【国泰海通通信】海光芯正：硅光全栈稀缺标的，产能释放与海外业务共振 [玫瑰]海光芯正是国内稀缺的AI硅光平台型公司，核心看点已从“技术验证”逐步进入“产能释放、
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【国泰海通通信】海光芯正：硅光全栈稀缺标的，产能释放与海外业务共振
[玫瑰]海光芯正是国内稀缺的AI硅光平台型公司，核心看点已从“技术验证”逐步进入“产能释放、海外放量、盈利改善”阶段。随着南通基地扩产推进，叠加海外合作落地，公司有望迎来业绩和估值的双重重估。
[拥抱]【技术维度】：公司坚持all in AI、all in硅光，不涉及传统电信市场，已形成从硅光PDK、PIC芯片、光引擎到光模块的全链条能力。公司2021年启动硅光芯片研发，2025年自研硅光芯片实现批量量产，采用成熟65nm制程，且全硅光方案不依赖EML，有望在当前EML供应紧张的环境下体现供应链优势。公司具备行业稀缺的自研PDK和硅光产品迭代能力，是区别于普通光模块厂商的核心壁垒。
[拥抱]【客户维度】：国内客户覆盖阿里、字节、百度等主流头部AI互联网厂商，同时是上海、北京等城市AI算力中心主要供应商。海外方面，公司新增两家北美NASDAQ上市公司合作伙伴，合作开发800G、1.6T硅光模块及NPO、CPO产品，当前推进顺利。公司海外业务毛利率长期在30%以上，显著高于国内头部互联网客户约8%-10%的水平，预计2026年下半年海外收入占比将明显提升，2027年有望接近或达到一半。
[拥抱]【产能维度】：公司当前400G、800G月产能高速增长，相关设备将在下半年持续释放产能。南通基地扩产完成后，1.6T月产能有望持续放量，预计2027年Q3达到稳态，2027年全年出货量预计相比2026年有大幅提升。
[拥抱]【产品维度】：800G产品2027年出货量有望超过400G，成为公司第一大产品；1.6T产品预计2026年下半年进入批量交付，2027年进一步放量。NPO方面，公司已与国内外数家客户开展联合开发，已展示6.4T NPO样品并获得行业创新奖，预计2027年开始商用批量出货；CPO当前进度相对靠后，但具备长期技术期权。
[拥抱]【盈利维度】：公司已提前锁定2027年DSP、光隔离器等核心物料订单，合计下达超过千万只DSP订单，供应链保障能力持续增强。随着产能爬坡、规模效应释放以及海外高毛利业务占比提升，公司毛利率有望逐步修复，2027年三季度有望达到相对稳健的盈利水平。
[拥抱]【资金面维度】：公司有望于9月初纳入港股通。若顺利纳入，将打开内地资金直接配置渠道，扩大潜在投资者范围，提升股票流动性和机构参与度，有利于改善公司当前的估值折价。叠加2027年业绩释放预期，港股通纳入有望成为短期重要催化剂，推动基本面与资金面形成共振。
[玫瑰]【估值与投资观点】：我们认为海光芯正的核心逻辑在于“硅光全栈能力+产能释放+海外业务重启+NPO新产品期权”。乐观情景下，公司2027年营收有望达到百亿元以上，净利润有望达到20亿元以上，按当前市值测算对应2027年PS不足1倍、PE不足5倍，显著低于具备相似成长性的光模块龙头。若业绩兑现，公司初步有望看到300亿元市值，远期保守看500亿元以上市值，对应4-7倍空间，当前估值存在明显修复空间，低位推荐。
总体总结
主题正文
- [玫瑰]海光芯正是国内稀缺的AI硅光平台型公司，核心看点已从“技术验证”逐步进入“产能释放、海外放量、盈利改善”阶段。
- 公司海外业务毛利率长期在30%以上，显著高于国内头部互联网客户约8%-10%的水平，预计2026年下半年海外收入占比将明显提升，2027年有望接近或达到一半。
- 南通基地扩产完成后，1.6T月产能有望持续放量，预计2027年Q3达到稳态，2027年全年出货量预计相比2026年有大幅提升。
- NPO方面，公司已与国内外数家客户开展联合开发，已展示6.4T NPO样品并获得行业创新奖，预计2027年开始商用批量出货；
- [拥抱]【盈利维度】：公司已提前锁定2027年DSP、光隔离器等核心物料订单，合计下达超过千万只DSP订单，供应链保障能力持续增强。
- 若顺利纳入，将打开内地资金直接配置渠道，扩大潜在投资者范围，提升股票流动性和机构参与度，有利于改善公司当前的估值折价。
- [玫瑰]【估值与投资观点】：我们认为海光芯正的核心逻辑在于“硅光全栈能力+产能释放+海外业务重启+NPO新产品期权”。
- 乐观情景下，公司2027年营收有望达到百亿元以上，净利润有望达到20亿元以上，按当前市值测算对应2027年PS不足1倍、PE不足5倍，显著低于具备相似成长性的光模块龙头。