【中金海外传媒互联网】2Q26 Spotify first read：盘前跌超4%；2Q26业绩基本符合预期，3Q26 MAU及OPM指引略低于预期 用户端：

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【中金海外传媒互联网】2Q26 Spotify first read：盘前跌超4%；2Q26业绩基本符合预期，3Q26 MAU及OPM指引略低于预期

用户端： 2Q26 MAU/MPU分别环增16mn/7mn至7.77/3.00亿人，MAU低于我们及市场预期1mn，MPU略好于我们及市场预期。 3Q26公司指引MAU/MPU分别环增11mn/5mn至7.88/3.05亿人，其中MAU环增数低于市场预期的17mn，MPU符合市场预期。

收入端： 2Q26收入同增13.9%至47.77亿欧元，基本符合我们及市场预期（分别低0.5%/0.4%）；其中订阅收入基本符合预期，广告收入低于我们及市场预期。 3Q26公司指引收入同增约17.0%至50亿欧元，略高于市场预期的49.27亿欧元。

毛利端： 2Q26毛利率33.4%，分别略高于我们及市场预期0.3ppt/0.6ppt； 3Q26公司指引毛利率32.9%，基本符合市场预期的32.8%。

营业利润端： 2Q26经营利率13.7%，分别高于我们及市场预期0.6ppt/0.4ppt，主要受毛利率超预期及社会费用较指引低900万欧元推动。 3Q26公司指引经营利润6.70亿欧元、经营利率13.4%，小幅低于市场预期的6.78亿欧元及13.8%。

总体总结

主题正文

1. 【中金海外传媒互联网】2Q26 Spotify first read：盘前跌超4%；
2. 2Q26 MAU/MPU分别环增16mn/7mn至7.77/3.00亿人，MAU低于我们及市场预期1mn，MPU略好于我们及市场预期。
3. 3Q26公司指引MAU/MPU分别环增11mn/5mn至7.88/3.05亿人，其中MAU环增数低于市场预期的17mn，MPU符合市场预期。
4. 2Q26收入同增13.9%至47.77亿欧元，基本符合我们及市场预期（分别低0.5%/0.4%）；
5. 3Q26公司指引收入同增约17.0%至50亿欧元，略高于市场预期的49.27亿欧元。
6. 2Q26毛利率33.4%，分别略高于我们及市场预期0.3ppt/0.6ppt；
7. 2Q26经营利率13.7%，分别高于我们及市场预期0.6ppt/0.4ppt，主要受毛利率超预期及社会费用较指引低900万欧元推动。
8. 3Q26公司指引经营利润6.70亿欧元、经营利率13.4%，小幅低于市场预期的6.78亿欧元及13.8%。