看好大模型及应用投资窗口，维持推荐智谱、MINIMAX【东吴传媒互联网张良卫团队】 观点重申： 1）看好大模型及AI应用的投资窗口。经过7月科技板块大幅调整后，
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看好大模型及应用投资窗口，维持推荐智谱、MINIMAX【东吴传媒互联网张良卫团队】
观点重申：
1）看好大模型及AI应用的投资窗口。经过7月科技板块大幅调整后，市场阶段性关注AI应用进展，以重拾对AI资本开支的信心；海外云厂超预期，凸显AI应用市场增长潜力。我们仍然认为，大模型及应用领域是AI链中最有望长期受益的环节。
2）智谱：前期因市场对竞争格局的担忧出现明显回调。我们认为当前大模型技术路线尚未明确收敛，各家都在探索参数设计、注意力机制等方向的最优解，需通过大量实验寻找适配自身系统工程的路径，当前在牌桌上的玩家实际上都具备实现技术与商业闭环的能力。此外，智谱在触及智能上限上保持进度领先，5.3是关键验证节点，随着模型优化及调用量增长，预计也将驱动毛利率提升。算力是此前重要瓶颈之一，公司本轮配售落地，将加速数据中心建设，推动下半年公司ARR加速释放。
3）MINIMAX：目标打造极致的智能水平与极致的性价比，坚持做原生多模态模型，同时覆盖多模态理解与多模态生成能力，两者形成飞轮效应。H3模型于近期正式发布，国内外市场反响良好。语言模型方面，公司于6月1日发布M3模型，在架构上实现了诸多创新，并完成原生多模态融合，在多模态理解场景表现突出，期待后续版本发布带来模型口碑及调用量回升。
风险提示：下游需求进展不及预期。
总体总结
主题正文
- 看好大模型及应用投资窗口，维持推荐智谱、MINIMAX【东吴传媒互联网张良卫团队】
- 1）看好大模型及AI应用的投资窗口。
- 经过7月科技板块大幅调整后，市场阶段性关注AI应用进展，以重拾对AI资本开支的信心；
- 海外云厂超预期，凸显AI应用市场增长潜力。
- 我们认为当前大模型技术路线尚未明确收敛，各家都在探索参数设计、注意力机制等方向的最优解，需通过大量实验寻找适配自身系统工程的路径，当前在牌桌上的玩家实际上都具备实现技术与商业闭环的能力。
- 此外，智谱在触及智能上限上保持进度领先，5.3是关键验证节点，随着模型优化及调用量增长，预计也将驱动毛利率提升。
- 3）MINIMAX：目标打造极致的智能水平与极致的性价比，坚持做原生多模态模型，同时覆盖多模态理解与多模态生成能力，两者形成飞轮效应。
- 语言模型方面，公司于6月1日发布M3模型，在架构上实现了诸多创新，并完成原生多模态融合，在多模态理解场景表现突出，期待后续版本发布带来模型口碑及调用量回升。