【东财煤炭有色*李淼】Mongol Mining（0975）中报业绩超预期 焦煤+黄金共振 ❗ 0807 [红包] 公司发布26H1业绩预告，预计归母净利1-1
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【东财煤炭有色*李淼】Mongol Mining（0975）中报业绩超预期 焦煤+黄金共振 ❗ 0807
[红包] 公司发布26H1业绩预告，预计归母净利1-1.1亿美元，我们认为主要是煤炭业务超预期（增量超预期+成本增加不及预期），我们认为公司26H2有望继续环比改善（煤炭量价齐升+黄金爬产），继续积极推荐❗️
➡️ 焦煤：26H1产销超预期、有望显著受益于山西减量。 26H1公司开采原煤/加工焦煤原煤产量927/509万吨，同比+31%/17%，达到历史最高水平（年化较最高的24年+14%/+12%）， 显著受益于山西减量。据交流受到伊朗冲突影响 生产成本有所抬升、现金成本增加10-15美金，但公司已锁定俄罗斯6家供应商， 生产供应没有中断。公司的煤矿处于世界级资源塔温陶勒盖煤田之上、26年焦煤业务有望量价齐升，假设26年港口焦煤均价1800，生产成本43美金（22年历史最高水平），测算得 煤炭贡献归母2.1亿美元❗向上弹性显著。
➡️ 黄金：产量略低于预期、成本还有优化空间。 公司25年9月投产的BKH金矿26H1售出黄金20.2千盎司，略低于预期（全年满产水平85千盎司），主要由于黄金业务仍在调试爬坡阶段，据交流4月公司ASIC成本约1600美元/盎司（不包括5%的资源税率）， 后续满产后有望达到1100美元/盎司的水平。我们保守按照金价/AISC成本4400/1300美元/盎司估计 可贡献公司归母约0.5亿美元❗公司已实质性开始黄金业务第二增长曲线、产量和成本仍有改善空间。
➡️ 分红回购：积极回购看好长期发展、政治风险相对可控。 公司每年5月股东会授权回购额度（5月暂停回购主要由于前一年额度用完），6月底以来公司开展积极回购，累计回购1234.8万股，累计回购金额8219万元（回购均价6.66元）， 公司表示黄金业务向好后可能考虑分红。此外，蒙古国政府要求60%累计经济利益事项尚未落地，预计9月15日夏季休会复会前尚无定论，但 前期谈判来看可能采取累进资源税率的形式、影响相对可控。
🔔投资建议：我们认为，近期煤金共振beta向上，公司有望发展成为蒙古国领先的多元化综合性矿业公司，目前公司市值对应26年PE仅不到5x，仍被显著低估❗️继续积极推荐！
总体总结
主题正文
- [红包] 公司发布26H1业绩预告，预计归母净利1-1.1亿美元，我们认为主要是煤炭业务超预期（增量超预期+成本增加不及预期），我们认为公司26H2有望继续环比改善（煤炭量价齐升+黄金爬产），继续积极推荐❗️
- 据交流受到伊朗冲突影响 生产成本有所抬升、现金成本增加10-15美金，但公司已锁定俄罗斯6家供应商， 生产供应没有中断。
- 公司的煤矿处于世界级资源塔温陶勒盖煤田之上、26年焦煤业务有望量价齐升，假设26年港口焦煤均价1800，生产成本43美金（22年历史最高水平），测算得 煤炭贡献归母2.1亿美元❗向上弹性显著。
- 公司25年9月投产的BKH金矿26H1售出黄金20.2千盎司，略低于预期（全年满产水平85千盎司），主要由于黄金业务仍在调试爬坡阶段，据交流4月公司ASIC成本约1600美元/盎司（不包括5%的资源税率）， 后续满产后有望达到1100美元/盎司的水平。
- 我们保守按照金价/AISC成本4400/1300美元/盎司估计 可贡献公司归母约0.5亿美元❗公司已实质性开始黄金业务第二增长曲线、产量和成本仍有改善空间。
- 公司每年5月股东会授权回购额度（5月暂停回购主要由于前一年额度用完），6月底以来公司开展积极回购，累计回购1234.8万股，累计回购金额8219万元（回购均价6.66元）， 公司表示黄金业务向好后可能考虑分红。
- 此外，蒙古国政府要求60%累计经济利益事项尚未落地，预计9月15日夏季休会复会前尚无定论，但 前期谈判来看可能采取累进资源税率的形式、影响相对可控。
- 🔔投资建议：我们认为，近期煤金共振beta向上，公司有望发展成为蒙古国领先的多元化综合性矿业公司，目前公司市值对应26年PE仅不到5x，仍被显著低估❗️继续积极推荐！