【国金通信丨国产算力】板块性重估进行时-260805 1️⃣ 业绩高增，确定性高：1） 寒武纪：26Q1营收+160%、归母+185%，经营现金流上市以来首次转
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【国金通信丨国产算力】板块性重估进行时-260805
1️⃣ 业绩高增，确定性高：1） 寒武纪：26Q1营收+160%、归母+185%，经营现金流上市以来首次转正；预付款大幅抬升锁定国产先进制程产能；股权激励锚定26年营收135亿/26-28累计1000亿，思元590全场景规模出货、GLM-5.2 Day0适配，"国模+国芯"绑定最深。 2） 华为昇腾：出货量断层第一，WAIC展出1024卡昇腾950超节点，灵衢2.0协议开放+CANN全面开源，唯一稳定交付千卡级超节点的玩家。 3） 昆仑芯：P800三万卡集群点亮、外部收入占比过半，32/64卡超节点首批量产交付（与华为并列唯二落地）；M100亮相WAIC、M300对标B300；已启动A+H上市辅导，从内部自用走向市场化供货。
2️⃣ 赛道具备独占：1） 海光信息：x86 CPU政企/金融信创份额领先，DCU兼容HIP/ROCm、适配365款主流模型，CPU+DCU一体化方案在Agent高并发负载下成本结构占优；信创交付高峰下出货有望超预期。 2） 盛科通信：超节点Scale-Up走高速互联、Scale-Out仍用以太组网，交换芯片对标博通Tomahawk/英伟达Spectrum，卡位AI集群组网的"卖铲人"，ASP随400G/800G端口占比提升而上行。
3️⃣ 已有基本面支持，弹性高：摩尔线程、沐曦先后登陆科创板，壁仞挂牌港股，燧原7月IPO注册获批，合计募资超200亿；WAIC上沐曦曦景S600、壁仞BR20x（1024卡Scale-up）、天数智芯64卡超节点集体亮相，量产交付为下一验证点。 平头哥真武系列累计交付数十万颗，WAIC发布M890+磐久128卡超节点，"芯片-服务器-云-模型-智能体"全栈闭环。
[太阳]板块逻辑：管制加码下替代窗口实质打开，国产大模型包揽OpenRouter周榜前五、模型商业化回流反哺算力采购，三层梯队从"主题"走向"兑现"，重视板块反弹机会。
🧧 持续看好：寒武纪、海光信息、盛科通信；关注华为链、昆仑芯（IPO进程）、摩尔线程、沐曦、天数智芯、壁仞科技、燧原科技（IPO进程）等
风险提示：AI发展不及预期
总体总结
主题正文
- 股权激励锚定26年营收135亿/26-28累计1000亿，思元590全场景规模出货、GLM-5.2 Day0适配，"国模+国芯"绑定最深。
- 2） 华为昇腾：出货量断层第一，WAIC展出1024卡昇腾950超节点，灵衢2.0协议开放+CANN全面开源，唯一稳定交付千卡级超节点的玩家。
- 2️⃣ 赛道具备独占：1） 海光信息：x86 CPU政企/金融信创份额领先，DCU兼容HIP/ROCm、适配365款主流模型，CPU+DCU一体化方案在Agent高并发负载下成本结构占优；
- 2） 盛科通信：超节点Scale-Up走高速互联、Scale-Out仍用以太组网，交换芯片对标博通Tomahawk/英伟达Spectrum，卡位AI集群组网的"卖铲人"，ASP随400G/800G端口占比提升而上行。
- 3️⃣ 已有基本面支持，弹性高：摩尔线程、沐曦先后登陆科创板，壁仞挂牌港股，燧原7月IPO注册获批，合计募资超200亿；
- WAIC上沐曦曦景S600、壁仞BR20x（1024卡Scale-up）、天数智芯64卡超节点集体亮相，量产交付为下一验证点。
- [太阳]板块逻辑：管制加码下替代窗口实质打开，国产大模型包揽OpenRouter周榜前五、模型商业化回流反哺算力采购，三层梯队从"主题"走向"兑现"，重视板块反弹机会。
- 关注华为链、昆仑芯（IPO进程）、摩尔线程、沐曦、天数智芯、壁仞科技、燧原科技（IPO进程）等