鼎胜新材推荐更新：底部明确，涨价、海外、钠电弹性可期 鼎胜新材是我们持续推荐的底部锂电材料标的，铝箔行业供需紧张且持续，涨价仍在推进中，业绩确定性强，同时公司积
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鼎胜新材推荐更新：底部明确，涨价、海外、钠电弹性可期
鼎胜新材是我们持续推荐的底部锂电材料标的，铝箔行业供需紧张且持续，涨价仍在推进中，业绩确定性强，同时公司积极布局海外产能，受益于钠电铝箔产品升级逻辑，也具备增量弹性，近期我们与公司交流，更新要点如下：
1、供需方面，铝箔仍处于紧缺周期，在Q2头部客户涨价落地的基础上，Q3涨价范围有望扩大，且已出现部分客户因供应紧张，愿意给予更高加工费的情况，同时头部客户付款商务条件优化预计也将落地，进而改善运营成本；因此公司单位盈利将在3k的基础上逐季提升。从明年来看，公司锚定35%左右的市占率目标进行扩产，近两年基本维持7万吨左右的扩产，此外依托挖潜形成增量。行业虽有新增扩产计划发布，也都没有超过10万吨；且铝箔扩产周期长达1.5年以上，且需要熟练的工人操作以提升良率，爬坡周期也相对较长，历史上看规划扩产的兑现需打折扣，行业供需仍将紧张。
2、结构方面，公司近期有感受到海外客户订单加码，包括匹配美国终端储能需求的美国本土电池产能和东南亚电池产能，此外欧洲电池产能投放也将带来增量，为此公司将积极推动泰国、欧洲基地的转产，有望在2027年形成万吨级的增量。海外基地的加工费溢价明显，随成本更高，也将带来显著弹性，可参考的是泰国传统铝箔的吨净利也在2-3k，显著高于国内小几百元的水平。涂炭占比公司逐步从26Q1的20%左右向25%提升，预计2027年将接近30%，带来单吨近千元的弹性。
3、新技术方面，头部供应链近期有2027年预期规模的指引，将达到数十GWh，上周容百科技亦规划了27年5/7/9月分别投产5/10/15万吨产能（假设有效10万吨，对应约30GWh），负极铝箔是钠电增量环节，且增加高达因后段处理，加工费有明显溢价，也将贡献业绩弹性。此外，我们认为钠电中长期发展并不依赖于碳酸锂价格，瓶颈循环寿命5000次、充放电效率2pct的优势，能够实现生命周期与低锂价铁锂的平价，将占据一席之地。
4、综上，我们预计公司2026、2027年归母净利润11、15-16亿元，对应27年PE仅12-13X，考虑钠电期权弹性50-100亿，赔率空间可观，继续推荐。
总体总结
主题正文
- 鼎胜新材是我们持续推荐的底部锂电材料标的，铝箔行业供需紧张且持续，涨价仍在推进中，业绩确定性强，同时公司积极布局海外产能，受益于钠电铝箔产品升级逻辑，也具备增量弹性，近期我们与公司交流，更新要点如下：
- 1、供需方面，铝箔仍处于紧缺周期，在Q2头部客户涨价落地的基础上，Q3涨价范围有望扩大，且已出现部分客户因供应紧张，愿意给予更高加工费的情况，同时头部客户付款商务条件优化预计也将落地，进而改善运营成本；
- 且铝箔扩产周期长达1.5年以上，且需要熟练的工人操作以提升良率，爬坡周期也相对较长，历史上看规划扩产的兑现需打折扣，行业供需仍将紧张。
- 2、结构方面，公司近期有感受到海外客户订单加码，包括匹配美国终端储能需求的美国本土电池产能和东南亚电池产能，此外欧洲电池产能投放也将带来增量，为此公司将积极推动泰国、欧洲基地的转产，有望在2027年形成万吨级的增量。
- 涂炭占比公司逐步从26Q1的20%左右向25%提升，预计2027年将接近30%，带来单吨近千元的弹性。
- 3、新技术方面，头部供应链近期有2027年预期规模的指引，将达到数十GWh，上周容百科技亦规划了27年5/7/9月分别投产5/10/15万吨产能（假设有效10万吨，对应约30GWh），负极铝箔是钠电增量环节，且增加高达因后段处理，加工费有明显溢价，也将贡献业绩弹性。
- 此外，我们认为钠电中长期发展并不依赖于碳酸锂价格，瓶颈循环寿命5000次、充放电效率2pct的优势，能够实现生命周期与低锂价铁锂的平价，将占据一席之地。
- 4、综上，我们预计公司2026、2027年归母净利润11、15-16亿元，对应27年PE仅12-13X，考虑钠电期权弹性50-100亿，赔率空间可观，继续推荐。