摩根士丹利：光通信：潜在中国禁令报道的影响分析 核心要点 - 认为新闻报道对北美光器件供应链构成利好，尤其利好 COHR。 - 尽管 LITE 向全球各类光模块
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摩根士丹利：光通信：潜在中国禁令报道的影响分析
核心要点
- 认为新闻报道对北美光器件供应链构成利好，尤其利好 COHR。
- 尽管 LITE 向全球各类光模块制造商供应激光器，但其仍将受益于中国供应商缓解供应紧张局面的可能性降低。
- 考虑到当前供应极度紧张以及对中国 InP 衬底的需求，执行层面存在挑战，但这将在短期内缓解市场对利润率上限的担忧。
行业模型可应要求提供
发生了什么？ 路透社今早（通过路透社和雅虎财经）报道，特朗普政府和 FCC 正准备限制中国数据中心新型号组件，其中特别提到了光收发模块。目前尚未发布正式规则，但报道指出相关规则可能在今年内生效。任何行动似乎更可能针对未来产品审批而非已安装设备，但涉及中国组件及非中国模块的具体范围仍不明确。白宫和 FCC 均未正式置评。中国驻美使馆对报道中的提案表示反对。
观点。 对非中国光器件供应商的解读偏正面，但产能和认证时间表限制了市场份额的立即转移。中际旭创和新易盛约占收发模块市场约 50% 的份额，这使得 COHR 凭借其垂直整合能力成为最明确的规模化受益者，AAOI 和 FN（均为未评级）也有能力吸收增量需求。LITE 在收发模块领域的直接敞口较小，但将受益于 EML 供应紧张持续更长时间，这在一定程度上被中国可能限制 InP 衬底出口所抵消。CIEN 和 GLW 上行空间有限，因为 CIEN 实际上并不在数据中心领域竞争（其一直在努力认证更多元化的供应商），且美国数据中心本身已较少使用中国光纤（就 GLW 而言）。
这一措施是否可行？ 我们认为目前非中国企业的供应不足以满足 AI 资本开支需求。然而，我们也注意到 LITE 和 COHR 的 CEO 均公开倡导此类做法，多次在采访中表示，美国通常不向中国云厂商供应产品，而中国供应商却能向美国供货，这并不公平。我们注意到，过去几年大多数云厂商都认为这种情况可能发生，因此它们在许多情况下至少认证了额外供应商，即使这些供应商当前无法满足需求。我们最大的担忧在于，InP 供应来自像 AXTI 这样的中国企业（例如，LITE 上周宣布了新的供应协议，COHR 的 CEO 几个月前曾随特朗普访华）。为了满足高企的需求，获得 InP 衬底的供应能力将至关重要。我们还注意到，一个潜在的解决方案可能涉及中国云厂商同意购买美国组件的某种协议。
总体总结
主题正文
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- 考虑到当前供应极度紧张以及对中国 InP 衬底的需求，执行层面存在挑战，但这将在短期内缓解市场对利润率上限的担忧。
- 路透社今早（通过路透社和雅虎财经）报道，特朗普政府和 FCC 正准备限制中国数据中心新型号组件，其中特别提到了光收发模块。
- 中际旭创和新易盛约占收发模块市场约 50% 的份额，这使得 COHR 凭借其垂直整合能力成为最明确的规模化受益者，AAOI 和 FN（均为未评级）也有能力吸收增量需求。
- LITE 在收发模块领域的直接敞口较小，但将受益于 EML 供应紧张持续更长时间，这在一定程度上被中国可能限制 InP 衬底出口所抵消。
- CIEN 和 GLW 上行空间有限，因为 CIEN 实际上并不在数据中心领域竞争（其一直在努力认证更多元化的供应商），且美国数据中心本身已较少使用中国光纤（就 GLW 而言）。
- 然而，我们也注意到 LITE 和 COHR 的 CEO 均公开倡导此类做法，多次在采访中表示，美国通常不向中国云厂商供应产品，而中国供应商却能向美国供货，这并不公平。
- 我们注意到，过去几年大多数云厂商都认为这种情况可能发生，因此它们在许多情况下至少认证了额外供应商，即使这些供应商当前无法满足需求。
- 我们最大的担忧在于，InP 供应来自像 AXTI 这样的中国企业（例如，LITE 上周宣布了新的供应协议，COHR 的 CEO 几个月前曾随特朗普访华）。