AI叙事反转了吗？为什么是现在？ 让我们先回顾上半年的叙事线，一、模型侧：格局清晰，御三家跑出优势，Anthropic显著领先，其他模型厂商默认落后半放弃，此时
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AI叙事反转了吗？为什么是现在？ 让我们先回顾上半年的叙事线，一、模型侧：格局清晰，御三家跑出优势，Anthropic显著领先，其他模型厂商默认落后半放弃，此时训练算力在收缩，重点在于推理起量、所以核心就是看Coding和Agent得能够支撑整个产业链的叙事，AnthropicARR快速增长的那几个月，整个叙事非常健康很有支撑，需求暴增→CAPEX可持续→硬件确定性强，当发现增速放缓各种担忧开始出现。二、CPS厂商：上半年Anthropic一家独大的时候，跟P厂商的议价权开始发生变化，以前非依赖AWS提供算力和API分发，现在开跟更多P合作，且议价明显提升，甚至融资后有自建算力中心的打算，P厂商沦为大模型的附属品。总结下、这个阶段投资什么环节好？那必须是上游硬件&大模型。 前期大家有一系列担忧：没有新的堪比Coding的大应用赛道→AnthropicARR增速放缓→P大厂CAPEX不确定→上游硬件不确定，似乎整个AI产业链叙事遇到了问题，A股硬件疯狂跌，海外也神经紧绷，韩国去杠杆，相互加强更强化了悲观预期。 现在发生了什么变化？一、模型侧：首先有个共识，只有剩下来的若干个最SOTA的模型能够定出溢价，毛利率可能70%，其他都要卷价格战、拼性价比。因此剩下来的厂商这个阶段都是摸高、国内外都变得更卷了、无敌卷、新一轮升级版军备竞赛！首先海外发现A社可能壁垒也不高，Codex也可以快速追赶，数据也可以各种方式获取，因此qroq杀回来了（很强！）、meta还在加码、Google要训个50-100T的模型；国内更是如此，三小龙+ds+三大厂共7家没人想放弃，都觉得有希望成为突围的那个，训练逻辑更清楚了，足够的B卡+蒸馏（COT）及各种数据+人才等，全力融资全力搞卡非常明确。二、CPS厂商：模型混战、P议价能力再次提升，需要更多卡也需要更多分销渠道，同时原厂算力紧缺供应不上的量也可以通过P部署开源模型来补足。三、大模型ARR：Coding渗透斜率放缓，B端生产力Agent是未来可预见的大方向，需要数据治理-小规模项目验证-部署开发-长期伴随式服务，FDE需求极大。总结下、这个阶段投资什么环节好？我们认为是上游硬件、P厂商/算租、FDE。 回顾来看，似乎回到了从前，但也有很多变化，希望大家都可以把握新阶段投资机会！更多细节，欢迎联系：国海海外陈梦竹团队
总体总结
主题正文
- 让我们先回顾上半年的叙事线，一、模型侧：格局清晰，御三家跑出优势，Anthropic显著领先，其他模型厂商默认落后半放弃，此时训练算力在收缩，重点在于推理起量、所以核心就是看Coding和Agent得能够支撑整个产业链的叙事，AnthropicARR快速增长的那几个月，整个叙事非常健康很有支撑，需求暴增→CAPEX可持续→硬件确定性强，当发现增速放缓各种担忧开始出现。
- 二、CPS厂商：上半年Anthropic一家独大的时候，跟P厂商的议价权开始发生变化，以前非依赖AWS提供算力和API分发，现在开跟更多P合作，且议价明显提升，甚至融资后有自建算力中心的打算，P厂商沦为大模型的附属品。
- 前期大家有一系列担忧：没有新的堪比Coding的大应用赛道→AnthropicARR增速放缓→P大厂CAPEX不确定→上游硬件不确定，似乎整个AI产业链叙事遇到了问题，A股硬件疯狂跌，海外也神经紧绷，韩国去杠杆，相互加强更强化了悲观预期。
- 一、模型侧：首先有个共识，只有剩下来的若干个最SOTA的模型能够定出溢价，毛利率可能70%，其他都要卷价格战、拼性价比。
- 国内更是如此，三小龙+ds+三大厂共7家没人想放弃，都觉得有希望成为突围的那个，训练逻辑更清楚了，足够的B卡+蒸馏（COT）及各种数据+人才等，全力融资全力搞卡非常明确。
- 二、CPS厂商：模型混战、P议价能力再次提升，需要更多卡也需要更多分销渠道，同时原厂算力紧缺供应不上的量也可以通过P部署开源模型来补足。
- 三、大模型ARR：Coding渗透斜率放缓，B端生产力Agent是未来可预见的大方向，需要数据治理-小规模项目验证-部署开发-长期伴随式服务，FDE需求极大。
- 回顾来看，似乎回到了从前，但也有很多变化，希望大家都可以把握新阶段投资机会！