🔥【申万宏源宏观·周精粹第93期】 一、要闻回顾：国内多地优化民生相关政策，美国7月非农遇冷 👉全球风险偏好修复下，美股回升，美债利率小幅上行，美元指数回落，金
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🔥【申万宏源宏观·周精粹第93期】
一、要闻回顾：国内多地优化民生相关政策，美国7月非农遇冷
👉全球风险偏好修复下，美股回升，美债利率小幅上行，美元指数回落，金价上涨，油价下跌。国内方面，上证指数回升，10Y中债利率持平于1.71%，CNY升值至6.74。
👉国内宏观：北京优化地产新政，河南优化休假制度 8月1日，央行召开下半年工作会议强调，保持宽松基调的同时，更注重精准滴灌、框架优化和风险防控的平衡。 8月5日，河南推出带薪休假新政，强调领导干部要带头休假，推动全员应休尽休、休满休足。 8月7日，北京进一步优化房地产政策，优化限购、加大公积金支持力度。 7月，出口（以美元计价）同比23.9%、前值27%；进口（以美元计价）同比27.5%、前值36%。
👉海外宏观：7月美国非农新增就业再转负 7月，美国非农新增就业减少2.3万人，明显低于市场预期；失业率伟4.1%。 美国上周初请失业金人数小幅增加至19.9万人，低于市场预期，连续第三周持稳于20万以下。 7月，美国ISM制造业PMI升至55.6%，创2022年5月来最高。
二、热点思考：看空消费的“三大误区”
👉误区一：高估消费走弱的领域
市场认为社零等指标回落意味着消费全面下行；但从具体领域看，消费存在显著的“K型”分化特征，其中服务消费、限额以下、非以旧换新领域消费韧性较强。
👉误区二：忽视企业消费偏弱
市场习惯将社零回落归结为居民消费不佳；事实上，社会集团消费偏弱才是症结所在，贡献了社零增速下滑的约七成。其中，营收偏弱、主动降费等是企业消费走弱的重要原因。
👉误区三：低估居民消费韧性
社会集团消费偏弱的同时，居民消费韧性被市场低估，特别在交通通信、大众服务消费 首发公众号：思维纪要社 等领域。短期，涨价、天气等因素可能拖累社零增速表现，却掩盖不了居民消费的中期韧性。
☎欢迎交流：申万宏源 · 宏观 屠强、耿佩璇、赵伟
🌟敬请关注【申万宏源 · 宏观】研究成果： 20260805《》
20260803《》
20260802《》
20260807《出口高增的“两大支撑”》
总体总结
主题正文
- 👉全球风险偏好修复下，美股回升，美债利率小幅上行，美元指数回落，金价上涨，油价下跌。
- 国内方面，上证指数回升，10Y中债利率持平于1.71%，CNY升值至6.74。
- 8月1日，央行召开下半年工作会议强调，保持宽松基调的同时，更注重精准滴灌、框架优化和风险防控的平衡。
- 8月5日，河南推出带薪休假新政，强调领导干部要带头休假，推动全员应休尽休、休满休足。
- 美国上周初请失业金人数小幅增加至19.9万人，低于市场预期，连续第三周持稳于20万以下。
- 其中，营收偏弱、主动降费等是企业消费走弱的重要原因。
- 社会集团消费偏弱的同时，居民消费韧性被市场低估，特别在交通通信、大众服务消费 首发公众号：思维纪要社 等领域。
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