❗️【五洋自控】（柯斯宇）调研要点：订单能见度高，27年看12亿利润，双卡位服务器和光模块液冷通胀核心环节上周五受泛AI强势股补跌拖累，公司被错杀。公司对股价

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❗️【五洋自控】（柯斯宇）调研要点：订单能见度高，27年看12亿利润，双卡位服务器和光模块液冷通胀核心环节

上周五受泛AI强势股补跌拖累，公司被错杀。公司对股价调整关切，周末主动与资本市场交流，（柯斯宇）要点如下：

[玫瑰]业绩能见度极高：订单指引确保三年业绩高增、27年12亿+利润

1、26年8-12月单月收入1亿+；27年单月收入1.5-2亿，年度服务器液冷20-25亿收入，30%净利率，6-8亿利润。光模块液冷业务额外增厚20亿收入，6e+利润，合计12-14e利润

2、分产品看27年收入端：波纹管10亿、分水器10亿、新业务（dimm冷板+光模块液冷）有望超过服务器液冷收入额外20亿收入增量

3、产能扩建确保订单交付：越南、东莞建厂，月交付1亿+，订单供不应求。本部7月新到1000台CNC和真空钎焊设备，确保8月起月交付1亿+收入

[玫瑰]产业趋势明确，公司产品卡位NV全液冷方案的通胀环节

1、核心业务（波纹管+分水器）：GB300 单柜波纹管+分水器价值量1.3w美金；Rubin方案Switch Tray从风冷改为液冷，单机柜波纹管+分水器价值量提升至1.8-2万美金，价值量50%提升

2、新业务（光模块液冷）：公司主要做光模块散热的波纹管和分水器，配套液冷cage一起出货。单机柜的价值量接近1w美金。该环节竞争格局佳，配合几个大客户独家打样认证。乐观看今年底开始批量配套1.6t光模块出货，27年预计20亿+收入，30%净利率，量很大已在洽谈外协产能；在未来3.2t和npo中价值量有望进一步通胀

[玫瑰]柯斯宇剩余股权上翻27年将根据业务进展情况实施，目标未来柯斯宇全部并入上市公司体内

[礼物]结论：泛AI板块无差别杀跌在周五大光补跌后临近结束。下周将迎来“强分化”行情。混沌期，优选“业绩能见度高”“不需要按计算器”的细分。总结来看，五洋具备以下三点优势：

1、业绩指引清晰，确定性与能见度极高

2、柯斯宇董事长协转成本（7.2元），目前倒挂10%，交易层面底部明确

3、今明年估值极低，仅考虑柯斯宇51%并表， 27年仅12x估值，100%+业绩增速，考虑明年全部并表仅个位数pe

总体总结

主题正文要点：订单能见度高，27年看12亿利润，双卡位服务器和光模块液冷通胀核心环节