晶苑国际观点重申： 针对今天申洲国际公告业绩预警，26H1利润端预计同比减少30%-40%，基本上对应此前最悲观的市场预期(此前中性预期为同比-20%)，主要系
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晶苑国际观点重申：
针对今天申洲国际公告业绩预警，26H1利润端预计同比减少30%-40%，基本上对应此前最悲观的市场预期(此前中性预期为同比-20%)，主要系：受美国关税分摊、原材料价格和人工成本上涨而产品调价传导存在时滞、外部需求不足、以及汇兑波动影响，毛利率承压；此外非经营收益大幅减少
展开来看，(1）申洲国际目前垂直一体化布料自供比例约85%，今年部分原材料备货少，原材料价格先升后降，对申洲的价格传导造成压力，(2）此外，申洲的国内产能占比较高，且为人民币报表，在成本端和汇兑端都造成较大压力，(3)客户结构方面，耐克和彪马订单持续低迷，对申洲的产品结构也造成不利影响，更加之非经营性因素(如投资理财)的不利影响，造成阶段性利润低点。
但对于以上几点因素，对之前我们推荐的晶苑国际影响非常小，或者是反方向影响： (1)晶苑国际目前产业链垂直一体化占比仍然较低，只有15%左右，非一体化部分，辅料和布料价格完全由原材料商和品牌商去谈，公司只是代付，则不受影响； (2)公司为美元报表，预计今年会有汇兑收益而非损失； (3)公司国内产能占比极低，仅有15%左右，且近年逐步向贵州云南等工资更低地区布局，工资压力和社保压力都更小；且目前把更多产能转向成本更低的孟加拉 (4)关税方面，去年公司承担了部分关税(而去年申洲则是Q4才开始承担的），虽然今年公司没有收到品牌方直接退税，但是只有极小部分承担，比去年好很多
最重要的是，晶苑国际近期明确上调中报利润指引，26H1利润有望实现低双位数增速(我自己预计10%-11%)，下半年预计收入利润都是双位数增长，大家可以不用太担心晶苑~~
总体总结
主题正文
- 针对今天申洲国际公告业绩预警，26H1利润端预计同比减少30%-40%，基本上对应此前最悲观的市场预期(此前中性预期为同比-20%)，主要系：受美国关税分摊、原材料价格和人工成本上涨而产品调价传导存在时滞、外部需求不足、以及汇兑波动影响，毛利率承压；
- 展开来看，(1）申洲国际目前垂直一体化布料自供比例约85%，今年部分原材料备货少，原材料价格先升后降，对申洲的价格传导造成压力，(2）此外，申洲的国内产能占比较高，且为人民币报表，在成本端和汇兑端都造成较大压力，(3)客户结构方面，耐克和彪马订单持续低迷，对申洲的产品结构也造成不利影响，更加之非经营性因素(如投资理财)的不利影响，造成阶段性利润低点。
- 但对于以上几点因素，对之前我们推荐的晶苑国际影响非常小，或者是反方向影响：
- (1)晶苑国际目前产业链垂直一体化占比仍然较低，只有15%左右，非一体化部分，辅料和布料价格完全由原材料商和品牌商去谈，公司只是代付，则不受影响；
- (2)公司为美元报表，预计今年会有汇兑收益而非损失；
- (3)公司国内产能占比极低，仅有15%左右，且近年逐步向贵州云南等工资更低地区布局，工资压力和社保压力都更小；
- (4)关税方面，去年公司承担了部分关税(而去年申洲则是Q4才开始承担的），虽然今年公司没有收到品牌方直接退税，但是只有极小部分承担，比去年好很多
- 最重要的是，晶苑国际近期明确上调中报利润指引，26H1利润有望实现低双位数增速(我自己预计10%-11%)，下半年预计收入利润都是双位数增长，大家可以不用太担心晶苑~~