- 美国据报道正考虑禁止进口中国制造的AI数据中心光学部件。全球前十大光模块厂商中七家为中国企业，向美国CSP供应超50%的高速光模块。由于供应链紧张、中国厂商
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- 美国据报道正考虑禁止进口中国制造的AI数据中心光学部件。全球前十大光模块厂商中七家为中国企业，向美国CSP供应超50%的高速光模块。由于供应链紧张、中国厂商在元器件供应和先进产品开发方面具有优势，且中国模块厂商具备显著成本优势，报告认为禁令不会简单一刀切，某些豁免可能适用。海外产能扩张仍是中国供应商的关键策略。按影响程度排序：TFC（间接影响）＜DSBJ（激光器、模块）＜Eoptolink（模块）。TFC虽几乎全部在中国生产，但其直接客户为泰国总部的一家海外光模块公司，且正扩大泰国产能，影响仅为间接。Eoptolink约88%收入来自泰国，受关税和限制影响较小。DSBJ约69.7%光模块产能在中国，其余在台湾，目前所有美国CSP光模块均由泰国和台湾工厂生产。
Citi于2026年8月4日发布快评，回应美国据报道正考虑禁止进口用于AI数据中心的中国制造光学部件一事。报告核心判断是： ：全球前十大光模块厂商中七家为中国企业，供应美国主要CSP超50%的高速光模块。在当前AI光模块供应链紧张的背景下，禁令大概率会设置豁免条款。 ：TFC（间接影响）＜ DSBJ（激光器、模块）＜ Eoptolink（模块）。 ：如果美国政策未来将限制范围扩展至中国企业在第三国的关联产能，将削弱现有离岸缓冲。
行业背景 ：全球前十大光模块厂商中七家为中国企业，供应美国主要CSP超50%的高速光模块。 ：当前AI光模块供应链仍然紧张，中国领先厂商在元器件供应安全和先进产品开发方面具备关键优势。 ：中国模块厂商为CSP资本开支效率提供了有意义的成本优势。 ：中国领先光模块厂商已建立海外生产基地。 三家公司影响分析
：间接影响（最轻） ：虽然几乎全部在中国生产，但TFC是，其直接客户是一家总部位于泰国的海外光模块公司。 ：正加快泰国工厂产能爬坡。 ：若下游同业出口受限，间接传导至TFC订单。 ：Citi认为潜在禁令对TFC的影响可控。
：相对隔离 ：约（根据其2025年年报），受关税和限制影响显著较低。 ：已承诺进一步扩大泰国生产基地。 ：若美国政策将限制扩展至中国企业在第三国的关联产能，将侵蚀其离岸缓冲。
：中等 ：约，其余在台湾（截至2025年底）。 ：目前所有美国CSP光模块产品均由泰国和台湾工厂生产。 ：目标35百万只800G/1.6T光模块产能，其中三分之二来自泰国，三分之一来自台湾。 策略推论 中国供应商的海外产能扩张仍是对冲地缘政治风险的关键策略。是决定各公司受影响程度的核心因素。
公司代码评级目标价估值方法
002384.SZ 1（买入） Rmb350 SOTP估值法：①原业务给予15x 26E P/E（过去5年均值）；②光模块业务给予20x 27E P/E；③光芯片业务给予50x 27E P/E；④AI-PCB业务给予25x 27E P/E
300502.SZ 1（买入） Rmb701 20.0x FY27E P/E，5年均值的-0.5个标准差，反映800G/1.6T周期及ASIC和Scale-Up机会，同时考虑对英伟达客户的CPO替代风险
300394.SZ 1（买入） Rmb419 34.3x 27E P/E，5年均值水平，纳入新CPO重估因素，部分抵消2027年1.6T/800G业务被替代的影响 三家均维持。
行业层面 ：美国可能将限制扩展至中国企业在第三国的关联产能，将削弱现有离岸缓冲。 ：CSP资本开支不及预期。 ：可能对现有光模块业务造成替代/蚕食风险。 公司层面 ： 模块FPC进度及海外同业份额获取慢于预期 特斯拉业务（NEV市场竞争激烈）增长慢于预期 光电业务持续亏损 原材料成本上升 中美地缘政治风险 ： 数据中心投资慢于预期 中国电信及企业/政府客户光网络资本开支低于预期 价格竞争导致毛利率压力 新客户拓展慢于预期 中美科技争端 CPO部署速度快于预期 ： 新产品开发慢于预期 全球AI发展慢于预期 AI基础设施/数据中心投资慢于预期 中美科技争端 EML或上游元器件供应受限 竞争加剧 CPO在scale-out和scale-up中的部署延迟
总体总结
主题正文
- 由于供应链紧张、中国厂商在元器件供应和先进产品开发方面具有优势，且中国模块厂商具备显著成本优势，报告认为禁令不会简单一刀切，某些豁免可能适用。
- 按影响程度排序：TFC（间接影响）＜DSBJ（激光器、模块）＜Eoptolink（模块）。
- TFC虽几乎全部在中国生产，但其直接客户为泰国总部的一家海外光模块公司，且正扩大泰国产能，影响仅为间接。
- Eoptolink约88%收入来自泰国，受关税和限制影响较小。
- ：约（根据其2025年年报），受关税和限制影响显著较低。
- 是决定各公司受影响程度的核心因素。
- 20.0x FY27E P/E，5年均值的-0.5个标准差，反映800G/1.6T周期及ASIC和Scale-Up机会，同时考虑对英伟达客户的CPO替代风险
- 34.3x 27E P/E，5年均值水平，纳入新CPO重估因素，部分抵消2027年1.6T/800G业务被替代的影响