【国泰海通纺服】伟星股份深度：穿越服装周期，供应商份额持续上行 🎈核心观点：伟星股份的投资价值不在于假设服装景气强复苏，而在于中高端服饰辅料龙头在头部品牌中持续
- 序号：500
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【国泰海通纺服】伟星股份深度：穿越服装周期，供应商份额持续上行
🎈核心观点：伟星股份的投资价值不在于假设服装景气强复苏，而在于中高端服饰辅料龙头在头部品牌中持续提升供应商份额。2015-2025年收入CAGR为10%；19-25年归母净利CAGR达14%，利润增长呈加速。
🎈增长抓手：我们预计26-30年收入保持10%复合增长，主要通过国际品牌份额提升驱动。预计越南工厂持续稳步爬坡，26年有望盈亏平衡；孟加拉扩产强化南亚订单承接；小单快反在全球贸易摩擦和品牌补单谨慎环境下具备强竞争力。
🎈盈利与股东回报：公司25年ROIC约12%，处在投资周期低位；判断Capex占收入比重将由25年的18%逐步回落。若收入维持10%增长预期，越南工厂持续贡献盈利，净利润率和ROIC有望筑底向上。25年公司FCFE/净利润81%、分红率92%，现金回报提供下行保护。
🎈判断26H1业绩逐步筑底，H1利润承压主要来自汇兑、原材料涨价及一次性社保费用影响。25H1/H2汇兑占利润的比例为3/9pct，预计26H2汇兑影响有望减小。预计26-28年归母净利7.0/8.1/9.2亿元，对应PE为18/16/14X。
总体总结
主题正文
- 🎈核心观点：伟星股份的投资价值不在于假设服装景气强复苏，而在于中高端服饰辅料龙头在头部品牌中持续提升供应商份额。
- 19-25年归母净利CAGR达14%，利润增长呈加速。
- 🎈增长抓手：我们预计26-30年收入保持10%复合增长，主要通过国际品牌份额提升驱动。
- 若收入维持10%增长预期，越南工厂持续贡献盈利，净利润率和ROIC有望筑底向上。
- 25年公司FCFE/净利润81%、分红率92%，现金回报提供下行保护。
- 🎈判断26H1业绩逐步筑底，H1利润承压主要来自汇兑、原材料涨价及一次性社保费用影响。
- 25H1/H2汇兑占利润的比例为3/9pct，预计26H2汇兑影响有望减小。
- 预计26-28年归母净利7.0/8.1/9.2亿元，对应PE为18/16/14X。