🇨🇳【广发军工】西门子能源 26Q3 点评：订单环比上行、盈利能力大超预期 🔥 西门子燃气服务多项创新高。Q3订单100亿欧元，同比+62%；期末积压730亿欧

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🇨🇳【广发军工】西门子能源 26Q3 点评：订单环比上行、盈利能力大超预期

🔥 西门子燃气服务多项创新高。Q3订单100亿欧元，同比+62%；期末积压730亿欧元，同比约+38%；订单收入比2.65倍，订单、积压及收入均创历史新高。

🔥 订单与SRA加速转正。Q3新增15GW（26Q2/26Q1/25Q4为12/13/5GW），其中12GW由SRA转正。即便交付6GW，正式积压仍升至69GW；叠加26GW预留协议，总承诺量95GW，较Q2末87GW增加8GW， 位于Pre-Q3指引90-100GW中上部。

🔥 西门子/GEV共同验证价格强势。西门子管理层明确燃机价格“绝对没有下降”、环比保持稳定，新签订单利润率继续高于存量组合。GEV 26H1设备订单价格较25Q4上涨20%以上，预计H2仍处于高10%-20%区间的上沿。

🔥 扩产落地、上游瓶颈仍在。西门子MGT产能25-27年由50→80→100台，LGT由35→50台；GEV产能由当前20GW增至28年24GW、30年30GW，2030年接近售罄。铸锻件仍需爬坡，供给约束继续向高温合金、热端铸件等传导。

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🇨🇳广发军工团队 孟祥杰/吴坤其/邱净博/邓娴仪

总体总结

主题正文

1. 🇨🇳【广发军工】西门子能源 26Q3 点评：订单环比上行、盈利能力大超预期
2. Q3订单100亿欧元，同比+62%；
3. 订单收入比2.65倍，订单、积压及收入均创历史新高。
4. Q3新增15GW（26Q2/26Q1/25Q4为12/13/5GW），其中12GW由SRA转正。
5. 叠加26GW预留协议，总承诺量95GW，较Q2末87GW增加8GW， 位于Pre-Q3指引90-100GW中上部。
6. 西门子管理层明确燃机价格“绝对没有下降”、环比保持稳定，新签订单利润率继续高于存量组合。
7. GEV 26H1设备订单价格较25Q4上涨20%以上，预计H2仍处于高10%-20%区间的上沿。
8. GEV产能由当前20GW增至28年24GW、30年30GW，2030年接近售罄。