【灵宝黄金】高成长低估值，最具弹性黄金标的 1. 完成Simberi高潜力金矿并表，27年底达产后年产7吨。26-28年产量2/3/7吨。当前成本近3000美元

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【灵宝黄金】高成长低估值，最具弹性黄金标的

1. 完成Simberi高潜力金矿并表，27年底达产后年产7吨。26-28年产量2/3/7吨。当前成本近3000美元/盎司，扩建完成后成本下降至1100-1400美元/盎司。 单位盈利+产量双击

2. 黄金产能持续扩张，国内三大主力矿山+Simberi产能释放， 26-28年矿山金总产量7.75/11/19.4吨，权益产量7.5/8.9/14.9吨。 远期总产量规划30吨。20-25年矿山金产量分别为2.93/4.34/5.42/5.47/5.16/5.94吨。

3. 降本持续推进，未来矿山金成本目标1000美元/盎司以内，对应273元/克。2020-2025自产金完全成本314/298/347/320/347元/克。

4. 华泰30吨+南山20吨增储持续推进，力争到2026年底形成阶段性勘探成果，推动备案黄金金属量接近百吨。公司同时持有巴新Simberi项目南部两处探矿权，成矿潜力优异。

5. 海外并购推进，通过Titan Minerals 9.9%股权持厄瓜多尔王朝项目权益，项目黄金资源121.3吨，白银资源811.8吨。专业海外收并购团队持续布局价格合理的绿地项目。

6. A+H最具性价比标的，以900金价计算公司26-28年利润23.3/32.7/54.2亿元，对应PE仅为10.9/7.8/4.7，重点关注！

总体总结

主题正文

1. 当前成本近3000美元/盎司，扩建完成后成本下降至1100-1400美元/盎司。
2. 2. 黄金产能持续扩张，国内三大主力矿山+Simberi产能释放， 26-28年矿山金总产量7.75/11/19.4吨，权益产量7.5/8.9/14.9吨。
3. 20-25年矿山金产量分别为2.93/4.34/5.42/5.47/5.16/5.94吨。
4. 3. 降本持续推进，未来矿山金成本目标1000美元/盎司以内，对应273元/克。
5. 2020-2025自产金完全成本314/298/347/320/347元/克。
6. 4. 华泰30吨+南山20吨增储持续推进，力争到2026年底形成阶段性勘探成果，推动备案黄金金属量接近百吨。
7. 5. 海外并购推进，通过Titan Minerals 9.9%股权持厄瓜多尔王朝项目权益，项目黄金资源121.3吨，白银资源811.8吨。
8. 6. A+H最具性价比标的，以900金价计算公司26-28年利润23.3/32.7/54.2亿元，对应PE仅为10.9/7.8/4.7，重点关注！