【华鑫宏观策略】7月非农：就业负增长降温加息预期 就业负增长，失业率回落 7月美国非农就业录得-2.3万人，远低于8万的市场预期，同时下修前值3.7万，3个月平
- 序号：107
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【华鑫宏观策略】7月非农：就业负增长降温加息预期
就业负增长，失业率回落 7月美国非农就业录得-2.3万人，远低于8万的市场预期，同时下修前值3.7万，3个月平均新增仅约2万人，表明劳动力市场趋势走弱的再确认。政府部门单月暴减5.3万人，休闲及餐饮服务业减少4.0万人，构成主要拖累，失业率由上月的4.2%微降至4.1%，再次呈现就业和失业率同步下行的背离。
劳动参与率进一步回落至61.4%，是除疫情时期外近50年的最低值。这也是背离的主因，失业率计算依赖于劳动力总数，大量求职者因挫败直接退出劳动力市场，导致分母端被动萎缩，人工压低了名义失业率，掩盖了企业减员带来的真实失业压力。这种由分母萎缩维持的失业率稳定极度脆弱，一旦退场人员被迫重新入场或临时解雇转为永久失业，失业率将面临非线性上行的风险。
需求破坏兑现，降息预期重启 本次数据再度验证我们就业市场趋势性衰退的判断，当雇佣率和离职率长期卡在历史低位，劳动参与率回落，K形经济的下半端的支撑持续减弱。加息的空间要远小于降息的空间，需求破坏的兑现显现的情况下，货币政策框架正式步入降息预期重启阶段，市场的鹰派加息预期预计出现了持续的降温。
美股杠铃防守、美债黄金渐入收获期
美股：维持杠铃配置但重心向防御倾斜。降息预期重启虽对估值有支撑，但宏观需求破坏对企业盈利的侵蚀将逐步占据主导，建议削减高估值成长股，仅保留业绩确定性强、现金流扎实的AI核心硬件龙头，同时大幅加码必选消费与高股息防御板块。
美债：持续布局高利率的长期美债，博弈货币政策变化带来的趋势交易机会。就业市场的走弱确立了美债利率趋势性下行的信号。
黄金：保持坚定看多。加息压制彻底出清、降息周期预期重启，叠加需求破坏引发的避险需求，为黄金构筑了双重的顺风环境。
总体总结
主题正文
- 【华鑫宏观策略】7月非农：就业负增长降温加息预期
- 7月美国非农就业录得-2.3万人，远低于8万的市场预期，同时下修前值3.7万，3个月平均新增仅约2万人，表明劳动力市场趋势走弱的再确认。
- 政府部门单月暴减5.3万人，休闲及餐饮服务业减少4.0万人，构成主要拖累，失业率由上月的4.2%微降至4.1%，再次呈现就业和失业率同步下行的背离。
- 这也是背离的主因，失业率计算依赖于劳动力总数，大量求职者因挫败直接退出劳动力市场，导致分母端被动萎缩，人工压低了名义失业率，掩盖了企业减员带来的真实失业压力。
- 这种由分母萎缩维持的失业率稳定极度脆弱，一旦退场人员被迫重新入场或临时解雇转为永久失业，失业率将面临非线性上行的风险。
- 本次数据再度验证我们就业市场趋势性衰退的判断，当雇佣率和离职率长期卡在历史低位，劳动参与率回落，K形经济的下半端的支撑持续减弱。
- 加息的空间要远小于降息的空间，需求破坏的兑现显现的情况下，货币政策框架正式步入降息预期重启阶段，市场的鹰派加息预期预计出现了持续的降温。
- 降息预期重启虽对估值有支撑，但宏观需求破坏对企业盈利的侵蚀将逐步占据主导，建议削减高估值成长股，仅保留业绩确定性强、现金流扎实的AI核心硬件龙头，同时大幅加码必选消费与高股息防御板块。