＃云与ARR引领AI叙事、继续看好国产算力与北美算力 ＃北美CSP继续上调全年资本开支指引 ✔北美CSP正持续上调全年资本开支指引。2026Q2，亚马逊、谷歌、
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＃云与ARR引领AI叙事、继续看好国产算力与北美算力
＃北美CSP继续上调全年资本开支指引 ✔北美CSP正持续上调全年资本开支指引。2026Q2，亚马逊、谷歌、Meta、微软单季资本开支分别为542.08亿、449.24亿、301.16亿、410亿美元，同比分别增长68%、100%、77%、69%。其中亚马逊上调全年CAPEX指引至2200亿美元，谷歌上调至1950-2050亿美元，Meta上调至1300-1450亿美元；微软维持全年1900亿美元指引。＃AWS指出2026-2027年供需缺口将持续存在，且需求能见度显著至2028年。 ✔＃北美CSP云业务收入及RPO均实现高增：AWS连续五个季度提速，RPO达4960亿美元；谷歌云Q2收入同比增长82%，积压订单突破5000亿美元；微软商业RPO达6840亿美元。 ✔经营现金流，亚马逊/谷歌/Meta/微软Q2分别同比+40%/+41%/+25%/+30%；自由现金流则因资本开支持续走高而短期承压。
＃Anthropic-ARR突破600亿美元、利润释放有望加速 ✔Anthropic于2026年6月ARR已突破600亿美元（5月底470亿美元）。2026年5月公司净收入留存率（NRR）高达500%、Claude Code高速增长。 ✔Anthropic收入中约75%至85%的ARR来自API业务，2026年6月，综合毛利率已从2024年的负94%升至60%中段区间，其中API业务毛利率超过80%。
＃AI驱动CSP量增价升、长期看好收入及现金流兑现 ✔AI投入的转化效应已在CSP云业务利润率上得到验证。2026Q2，AWS营业利润率高达39.4%，贡献超过60%的营业利润；2026Q2谷歌云营业利润率从去年同期的20.7%跃升至35.6%。 ✔＃AWS指出服务器和网络设备投资不到3年即可实现收支平衡，绝大多数AI算力资源均签署了5年+长期使用合约。即服务器回本后的2至3年窗口期内，硬件可持续为公司创造大额自由现金流。 ✔＃AI对CSP主营业务的拉动效应持续兑现。谷歌：2026Q2，谷歌搜索及其他业务收入达633亿美元，同比增长16.8%。Meta：逾900万家中小企业正在使用Meta的AI广告创意工具。2026Q2 Meta广告收入达594亿美元，同比增长27%；广告展示量同比增长14%，平均广告价格上涨12%，呈现量价齐升态势。
北美CSP资本开支持续高增且不断上调指引，＃长期看好其收入/现金流兑现及基础设施投资可持续性。继续看好【国产算力与北美算力】。
总体总结
主题正文
- 2026Q2，亚马逊、谷歌、Meta、微软单季资本开支分别为542.08亿、449.24亿、301.16亿、410亿美元，同比分别增长68%、100%、77%、69%。
- 谷歌云Q2收入同比增长82%，积压订单突破5000亿美元；
- 2026年5月公司净收入留存率（NRR）高达500%、Claude Code高速增长。
- ✔Anthropic收入中约75%至85%的ARR来自API业务，2026年6月，综合毛利率已从2024年的负94%升至60%中段区间，其中API业务毛利率超过80%。
- 2026Q2，AWS营业利润率高达39.4%，贡献超过60%的营业利润；
- ✔＃AWS指出服务器和网络设备投资不到3年即可实现收支平衡，绝大多数AI算力资源均签署了5年+长期使用合约。
- 谷歌：2026Q2，谷歌搜索及其他业务收入达633亿美元，同比增长16.8%。
- 广告展示量同比增长14%，平均广告价格上涨12%，呈现量价齐升态势。