📝总体而言，与会者在电话会议开始时持不同观点，一部分人对利润未达预期，尤其是业绩指引、营收甚至低于市场预期，以及隐含的更低平均售价（ASP）感到非常负面的意外；
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📝总体而言，与会者在电话会议开始时持不同观点，一部分人对利润未达预期，尤其是业绩指引、营收甚至低于市场预期，以及隐含的更低平均售价（ASP）感到非常负面的意外；另一部分人则对明年 50% 以上的位元已签订合同，C28 节点占比达三分之二、939 亿美元的最低签约 NBM，包含 165 亿美元财务担保，以及强劲的营收市场总量（TAM）指引和适度的资本支出感到正面的惊喜。此外，新增的 140 亿美元回购规模也十分重大。 ❓问答环节中的几点引发了投资者更多的担忧与疑问。1）团队将较弱的营收指引归咎于 “产品组合”，人们需要明确其具体含义，尤其是考虑到消费级市场极度疲软，而边缘计算驱动了 6 月季度的增长。2）部分投资者对 NBM 约 80% 的毛利率，并且随着价格上涨仍存在上行空间这一说法表示怀疑，认为该水平仍旧不够，还有人质疑管理层关于毛利率指引较低源于产品组合以及审慎成本假设的表述，投资者明显认为这是 NBM 业务带来的拖累。事实上，在我们的回访沟通中，Harlan 确认了毛利率数据，同时所有与签约出货相关的指引，包括 RPO、总生命周期合同比率等，均是按照保底价格进行展示，这一点十分重要，但也并未降低我们分析工作的难度。同样需要留意，DRAM 是一项重要的投入成本，会对毛利率产生影响。3）并非所有人都相信智能手机、PC 市场会在明年企稳。 🔄另一方面，团队也在为满足 NBM 交付需求保留位元供应，并判断数据中心业务的配额供应状态将持续到明年全年。除此之外，股票回购也具备预期空间。一周后即将举办分析师日活动，届时会披露更多关于 CMX、下一代存储产品以及其他有望公开的信息，这也加大了做空这只股票的难度。 💡重点值得关注，在回访沟通当中，首席执行官将自身业务描述为历经五个季度攀升之后，已经 “达到巡航速度”。这大概率意味着，在任何看多情景假设下，都需要把该股票一定程度的估值倍数扩张纳入考量。 ℹ️以上仅为早期事实信息以及投资者反馈，欢迎随时提供反馈或是不同意见！
总体总结
主题正文
- 📝总体而言，与会者在电话会议开始时持不同观点，一部分人对利润未达预期，尤其是业绩指引、营收甚至低于市场预期，以及隐含的更低平均售价（ASP）感到非常负面的意外；
- 另一部分人则对明年 50% 以上的位元已签订合同，C28 节点占比达三分之二、939 亿美元的最低签约 NBM，包含 165 亿美元财务担保，以及强劲的营收市场总量（TAM）指引和适度的资本支出感到正面的惊喜。
- 1）团队将较弱的营收指引归咎于 “产品组合”，人们需要明确其具体含义，尤其是考虑到消费级市场极度疲软，而边缘计算驱动了 6 月季度的增长。
- 2）部分投资者对 NBM 约 80% 的毛利率，并且随着价格上涨仍存在上行空间这一说法表示怀疑，认为该水平仍旧不够，还有人质疑管理层关于毛利率指引较低源于产品组合以及审慎成本假设的表述，投资者明显认为这是 NBM 业务带来的拖累。
- 事实上，在我们的回访沟通中，Harlan 确认了毛利率数据，同时所有与签约出货相关的指引，包括 RPO、总生命周期合同比率等，均是按照保底价格进行展示，这一点十分重要，但也并未降低我们分析工作的难度。
- 同样需要留意，DRAM 是一项重要的投入成本，会对毛利率产生影响。
- 💡重点值得关注，在回访沟通当中，首席执行官将自身业务描述为历经五个季度攀升之后，已经 “达到巡航速度”。
- ℹ️以上仅为早期事实信息以及投资者反馈，欢迎随时提供反馈或是不同意见！