【国金金属|铜】Codelco暂停扩产项目，中远期增量下调11-12万吨 20260805 [礼物]事件：8月4日，Codelco宣布暂停El Teniente
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【国金金属|铜】Codelco暂停扩产项目，中远期增量下调11-12万吨 20260805
[礼物]事件：8月4日，Codelco宣布暂停El Teniente铜矿Andes Norte项目的开发及建设。公司在过去六个月的监测和技术评估中发现，项目深部区域存在新的地震活动特征，现有地质模型、监测体系及安全措施仍需完善。后续将加密地下监测设备，重新评估岩体应力、采矿顺序和巷道支护方案，完成风险控制措施后再恢复建设。目前El Teniente其他生产区域维持运行。
[礼物]Andes Norte项目满产规模约11—12万吨铜/年。 ✔Andes Norte矿石储量约3.75亿吨，设计采矿量3.5万吨/日，平均铜品位0.99%。按照年运行350—365天、选矿回收率90%—93%测算，满产铜产量约11—12万吨/年，相当于El Teniente当前约30万吨年产量的近四成。项目承担矿山深部产能接续，主要用于弥补老采区品位下降和资源衰竭，并支撑El Teniente长期维持产量。
[礼物]当前产量贡献有限，2028年产量下修。 ✔Andes Norte仍处于建设和投产准备阶段，Codelco尚未单独披露项目当前产量，预计尚未形成稳定商业产出。因此，本次暂停对2026年El Teniente当期产量的直接影响相对有限，核心影响在于未来11—12万吨年产能的投产和爬坡节奏继续延后。
[礼物]预计满产时间至少延后一年，官方尚未公布复工时间。 ✔根据深部地震监测、采矿方案调整及安全审批所需周期，我们预计项目停工时间可能达到6-12个月，2027年内恢复主要建设的概率较高；若涉及巷道布局和采矿顺序的大幅调整，停工时间可能延长至12-24个月。按延后一年测算，前期年度产量影响预计为数万吨，满产年份供给影响上限约11-12万吨。事件进一步加大Codelco中期增产难度，对全球铜矿供给预期偏利多。
标的：藏格 中国黄金国际 西部矿业 紫金 中国有色矿业
总体总结
主题正文
- [礼物]事件：8月4日，Codelco宣布暂停El Teniente铜矿Andes Norte项目的开发及建设。
- 后续将加密地下监测设备，重新评估岩体应力、采矿顺序和巷道支护方案，完成风险控制措施后再恢复建设。
- 按照年运行350—365天、选矿回收率90%—93%测算，满产铜产量约11—12万吨/年，相当于El Teniente当前约30万吨年产量的近四成。
- 项目承担矿山深部产能接续，主要用于弥补老采区品位下降和资源衰竭，并支撑El Teniente长期维持产量。
- ✔Andes Norte仍处于建设和投产准备阶段，Codelco尚未单独披露项目当前产量，预计尚未形成稳定商业产出。
- 因此，本次暂停对2026年El Teniente当期产量的直接影响相对有限，核心影响在于未来11—12万吨年产能的投产和爬坡节奏继续延后。
- ✔根据深部地震监测、采矿方案调整及安全审批所需周期，我们预计项目停工时间可能达到6-12个月，2027年内恢复主要建设的概率较高；
- 按延后一年测算，前期年度产量影响预计为数万吨，满产年份供给影响上限约11-12万吨。