【招商REITs】维持“强基本面低估值”主线，供应端关注挂网节奏 7月行情回顾： 中证REITs全收益指数7月上半月横盘震荡、下半月伴随财报季下行，全月累计-1
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【招商REITs】维持“强基本面低估值”主线，供应端关注挂网节奏
7月行情回顾： 中证REITs全收益指数7月上半月横盘震荡、下半月伴随财报季下行，全月累计-1.7%，在6月底短暂反弹后重回下行。下半月市场下行或由于部分板块二季报业绩不及预期，虽发行节奏短期有放缓迹象。
8月观点： 当前REITs相对估值已经回落至历史较低分位数（全市场P/NAV平均1.03倍，历史34%分位；产权REITs平均派息率4.8%，与10Y国债利差在历史98%分位），考虑到下半年无风险利率或仍有下行空间，同时市场对下半年整体顺周期基本面是否好转或仍存观望情绪，判断REITs二级市场或以结构性机会为主。
进一步往Q3末展望，从7月无询价已初步观察到一级供应有放缓征兆，但潜在供应仍在高位，若后续供应放缓在挂网层面也得到验证，市场或存在阶段性反弹机会。
二级配置建议：
a. 解禁窗口期的IDC板块或存在逢低吸纳机会；
b. 低估值同时基本面稳定的保租房板块和部分高速标的【中交REIT】【苏交REIT】等；
c. 拥有运营alpha的核心消费标的【华润消费REIT】【大悦城消费REIT】。
一级配置建议： 一二级估值差仍持续收窄甚至倒挂，建议战配关注资产质量高、相对稀缺且一二级估值差相对较宽的标的，如【华润商业】【大悦城商业】【华润电力】等；鉴于近期市场持续“破发”，打新层面建议缩圈至高安全垫标的，如【杭州安居】【新城商业】等。
咖啡 风险提示：基本面及流动性改善不及预期，一级供应超预期，一级市场持续“破发”等。
pdf报告及更多REITs二级行情、一级项目、基本面、估值等数据可联系: 招商证券REITs及不动产资管团队孔嘉庆/区宇轩/赵可
总体总结
主题正文
- 7月行情回顾： 中证REITs全收益指数7月上半月横盘震荡、下半月伴随财报季下行，全月累计-1.7%，在6月底短暂反弹后重回下行。
- 8月观点： 当前REITs相对估值已经回落至历史较低分位数（全市场P/NAV平均1.03倍，历史34%分位；
- 产权REITs平均派息率4.8%，与10Y国债利差在历史98%分位），考虑到下半年无风险利率或仍有下行空间，同时市场对下半年整体顺周期基本面是否好转或仍存观望情绪，判断REITs二级市场或以结构性机会为主。
- 进一步往Q3末展望，从7月无询价已初步观察到一级供应有放缓征兆，但潜在供应仍在高位，若后续供应放缓在挂网层面也得到验证，市场或存在阶段性反弹机会。
- c. 拥有运营alpha的核心消费标的【华润消费REIT】【大悦城消费REIT】。
- 一级配置建议： 一二级估值差仍持续收窄甚至倒挂，建议战配关注资产质量高、相对稀缺且一二级估值差相对较宽的标的，如【华润商业】【大悦城商业】【华润电力】等；
- 鉴于近期市场持续“破发”，打新层面建议缩圈至高安全垫标的，如【杭州安居】【新城商业】等。
- 咖啡 风险提示：基本面及流动性改善不及预期，一级供应超预期，一级市场持续“破发”等。