- 摩根士丹利预计2026年8月主流电视面板价格环比下降约1%（32"降3%、43"降2%、55"降1%、65"降0.5%、75"降0.4%），显示器与笔电面板

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• 摩根士丹利预计2026年8月主流电视面板价格环比下降约1%（32"降3%、43"降2%、55"降1%、65"降0.5%、75"降0.4%），显示器与笔电面板价格环比持平。需求端，2H26补库动能减弱，订单表现平淡，但年末促销备货带来一定支撑。供应端保持纪律性产能控制，预计3Q26面板厂稼动率小幅回升至约85%。电视面板价格跌幅收窄可能是厂商提供返利的结果，需关注对3Q26毛利率的影响。估值层面，近期回调后风险回报趋于平衡，基于先进封装玻璃基板机会进行估值的时机仍不成熟。个股偏好方面，中国市场首选京东方(000725.SZ)而非TCL，因其规模优势和玻璃芯基板进展更快；台湾市场对友达和群创持Equal-weight评级。

摩根士丹利于2026年8月5日发布的大中华区科技硬件行业报告聚焦TFT-LCD面板价格走势，主要观点如下： ：32"HD降3%、43"FHD降2%、55"FHD降1%、65"4K降0.5%、75"4K降0.4%，价格跌幅较7月有所收窄。 ：两大IT板块在2H26需求均走弱，但厂商因承受成本压力不愿轻易降价。 ：面板厂可能需要提供返利来维持稳定的基准报价，需警惕3Q26毛利率承压风险。 ：供应端产能控制纪律仍在，3Q26行业稼动率有望小幅回升至约85%。 ：近期股价回调后，估值已较合理，不建议基于先进封装玻璃基板机会过早介入面板股。

一、电视面板价格：跌幅收窄但暗藏隐忧

1. 各尺寸价格走势 尺寸8月环比变化当前价格（美元） 32" HD -2.8% ~$35 43" FHD -1.6% ~$36 55" FHD -0.7% ~$133 65" 4K -0.5% ~$183 75" 4K -0.4% ~$247 8月五大主流尺寸全部下跌，但跌幅普遍较7月收窄（7月多数尺寸跌幅在1.2%-1.6%之间）。大尺寸（55"/65"/75"）跌幅更小，反映出大尺寸化趋势下供给侧紧张程度更高。
2. 需求侧分析 ：2026年上半年品牌商围绕冬奥会（2月）、FIFA世界杯（6-7月）及中国"618"购物节提前备货，导致1H/2H出货比例偏离历史49:51的均衡状态。 ：年末促销活动（黑五、双11等）前出现一定备货需求，使得价格跌幅收窄。 ：这些活动更多是改变了出货时间分布，而非拉动终端需求。
3. 供应侧分析 ：中国面板厂商已从"追求营收增长"转向"追求盈利"，叠加政府补贴减少，供给端自律持续。 ：较2Q26的80-85%略有提升。 ：LG Display出售广州Gen 8.5工厂给TCL、夏普关闭堺工厂Gen 10等事件均利好供需平衡。 ：3Q26电视面板价格预计环比低个位数百分比下降。 二、IT面板价格：显示器与笔电双双持平 尺寸8月环比变化当前价格（美元） 27" FHD 0.0% $51.00 14" WUXGA（笔电） 0.0% $41.50 11.6" HD（笔电） 0.0% $24.85 ：品牌客户在1H26已前置补库，导致2H26 IT面板需求降温。 ：面板厂面对组件成本上涨带来的毛利率压力，不愿在短期内对IT面板做出价格让步。 ：3Q26 IT面板价格预计环比持平。 三、风险回报评估 经近期回调后，面板股估值趋于合理。具体来看： 公司代码评级目标价估值方法 AUO 友达 2409.TW Equal-weight NT$27.00 1.4x 2026e P/B BOE 京东方 000725.SZ Overweight（首选） Rmb9.30 2.5x 2026e P/B Innolux 群创 3481.TW Equal-weight NT$60.00 2.1x 2026e P/B LG Display 034220.KS — — 0.7x 2026e P/B（高于历史中位0.5x） TCL 华星 000100.SZ Equal-weight Rmb4.70 1.7x 2026e P/B Corning 康宁 GLW.N — — 显示业务与面板厂稼动率紧密相关 四、投资偏好：京东方 > TCL 摩根士丹利在中国市场，原因有三： ：京东方在大尺寸面板市场份额更大。 ：核心业务更聚焦。 ：在京东方试图切入的先进封装领域中进度领先。 对于TCL，摩根士丹利虽承认其收购LG Display广州工厂是积极信号，但近期1.8x P/B估值已高于2022年以来的中位水平1.4x，上行空间有限。 五、对其他相关公司的观点 ：OLED营收贡献将从2H25起持续改善盈利，但终端市场可能走弱使其难以转为看多。 ：显示业务运营效率良好，汇率相关涨价有望进一步支撑毛利率；光通信业务随运营商光纤部署加速恢复增长。 ：在DDIC领域被维持Underweight评级，但OLED DDI路线图在性能与成本方面较韩国同行更具竞争力，有望在Apple iPhone供应链中获得更多份额。

摩根士丹利对维持维持**Attractive（具吸引力）**观点。 核心估值逻辑： 面板股经历近期回调后估值合理（台湾友达1.2x P/B、群创1.6x P/B），但考虑到先进封装玻璃机会仍需较长时间兑现、且行业向量产推进时竞争可能加剧，当前并非基于该逻辑买入的合适时机。 京东方2.5x P/B目标基于2026-28年5-8% ROE预测，相较2023-25年1.1x P/B和2-4% ROE的历史水平合理。 群创2.1x P/B目标对应半导体业务尚未显著贡献估值的情况。

报告明确列出三项可能改变看法的上行因素： ：若主要应用的终端需求好于预期，面板出货量将更强劲、价格压力更小。 ：若主要面板厂商集体将稼动率调至极低水平，可在需求疲弱情境下缓解价格压力。 ：若非商品化业务（如OLED、车载、先进封装玻璃等）进展快于预期，面板厂财务表现可能更佳。 另外需特别关注的边际风险： ：8月价格跌幅收窄可能部分得益于厂商提供返利，若返利幅度较大，3Q26毛利率可能不及预期。 ：1H26提前补库若导致库存高企，2H26订单可能进一步走弱。 ：随着行业向量产推进，新进入者可能增多，挤压现有参与者的盈利空间。

总体总结

主题正文

1. • 摩根士丹利预计2026年8月主流电视面板价格环比下降约1%（32"降3%、43"降2%、55"降1%、65"降0.5%、75"降0.4%），显示器与笔电面板价格环比持平。
2. 电视面板价格跌幅收窄可能是厂商提供返利的结果，需关注对3Q26毛利率的影响。
3. 估值层面，近期回调后风险回报趋于平衡，基于先进封装玻璃基板机会进行估值的时机仍不成熟。
4. 摩根士丹利于2026年8月5日发布的大中华区科技硬件行业报告聚焦TFT-LCD面板价格走势，主要观点如下：
5. ：32"HD降3%、43"FHD降2%、55"FHD降1%、65"4K降0.5%、75"4K降0.4%，价格跌幅较7月有所收窄。
6. ：近期股价回调后，估值已较合理，不建议基于先进封装玻璃基板机会过早介入面板股。
7. ：3Q26电视面板价格预计环比低个位数百分比下降。
8. 面板股经历近期回调后估值合理（台湾友达1.2x P/B、群创1.6x P/B），但考虑到先进封装玻璃机会仍需较长时间兑现、且行业向量产推进时竞争可能加剧，当前并非基于该逻辑买入的合适时机。