HWJ Q2业绩解读 1）【Q2收入32亿左右，符合核心买方预期，但可能低于部分投资者预期】。在6月份，市场对H公司收入Q2环比增长预期在50%左右（对应45亿
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HWJ Q2业绩解读
1）【Q2收入32亿左右，符合核心买方预期，但可能低于部分投资者预期】。在6月份，市场对H公司收入Q2环比增长预期在50%左右（对应45亿上下），但随着大家逐渐了解到公司供应链情况改善慢于预期，影响了交付（特别是HBM的问题在加重），我们认为核心买方对H公司2Q收入预期已下调至至30-35亿区间。
2）【毛利率56.1%，环比Q1继续增长，好于市场预期】，市场担心的竞争格局问题暂时没有出现，从一定程度上反映公司龙头地位依然稳固，产品能力决定定价和盈利水平。但后续我们认为需要观察HBM成本上升对国产算力厂商毛利率是否会产生影响，鉴于提前囤货原因，当下HBM成本占比飙升还不能在业绩中有所反馈。
3）【资产负债表符合预期】从今年起，我们认为市场对需求侧没有太多分歧，更多的疑惑以及阻碍大家买入的点在于供应链的不确定性（逻辑和封测产能，以及HBM采购的无从验证）。Q2存货82.5亿，采购原材料现金流出40.8亿，全部为历史最高值且环比Q1大幅增长，从一定程度反映出公司供应链确实在改善。但新的问题是HBM拿货也愈发艰难，我们认为需要给供应链更多的时间。
4）【中长期看好观点不变】我们持续看好国产算力大Beta，横向比较来看，是硬件板块景气度向上较确定的方向，受外部政策变化影响也较小。
总体总结
主题正文
- 1）【Q2收入32亿左右，符合核心买方预期，但可能低于部分投资者预期】。
- 在6月份，市场对H公司收入Q2环比增长预期在50%左右（对应45亿上下），但随着大家逐渐了解到公司供应链情况改善慢于预期，影响了交付（特别是HBM的问题在加重），我们认为核心买方对H公司2Q收入预期已下调至至30-35亿区间。
- 2）【毛利率56.1%，环比Q1继续增长，好于市场预期】，市场担心的竞争格局问题暂时没有出现，从一定程度上反映公司龙头地位依然稳固，产品能力决定定价和盈利水平。
- 但后续我们认为需要观察HBM成本上升对国产算力厂商毛利率是否会产生影响，鉴于提前囤货原因，当下HBM成本占比飙升还不能在业绩中有所反馈。
- 3）【资产负债表符合预期】从今年起，我们认为市场对需求侧没有太多分歧，更多的疑惑以及阻碍大家买入的点在于供应链的不确定性（逻辑和封测产能，以及HBM采购的无从验证）。
- Q2存货82.5亿，采购原材料现金流出40.8亿，全部为历史最高值且环比Q1大幅增长，从一定程度反映出公司供应链确实在改善。
- 但新的问题是HBM拿货也愈发艰难，我们认为需要给供应链更多的时间。
- 4）【中长期看好观点不变】我们持续看好国产算力大Beta，横向比较来看，是硬件板块景气度向上较确定的方向，受外部政策变化影响也较小。