- UBS第18轮中国C高管调查显示：（1）美国关税风险已被广泛预期，影响有限——56%受访者预期美国对华关税将上调，但最近一次301条款调整仅将中国加权平均关
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- UBS第18轮中国C高管调查显示：（1）美国关税风险已被广泛预期，影响有限——56%受访者预期美国对华关税将上调，但最近一次301条款调整仅将中国加权平均关税提升约1个百分点，不构成重大新冲击；（2）美国出口订单正在恢复，净14%出口商报告订单同比增长，较此前大幅改善，但美国占中国出口份额已从2017年的19%降至2026年上半年的10%，不再是增长引擎；（3）供应链转移浪潮高峰已过，仅54%有海外敞口的制造商计划或评估海外生产，远低于2024年77%的峰值，近80%企业已在大陆以外运营生产，海外产能和资本支出占比稳定在40-48%；（4）贸易摩擦正在扩大化——企业更担忧加拿大、墨西哥、欧洲及部分亚洲地区的政策风险，措施从关税扩展到本地化要求、投资审查和采购限制，FCC近期对中国光模块的提案是最新案例，下一阶段贸易摩擦将更为复杂，制造业企业间分化将加大。
UBS Evidence Lab于2026年5月至6月中旬开展的（覆盖400名企业高管）揭示了中国企业对中美贸易关系的新一轮认知与应对策略。报告核心结论包括： ：56%受访者预期美国对华关税将上调，但实际幅度有限（最近301条款调整仅使加权平均税率上升约1个百分点），不构成实质性新冲击； ：净14%对美出口商报告订单同比增长，较此前大幅改善，但美国市场已不再是主要增长引擎（份额从19%降至10%）； ：仅54%企业计划或评估海外生产，远低于2024年77%的峰值，海外产能占比已稳定在40%-48%； ：企业担忧已从美国关税扩展至欧洲、加拿大、墨西哥等地区的本地化要求、投资审查和采购限制等非关税壁垒。
一、美国关税风险：可控且已被广泛预期 ： 56%受访者预期美国将在2026年底前提高对华关税，仅40%预期降低或取消 57%预期中美关系将进一步恶化（虽较此前61%、69%有所缓和），仅12%预期改善 ： 最新301条款调整仅将中国加权平均美国关税税率提高约1个百分点 即使考虑进一步上调可能，近期增量关税风险仍可控 91%对美制造型出口商报告关税高于2024年底，净31%已提价转嫁部分成本 ： 净14%对美出口商报告订单同比增长（YoY），较2025年9月和6月（分别为-36%和-74%）大幅反弹 报告贸易政策负面影响的企业占比从49%降至27% 中国对美出口2026年1-7月同比增长3%（2025年为-20%） 但美国占中国出口份额已从2017年的19%降至2026年上半年的10% 二、供应链转移：高峰期已过，进入优化阶段 ： 仅54%有海外敞口的制造商计划或评估海外生产，低于2024年77%峰值 68%出口商表示关税不影响其供应链迁移意愿（2025年9月为51%） ： 近80%企业已在大陆以外运营生产设施 平均43%产能和41%资本支出位于海外 海外产能和资本支出占比过去三年稳定在40%-48% 与中国ODI自2024年以来放缓趋势一致 ： 是否豁免美国关税/制裁已成因素 供应链质量、外商政策环境、劳动力素质升至更重要位置 海外运营较国内业务存在约2.8个百分点的利润率优势（非金融A股企业） 三、贸易摩擦新阶段：从关税到全面限制 ： 净20%或更多企业预期加拿大、墨西哥、欧洲将出台更严格的对华措施 东盟（规则原产地要求趋严）和东北亚担忧也在上升 ： 超越传统关税和贸易救济（反倾销/反补贴/保障措施） 扩展至：本地化要求、投资限制、公共采购规则 2024年WTO对华贸易救济案件创历史新高，2025年仍处高位 美国FCC近期对中国数据中心光模块、人形机器人、四足机器人及联网逆变器的提案是最新案例——审查已从品牌/制造商层面延伸至生产地和供应链 ： 成为最常见应对方式（比2025年9月更突出） 居其次（但重要性下降） 与 并列 重要性下降，反映内需疲软 四、企业分化加剧 ： 大型制造商（已建立海外运营、本地供应商网络、合规能力强） 设备制造商、零部件供应商和服务提供商（支持海外生产） ： 战略行业（人工智能、半导体等关键领域）企业 市场准入和政府采购受限风险更高的企业
本报告为（UBS经济展望系列），不涉及具体公司估值或投资评级。报告聚焦中国宏观经济与贸易政策前景，基于400名企业高管调查数据，分析： 中国出口贸易的结构性变化 供应链全球化的成熟阶段特征 中美及全球贸易摩擦的新形态 中国制造业全球化布局的演化趋势
：尽管调查显示关税风险可控，但若美国进一步加征301条款关税或出台更广泛的非关税壁垒，可能重新触发供应链转移浪潮； ：欧洲、加拿大、墨西哥、东盟等地区若出台更严格的本地化要求、投资审查和采购限制，可能直接影响中国企业的市场准入； ：人工智能、半导体、关键零部件等战略行业可能面临更严格的市场准入限制和政府采购限制，FCC对中国光模块等产品的提案即为前兆； ：内需走弱可能限制企业"转内销"腾挪空间，若外部需求同时走弱，企业经营压力将加大； ：人民币汇率波动可能影响出口竞争力和利润转嫁能力； ：中美关系若进一步恶化（如科技封锁、投资限制升级），可能超出企业当前预期范围。
总体总结
主题正文
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- UBS第18轮中国C高管调查显示：（1）美国关税风险已被广泛预期，影响有限——56%受访者预期美国对华关税将上调，但最近一次301条款调整仅将中国加权平均关税提升约1个百分点，不构成重大新冲击；
- （2）美国出口订单正在恢复，净14%出口商报告订单同比增长，较此前大幅改善，但美国占中国出口份额已从2017年的19%降至2026年上半年的10%，不再是增长引擎；
- （3）供应链转移浪潮高峰已过，仅54%有海外敞口的制造商计划或评估海外生产，远低于2024年77%的峰值，近80%企业已在大陆以外运营生产，海外产能和资本支出占比稳定在40-48%；
- （4）贸易摩擦正在扩大化——企业更担忧加拿大、墨西哥、欧洲及部分亚洲地区的政策风险，措施从关税扩展到本地化要求、投资审查和采购限制，FCC近期对中国光模块的提案是最新案例，下一阶段贸易摩擦将更为复杂，制造业企业间分化将加大。
- ：净14%对美出口商报告订单同比增长，较此前大幅改善，但美国市场已不再是主要增长引擎（份额从19%降至10%）；
- 净14%对美出口商报告订单同比增长（YoY），较2025年9月和6月（分别为-36%和-74%）大幅反弹
- ：尽管调查显示关税风险可控，但若美国进一步加征301条款关税或出台更广泛的非关税壁垒，可能重新触发供应链转移浪潮；
- ：欧洲、加拿大、墨西哥、东盟等地区若出台更严格的本地化要求、投资审查和采购限制，可能直接影响中国企业的市场准入；