刚果(金)禁止出口铜精矿和钴精矿：情 绪利好大于实际供需利好 事件：据路透社报道，一份官方法令显示 ，刚果（金）禁止出口铜精矿和钴精矿。该国将根据新的税制，使用
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刚果(金)禁止出口铜精矿和钴精矿：情 绪利好大于实际供需利好
事件：据路透社报道，一份官方法令显示 ，刚果（金）禁止出口铜精矿和钴精矿。该国将根据新的税制，使用55%的估价系数对具有重要经济价值的采矿副产品征税。新税收框架将在3个月后生效，但矿企必须立即开始申报出口中的副产品。铜钴精矿出口禁令立刻生效;矿业部长可对战略性项目最长1年出口豁免权。
我们的判断：第一，出口禁令对现有企业 基本没有影响，现在基本没有铜精矿和钴精矿出口。据SMM了解，刚果(金)此前出口的铜精矿主要来自紫金矿业与艾芬豪共同持股的Kamoa-Kakula铜矿。2025年该矿产铜精矿含铜38.88万吨，配套50万吨/年粗铜冶炼厂于年底投产，产品为纯度99.7%的阳极铜，仍需运往海外进一步精炼。2026年二季度，该冶炼厂产出阳极铜6.21万吨，随着产能爬坡，项目出口产品正由铜精矿向阳极铜转变。考虑到刚果(金)铜精矿出口原本就受审批限制且Kamoa-Kakula已具备本地粗炼能力，本次禁令对短期全球铜精矿贸易的新增影响或有限。
第二，我们对55%估价系数的理解：矿 山主矿选矿之后，附带出来的伴生副产品此前不征税，比如铜精矿和钴精矿，之前对铜和钴征收3.5%和10%的资源税，但是其他伴生小金属没有征税。刚果金该规定可能是学习了印尼的镍矿计价系数调整，计划对副产品也进行征税，但因为是副产品，因此征税基数会在金属价格基础上打折，即55%的估价系数。即副产品计税基数=该副产品现货市场公允总价x55%。
主要的在刚中企上市公司反馈如下： 1）紫金矿业：在刚果金两座铜矿，科卢韦齐11万吨均为阴极铜。卡莫阿30万吨铜精矿，今年投产了冶炼厂，因此也会生产为电解铜销售，即使是没有冶炼厂的时候，铜精矿大多也是通过中国有色矿业的LCS冶炼厂（在刚果金）冶炼为电解铜，因此没有影响。
2）洛阳钼业：80万吨均为阴极铜，出口的钴均为氢氧化钴含钴。不受影响。
3）中国有色矿业：刚果金的刚波夫铜矿3万吨均为阴极铜。赞比亚的冶炼厂CCS原料铜精矿均为赞比亚当地矿企的铜精矿，不受禁令影响。刚果金的冶炼厂LCS获取当地铜精矿会更加简单，相对利好。
4）金诚信：L矿6万吨均为阴极铜。D矿1.8万吨为铜精矿，但根据公司反馈，此前刚果金就有铜精矿出口禁令，而公司的D矿地处偏远地区，且体量较小，当地条件不可能建设冶炼厂，因此过去每年都是拿刚果金的特批出口配额进行出口的，也不受影响。
5）五矿资源：Kinsevere铜钴矿8万吨均为阴极铜。
6）盛屯矿业：卡隆威5万吨均为阴极铜。
资源民族主义对全球铜原材料影响增加。 政策释放的信号较为明确随着关键矿产战略地位提升，资源国正更加重视通过出口限制、本地加工要求及税收政策，将更多资源附加值和产业链环节留在国内，资源保护主义对全球铜原料供应格局的影响正在持续上升。
投资建议：宏观压制减弱，供需紧平衡状 态下，铜价上涨顺理成章，但需要注意的是，由于宏观难言非常顺风，铜价的上涨或将呈现进两步退一步的波动式上涨，建议逢低买入铜标的。重点推荐：西部矿业、紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、盛屯矿业、藏格矿业、江西铜业等，港股推荐中国黄金国际、中国有色矿业、五矿资源。
风险提示：关税取消，加息预期回升，地 缘政治风险等。
总体总结
主题正文
- 考虑到刚果(金)铜精矿出口原本就受审批限制且Kamoa-Kakula已具备本地粗炼能力，本次禁令对短期全球铜精矿贸易的新增影响或有限。
- 第二，我们对55%估价系数的理解：矿 山主矿选矿之后，附带出来的伴生副产品此前不征税，比如铜精矿和钴精矿，之前对铜和钴征收3.5%和10%的资源税，但是其他伴生小金属没有征税。
- 刚果金该规定可能是学习了印尼的镍矿计价系数调整，计划对副产品也进行征税，但因为是副产品，因此征税基数会在金属价格基础上打折，即55%的估价系数。
- 卡莫阿30万吨铜精矿，今年投产了冶炼厂，因此也会生产为电解铜销售，即使是没有冶炼厂的时候，铜精矿大多也是通过中国有色矿业的LCS冶炼厂（在刚果金）冶炼为电解铜，因此没有影响。
- D矿1.8万吨为铜精矿，但根据公司反馈，此前刚果金就有铜精矿出口禁令，而公司的D矿地处偏远地区，且体量较小，当地条件不可能建设冶炼厂，因此过去每年都是拿刚果金的特批出口配额进行出口的，也不受影响。
- 政策释放的信号较为明确随着关键矿产战略地位提升，资源国正更加重视通过出口限制、本地加工要求及税收政策，将更多资源附加值和产业链环节留在国内，资源保护主义对全球铜原料供应格局的影响正在持续上升。
- 投资建议：宏观压制减弱，供需紧平衡状 态下，铜价上涨顺理成章，但需要注意的是，由于宏观难言非常顺风，铜价的上涨或将呈现进两步退一步的波动式上涨，建议逢低买入铜标的。
- 重点推荐：西部矿业、紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、盛屯矿业、藏格矿业、江西铜业等，港股推荐中国黄金国际、中国有色矿业、五矿资源。