2Q GDP上行支持加息，但7月CPI低于预期（燃油与农产品价格降幅超预期），核心通胀仍具粘性——形成"整体回落 vs 核心粘性"组合；J.P.摩根仍预计8月连续加息 ：增长大幅低于预期、通胀温和——使8月加息成为"更微妙决定"，但鉴于通胀在央行授权中具有首要地位，仍预计BSP将扣动扳机 五、区域经济展望速览 J.P.摩根对亚洲主要经济体2026年GDP增速预测： 经济体202420252026 日本 -0.2% 1.1% 0.8% 中国 4.9% 5.0% 4.6% 印度 7.1% 7.7% 6.5% 韩国 2.2% 1.1% 3.8% 台湾 5.3% 8.8% 11.4% 越南 7.0% 8.0% 7.8% 菲律宾 5.7% 4.4% 3.5% 泰国 2.9% 2.4% 2.8% ： 印度：5.0%（仍偏高） 菲律宾：5.6% 越南：4.6% 韩国：3.0%

本报告为，不涉及个股估值或评级。报告提供： 区域GDP与CPI预测更新 主要央行政策路径预期 关键经济数据发布时间表（含中国大陆、新加坡、印度、韩国等） 报告强调的关键监测指标： 中国月度专项债发行数据 10月五中全会政策信号 中美AI科技领域动态 美国关税政策走向

：若专项债发行与项目落地继续延迟，2H增长可能显著低于4.6%的基准预测。 ：AI科技脱钩深化、美国关税反复、中欧贸易摩擦可能加速出口动能回落，特别是高科技产品出口。 ：10月五中全会后政策纪律强化可能进一步抑制地方投资与项目落地意愿。 ： 韩国/菲律宾加息决定可能因最新数据而出现意外 通胀粘性可能导致更多央行转向紧缩 反之，若增长大幅走弱，政策可能意外转向宽松 ：本报告含多项前瞻数据预测（如韩国GDP预测12.9%、台湾GDP预测12.9%等），实际数据偏离可能引发市场波动。 ：中东冲突等地缘事件可能影响ASEAN国家（如泰国、新加坡）的贸易与通胀路径。

总体总结

主题正文

1. • 1. 中国2H增长预测（环比年化4.6%）取决于2Q执行不足后财政能否大幅追赶；
2. 2. 出口短期保持韧性，但AI科技脱钩、美国关税不确定性及中欧贸易摩擦构成日益增长的外部风险。
3. 3. 亚洲新兴市场（EMAX）增长从此前6%放缓至仍高于趋势的4%，科技出口虽降温但仍处高位，投资周期（尤其是产能扩张）正在接力。
4. 本报告由J.P.摩根亚太高频经济研究团队于2026年8月8日发布，主题为""，核心围绕三个主线展开：
5. ：亚洲新兴市场增速从此前四季度平均6%放缓至4%左右，科技出口降温但仍处高位，产能投资周期接力。
6. 7月通胀温和，核心动能放缓，2H预计降至2%
7. ：2Q GDP上行支持加息，但7月CPI低于预期（燃油与农产品价格降幅超预期），核心通胀仍具粘性——形成"整体回落 vs 核心粘性"组合；
8. ：增长大幅低于预期、通胀温和——使8月加息成为"更微妙决定"，但鉴于通胀在央行授权中具有首要地位，仍预计BSP将扣动扳机