闪迪电话会全文纪要（精简版） 一、管理层陈述 David Goeckeler（董事长兼CEO）： 2026财年Q4是迄今最清晰的验证。收入、毛利率和EPS均创历
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闪迪电话会全文纪要（精简版）
一、管理层陈述
David Goeckeler（董事长兼CEO）： 2026财年Q4是迄今最清晰的验证。收入、毛利率和EPS均创历史新高，超指引上限；公司回购了45亿美元股票。
AI推理正产生空前数据，每次交互都依赖存储，NAND已成为AI架构关键组成。闪迪通过制程节点迁移（而非增加投片）扩大供给，技术路线图带来每年中高十几%的位元增长，资本开支占比持续下降，这是结构性的现金流优势。
Luis Visoso（CFO）：
NBM进展：自4月宣布5份后，新增5份（3份新客户，2份为既有客户扩展），至此共8家数据中心及边缘客户签约。加权平均期限超4年，2027财年覆盖超50%位元，2028财年约三分之二。
NBM价格含固定与浮动部分（设上下限），按下限计算最低合同收入939亿美元。季末RPO为598亿美元，计入季后2份后为911亿美元。客户提供合计165亿美元金融保障。
Q4业绩：收入89.65亿美元（环比+51%，同比+372%），Non-GAAP毛利率84.6%，EPS 39.25美元，数据中心收入29.77亿美元（环比+103%），调整后自由现金流50.35亿美元。
指引（Q1 FY2027）：收入103-108亿美元，毛利率83%-85%，EPS 44-46美元。预计2026自然年NAND市场超3000亿美元，2027年近5000亿美元。2027财年资本开支占收入约6%，可销售位元增长约中十几%。
资本配置：新增140亿美元回购授权，总额达155亿美元。
David Goeckeler（总结）： 2026财年重新定义了业务高度，拥有均衡的产品组合、领先技术（TLC/QLC/HBF）和长期合同，已转型为可预测、高现金流的业务，机会仍处早期。
分析师问答
Q1 (Melius Research - Ben Reitzes)： NBM毛利率是否仍在80%？回购节奏如何？
· David： 回购将稳定执行，对现金生成有信心。可见度超4年，业务价值正被认可。 · Luis： NBM毛利率约80%，有上行空间。8份协议每份都重要。
Q2 (Bernstein - Mark Newman)： Q4位元与价格贡献？Q1指引为何略低？
· Luis： Q4收入增长约1/3来自位元，2/3来自价格。Q1增长由位元和温和涨价共同推动，需多季度看待价格节奏。
Q3 (MST - David Gibson)： NVIDIA CMX/Storage NEXT机会？HBF进度？
· David： 推理内存架构创新是机会，闪迪与客户紧密合作定义未来。HBF进展满意，已与客户深入沟通，下周分享更多细节。
Q4 (Goldman Sachs - Jim Schneider)： NBM客户结构？追加签约计划？资本配置与分红？
· Luis： 标准是战略价值、5年期限、需求逐年增长、财务条件有吸引力。不限定细分市场，对现有客户满意。 · David： 2027财年超50%供给已获承诺，2028财年达三分之二。客户仅3个月后就追加需求，显示强劲态势。 · Luis： 优先投资业务、保持现金、偿还TLB，然后通过回购返还股东，分红非当前最优选择。
Q5 (Cantor - CJ Muse)： 价格涨为何毛利率指引降？周期持续性信心来源？
· David： 80%中段毛利率是合理回报。NBM通过金融保障（165亿美元）、高层战略合作锁定长期需求，客户参与深度前所未有，已有客户回来讨论第二轮。
Q6 (Morgan Stanley - Joe Moore)： BiCS8/10资本开支增加？行业份额？
· Luis： 支出支持中高十几%位元增长，节点迁移有成本梯度。2027财年可销售位元略低（中十几%），为NBM建库存。目标维持行业同步增长。
Q7 (BNP Paribas - Karl Ackerman)： 消费业务下滑原因？消费需求可见度？
· David： 消费价格调整慢于企业级市场，正寻求均衡点。 · Luis： NBM与消费业务无关。签约客户信心强，几个月后即上调需求。
Q8 (Wells Fargo - Mike Tsvetanov)： 行业供需何时收敛？
· David： 真正的匹配来自客户与供应商的深入对话。NBM已把可见度从3个月延至超4年，进展显著，将持续指导投资。
Q9 (Jefferies - Blayne Curtis)： Edge市场（PC/手机）展望？毛利率影响因素？
· David： PC和手机今年出货量下降中十几%，但容量提升；明年预计平稳并恢复EB级增长。 · Luis： 不认为NBM拖累毛利率。产品组合有影响，83%-85%指引是审慎假设的结果。
Q10 (BofA - Wamsi Mohan)： 2027年5000亿市场预测隐含价格正常化吗？闪迪增速？
· David： 计划与市场同步增长。客户已给出至本十年末需求信号，我们通过NBM提高可预测性，库存略增短期影响增长，但需求强劲。
Q11 (Citi - Asiya Merchant)： KV Cache与Agentic AI对NAND需求影响？
· David： 机会不断成熟，需求越来越乐观。Agentic AI是乘数效应。客户签约后一季即上调需求，证明逻辑在加强。
Q12 (Mizuho - Vijay Rakesh)： BiCS10/HBF溢价？增长超行业因素？
· David： 定价尚早，BiCS10和HBF进展良好。闪迪通过节点迁移实现与市场同步甚至更快的增长，持续评估供给节奏。
总体总结
主题正文
- 闪迪通过制程节点迁移（而非增加投片）扩大供给，技术路线图带来每年中高十几%的位元增长，资本开支占比持续下降，这是结构性的现金流优势。
- Q4业绩：收入89.65亿美元（环比+51%，同比+372%），Non-GAAP毛利率84.6%，EPS 39.25美元，数据中心收入29.77亿美元（环比+103%），调整后自由现金流50.35亿美元。
- 2026财年重新定义了业务高度，拥有均衡的产品组合、领先技术（TLC/QLC/HBF）和长期合同，已转型为可预测、高现金流的业务，机会仍处早期。
- · Luis： Q4收入增长约1/3来自位元，2/3来自价格。
- Q1增长由位元和温和涨价共同推动，需多季度看待价格节奏。
- Q3 (MST - David Gibson)： NVIDIA CMX/Storage NEXT机会？
- 客户已给出至本十年末需求信号，我们通过NBM提高可预测性，库存略增短期影响增长，但需求强劲。
- Q11 (Citi - Asiya Merchant)： KV Cache与Agentic AI对NAND需求影响？