- 据Reuters报道，特朗普政府正考虑禁止进口中国新款光模块的措施，目标是2026年生效。美国CSP可能被迫转向Coherent和Lumentum等美国光模
- 序号：491
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 据Reuters报道，特朗普政府正考虑禁止进口中国新款光模块的措施，目标是2026年生效。美国CSP可能被迫转向Coherent和Lumentum等美国光模块厂商采购。InP衬底作为光模块的关键基板，需求增长强劲。JX Advanced Metals（5016.T）在全球InP衬底市场拥有40%的份额（住友电工40%，AXT 20%）。AXT仅在中国生产且中国市场占其销售50%，因此美国CSP增加美国本土光模块采购将为JXAM这家日本InP衬底厂商带来明显利好。即便最终未出台相关法规，仅是这种可能性本身也可能为JXAM带来顺风。维持Buy评级，目标价5,100日元（对应FY3/28E PER 25x）。
Citi于2026年8月5日发布关于 的Flash报告，核心观点如下： ：据Reuters报道，特朗普政府正考虑禁止进口中国新款光模块的措施，目标在2026年生效。美国云服务商（CSP）可能被迫将采购转向Coherent、Lumentum等美国本土光模块厂商。 ：InP（磷化铟）衬底是光模块的核心基板材料，需求正快速增长。 ：JXAM在全球InP衬底市场份额约 ，与住友电工（40%）、AXT（20%）并列为三大供应商。值得注意的是，AXT仅在中国生产，且中国市场占其销售的50%，因此美国CSP如需规避中国供应链，JXAM作为日本厂商将显著受益。 ：即便最终未出台相关法规，仅"考虑禁令"这一可能性本身就足以推动美国客户提前调整供应链，为JXAM带来顺风。
- 政策背景与产业链影响 维度内容
美国考虑禁止进口中国新款光模块
2026年
Coherent、Lumentum等美国光模块厂商
CSP采购转向 → 美国光模块厂商扩产 → InP衬底需求增长 → JXAM直接受益 2. InP衬底市场竞争格局 ：40% 份额（日本厂商） ：40% 份额（日本厂商） ：20% 份额（仅在中国生产，50%营收来自中国市场） ：补充份额 由于AXT的产能位于中国且对中国市场依赖度高，在"去中国化"供应链趋势下，JXAM和住友电工两家日本厂商将占据几乎全部增量份额。 3. 公司业务结构 Citi在估值模型中将JXAM业务分为两类： ：与DC/AI服务器相关，给予30x PER（参考Fujikura、三井金属） ：传统有色金属业务，给予20x PER（参考住友金属矿山、三菱综合材料）
项目数据
（2026/8/5） ¥4,350
17.2%
0.5%
17.7%
¥3,886,918M（约US$24,641M）
SoTP（分类加总），FY3/28E PER 25x 风险评级说明 Citi量化模型将该公司股票归类为"高风险"（H），但分析师认为这主要源于公司上市时间较短导致的高波动性，预计未来波动率将下降，因此 。
下行风险（Downside Risks） ：Focus Business（成长业务）因投资支出增加导致盈利能力下降； ：Base Business（基础业务）受铜价回落影响，盈利被侵蚀； ：母公司（JX金属控股）出售股份超出预期。 上行风险（Upside Risks） ：DC/AI相关产品价格涨幅超预期； ：通用类产品盈利改善幅度超预期； ：Base Business产能优化和盈利改善进展超预期。 ：这是一份典型的"政策催化剂驱动型"Flash报告。虽然政策尚未落地，但Citi通过分析供应链格局变化，提前指出JXAM作为日本唯一非中国产能的InP衬底龙头之一，将在本轮"去中国化"光模块供应链重构中显著受益，建议买入。
总体总结
主题正文
- JX Advanced Metals（5016.T）在全球InP衬底市场拥有40%的份额（住友电工40%，AXT 20%）。
- AXT仅在中国生产且中国市场占其销售50%，因此美国CSP增加美国本土光模块采购将为JXAM这家日本InP衬底厂商带来明显利好。
- Citi于2026年8月5日发布关于 的Flash报告，核心观点如下：
- ：InP（磷化铟）衬底是光模块的核心基板材料，需求正快速增长。
- 值得注意的是，AXT仅在中国生产，且中国市场占其销售的50%，因此美国CSP如需规避中国供应链，JXAM作为日本厂商将显著受益。
- Citi量化模型将该公司股票归类为"高风险"（H），但分析师认为这主要源于公司上市时间较短导致的高波动性，预计未来波动率将下降，因此 。
- ：Focus Business（成长业务）因投资支出增加导致盈利能力下降；
- 虽然政策尚未落地，但Citi通过分析供应链格局变化，提前指出JXAM作为日本唯一非中国产能的InP衬底龙头之一，将在本轮"去中国化"光模块供应链重构中显著受益，建议买入。