- AMD 2026年第二季度业绩全面超预期，数据中心业务（占比58%）表现强劲。营收达115.4亿美元（环比+13%），超FactSet共识112.8亿美元；

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• AMD 2026年第二季度业绩全面超预期，数据中心业务（占比58%）表现强劲。营收达115.4亿美元（环比+13%），超FactSet共识112.8亿美元；毛利率56.2%，超预期80个基点；EPS 1.66美元，超预期1.61美元。各业务线均超预期：数据中心67.2亿、客户端30.6亿、游戏7.99亿、嵌入式9.77亿。三季度营收指引130亿美元（环比+13%），毛利率指引56%，均超市场共识。Citi维持买入评级，目标价575美元，基于SOTP估值法（数据中心GPU/CPU分别为35x/30x 2028年PE）。财报电话会议重点关注：Helios和GPU量产爬坡、服务器CPU需求与市占率、内存及晶圆供应、下半年PC展望以及GPU产品组合对毛利率的影响。

Citi于2026年8月4日发布AMD 2Q26业绩快评，核心结论是，维持，较当前股价518.58美元有10.9%的预期上行空间。

指标实际值市场共识差异 2Q26营收 115.4亿美元（QoQ+13%） 112.8亿美元 超预期 2Q26毛利率 56.2%（QoQ+80bp） 55.9% 超预期 2Q26 EPS 1.66美元 1.61美元 超预期 3Q26营收指引 130亿美元（QoQ+13%） 125.6亿美元 指引超预期 3Q26毛利率指引 56% 55.9% 指引超预期

（占比58%）：营收67.2亿美元 vs 共识65.8亿——AI驱动的主引擎 ：营收30.6亿美元 vs 共识29.9亿 ：营收7.99亿美元 vs 共识7.6亿 ：营收9.77亿美元 vs 共识9.71亿

数据中心业务：AI算力周期的主战场 数据中心营收占AMD总销售额的，是本季最核心的驱动力。67.2亿美元的体量意味着AMD在与NVIDIA的AI GPU竞赛中持续抢占份额。 各业务线均衡超预期 值得注意的是，AMD本季度，这表明其增长并非依赖单一引擎： 继续受益于AI算力需求 （PC）受益于下半年的PC换代周期 受益于Sony/Microsoft主机周期 稳健复苏 三季度指引强劲 3Q26营收指引130亿美元意味着环比再增13%，而毛利率仍维持56%的高位，表明管理层对下半年需求的可见性较高。 电话会议五大关注点 Citi特别提示投资者关注以下关键议题： ——AMD AI加速卡的关键交付节奏 ——与Intel竞争的关键指标 ——供应链瓶颈缓解情况 ——客户端业务的持续性 ——盈利能力的结构性变化

Citi估值方法（SOTP分部加总） 业务板块估值贡献/股目标PE倍数估值年份 数据中心GPU $281 35x 2028年PE 数据中心CPU $204 30x 2028年PE 客户端 $30 15x

游戏 $2 8x

嵌入式 $24 20x

净现金/股 ~$35

（预期回报10.9%） （2026年8月4日收盘）

目标PE倍数与各业务板块同行平均水平一致 Citi采用2028年远期PE进行估值，反映了对AMD数据中心业务长期增长潜力的信心，尤其是GPU业务给予35倍PE，体现了AI芯片赛道的高成长溢价。

Citi在报告中明确列出了以下关键风险因素：

1. 竞争风险 ：AMD与Intel在微处理器市场直接竞争，市占率波动会直接影响盈利预测 ：AMD与NVIDIA在图形和AI GPU市场竞争激烈，市占率变化是核心变量
2. PC终端市场需求 AMD约 受IT支出影响显著，企业IT开支的大幅波动将带来上行/下行风险
3. 客户集中度风险 AMD约 主机厂商订单的大幅增减将影响盈利预测
4. 估值波动风险 AMD当前估值略高于历史区间 一致预期营收预测的修正可能带来股价高波动
5. 收购要约风险 任何公开或私有的收购要约可能推高股价，并导致评级需重新评估 ，若上述风险因素的实际影响超出Citi预期，AMD股价将难以达到目标价；反之，则可能突破目标价继续上行。

总体总结

主题正文

1. Citi维持买入评级，目标价575美元，基于SOTP估值法（数据中心GPU/CPU分别为35x/30x 2028年PE）。
2. 财报电话会议重点关注：Helios和GPU量产爬坡、服务器CPU需求与市占率、内存及晶圆供应、下半年PC展望以及GPU产品组合对毛利率的影响。
3. Citi于2026年8月4日发布AMD 2Q26业绩快评，核心结论是，维持，较当前股价518.58美元有10.9%的预期上行空间。
4. Citi特别提示投资者关注以下关键议题：
5. Citi采用2028年远期PE进行估值，反映了对AMD数据中心业务长期增长潜力的信心，尤其是GPU业务给予35倍PE，体现了AI芯片赛道的高成长溢价。
6. 受IT支出影响显著，企业IT开支的大幅波动将带来上行/下行风险
7. 主机厂商订单的大幅增减将影响盈利预测
8. ，若上述风险因素的实际影响超出Citi预期，AMD股价将难以达到目标价；