【西普尼】巾帼腕间，引领女表贵金属化新周期 业绩端高增： 西普尼预计2026H1实现净利润超过9,600万元，同比增长超过70%，2025年实现营收6.11亿元
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【西普尼】巾帼腕间，引领女表贵金属化新周期
业绩端高增：
西普尼预计2026H1实现净利润超过9,600万元，同比增长超过70%，2025年实现营收6.11亿元，同比增长33.8%，经调整净利润1.17亿元，同比增长96.3%，毛利率提升至31.5%，净利率提升至16.7%。预计华为为2026全年公司贡献超过1亿收入
主品牌线上线下齐发力
1）线下业务：2025年公司ODM收入同比增长141.9%，主要受益于大客户（山姆）渠道放量。线下加盟商渠道网络持续扩张，目标2026年终端网点从2025年的3000家实现翻倍增长达6000家。全国在除连锁品牌外有120000家网络，渗透空间充足，
3）线上业务：2026年起公司扩张团队，重点开拓线上自营店铺（京东、天猫等），有望持续高增。预计全年有望实现1亿+收入，占收入比例达15%.
公司&品类优势：
深更金表行业多年，拥有黄金制硬的独家专利，在中国贵金属表中市占率超过30%。 相较于黄金饰品的成本加成，表盘和皮质表带的定价相对自由，叠加金表链成本加成方式，平衡了消费者和经销商以及公司利益，让毛利率达35%-40%的高水平
行业趋势：女表饰品化，饰品贵金属化，智能化与保值需求再平衡化
长期逻辑：独家卡位华为生态迎智能化升级，LVMH上半年珠宝腕表销售显著超预期
公司深度绑定华为生态，推出搭载华为智能机芯的足金智能手表，2025年华为相关收入约1亿元。华为与LV前任腕表总监合作 WATCH 非凡大师 星钻绽放款，售价29999元，预售1分钟后后全渠道售罄，验证高端人群愿意同时支付「珠宝美学价值 + 智能功能」。2026年上半年，LVMH珠宝板块收入同比增长11%，显著超过市场预期，⼥表市场正在从"附属品"变成"主导力量"。
2026年下半年看点：高端品牌+出海+AI
推出新高端品牌（非西普尼），计划在深圳万象城/罗湖万象城开首店；马来西亚首站落地，持续拓展东南亚市场；公司落地AI Agent系统，提升加盟商软件收入。
我们预计公司2026/2027年有望实现经调整净利润1.8/2.4亿元，同比增长80%/31%，当前市值对应PE为13/10倍，稀缺金表赛道建议重点关注。
总体总结
主题正文
- 西普尼预计2026H1实现净利润超过9,600万元，同比增长超过70%，2025年实现营收6.11亿元，同比增长33.8%，经调整净利润1.17亿元，同比增长96.3%，毛利率提升至31.5%，净利率提升至16.7%。
- 1）线下业务：2025年公司ODM收入同比增长141.9%，主要受益于大客户（山姆）渠道放量。
- 线下加盟商渠道网络持续扩张，目标2026年终端网点从2025年的3000家实现翻倍增长达6000家。
- 3）线上业务：2026年起公司扩张团队，重点开拓线上自营店铺（京东、天猫等），有望持续高增。
- 相较于黄金饰品的成本加成，表盘和皮质表带的定价相对自由，叠加金表链成本加成方式，平衡了消费者和经销商以及公司利益，让毛利率达35%-40%的高水平
- 华为与LV前任腕表总监合作 WATCH 非凡大师 星钻绽放款，售价29999元，预售1分钟后后全渠道售罄，验证高端人群愿意同时支付「珠宝美学价值 + 智能功能」。
- 2026年上半年，LVMH珠宝板块收入同比增长11%，显著超过市场预期，⼥表市场正在从"附属品"变成"主导力量"。
- 我们预计公司2026/2027年有望实现经调整净利润1.8/2.4亿元，同比增长80%/31%，当前市值对应PE为13/10倍，稀缺金表赛道建议重点关注。