- 摩根士丹利对全球资产前景持建设性看法。美联储预计年内维持不变，欧央行9月加息，日本央行10月加息。AI资本开支逻辑仍然完好，宽广的上涨行情有望延续。资产配置
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- 摩根士丹利对全球资产前景持建设性看法。美联储预计年内维持不变，欧央行9月加息，日本央行10月加息。AI资本开支逻辑仍然完好，宽广的上涨行情有望延续。资产配置建议：超配全球股票（偏好美股），标配大宗商品，减持美债至标配并增加欧债，维持大幅低配美国投资级信用债但增加欧洲投资级债。标普500 2026年底目标7,490点，2027年6月目标8,300点。油价因霍尔木兹海峡风险维持高位，美元仍有小幅走弱空间但幅度有限。欧元区二季度增长意外强劲，企业盈利季表现亮眼，正面修正占比达+45%。
摩根士丹利于2026年8月3日发布的《未来12个月展望：高信念度投资建议》是一份覆盖全球多资产类别的策略报告。报告整体基调，认为虽然地缘政治、美联储政策路径和AI估值偏高等因素带来市场波动，但宏观和微观基本面依然健康，有利于风险资产。 报告的三大核心判断： ：美国通胀将继续回落，美联储年内按兵不动；欧元区二季度增长意外强劲，欧央行9月将再次加息；日本央行将提前至10月加息。 ：尽管估值偏高、债务发行引发市场质疑，AI驱动的广泛行情仍可持续。 ：超配全球股票（偏好美股）、标配大宗商品、调整债券组合（减美债、增欧债）、大幅低配美投资级信用债。
一、宏观经济展望 地区2026e GDP (4Q/4Q)2027e GDP (4Q/4Q)2026e 通胀2027e 通胀 全球 3.2% 3.3% 2.9% 1.9% 美国 2.2% 2.6% 3.1% 2.0% 欧元区 0.8% 1.2% 3.4% 1.6% 日本 0.5% 1.3% 2.8% 0.0% 新兴市场 4.5% 4.4% 2.7% 2.1% ：二季度GDP国内私人需求增速达3.1%（季调年率），远超一季度2.2%。预计通胀将在未来几个月继续回落，支持实际消费增长。 ：二季度增长意外强劲，7月PMI预示三季度动能进一步增强。但能源价格向核心通胀的传导尚未充分体现，核心通胀三季度存在上行风险。 ：经济温和复苏，CPI接近2%目标，央行10月可能再次加息。 ：增长呈"K型"分化，工业和出口动能改善，但内需仍不均衡。 ：整体受到AI资本开支、能源价格波动和美联储路径不确定性的综合影响，摩根士丹利仍然看好"资本开支超级周期"受益者。 二、央行政策路径 央行当前政策利率下次会议摩根士丹利预期 美联储 3.625% 9月16日 年内维持不变 欧央行 2.25% 9月10日 9月加息，之后维持 日本央行 1.00% 9月18日 10月加息（提前） 英国央行 3.75% 9月17日 维持不变 三、股票市场展望 指数当前点位2026e目标2027年6月目标当前PE2027e PEEPS增速 标普500 — 7,490 8,300 19.5x 20.5x +23%/+12% MSCI欧洲 — 2,582 2,810 15.0x 16.5x +13%/+6% 东证指数 — 4,003 4,300 16.1x 17.5x +9%/+9% MSCI新兴市场 — 1,666 1,800 10.5x 13.0x +40%/+9% ：受益于运营杠杆、亲周期政策以及AI效率提升，继续看好。 ：约76%市值已公布业绩，本季度有望成为多年来最强盈利季，业绩超预期净偏差+45%，指引上调+23%。半导体、运输、金融和航空航天领跑。 ：预计资金将轮动回AI股，但需精选预期已充分定价的标的，关注落后周期价值股的追赶机会。 ：看好资本开支超级周期主题。 四、债券与外汇 ：预计将跑赢远期曲线，10年期收益率年底约4.25%。建议降至标配。 ：欧央行9月加息后将逐步回至2%利率，10年期德债年底预计2.70%，远低于远期曲线，建议增加配置。 ：美元仍有小幅走弱空间，DXY三季度在95见底，但2027年底将回升至100左右。 ：1.35 → 1.34；：1.15 → 1.16；：157 → 156。 五、大宗商品 ：霍尔木兹海峡流量下降导致上周油价再次触及100美元/桶。中东原油出口从13.6百万桶/日骤降至8.4百万桶/日，油轮过境数量大幅减少。 ：欧洲储气率仍偏低，7月LNG进口同比下降30%，冬季供应风险偏向上行。 ： ：首选品种，供应紧张+中国强劲买盘+美国关税事件风险。 ：供应收紧+现货购买上升+合约活动增加，看好。 ：继续看涨但涨速放缓，假设美联储能避免加息。 ：2027年将转向显著过剩，谨慎。 ：因钢铁产量疲弱、供应充裕和成本曲线下移，维持谨慎。 六、信用债 品种当前利差牛市基准熊市 美国IG 78 70 90 125 美国HY 279 230 275 425 美元杠杆贷款 428 390 440 575 欧元IG 79 60 80 150 欧元HY 272 225 300 500 亚洲IG 60 50 65 130 摩根士丹利认为，。 整体信用债处于盈利强劲+需求旺盛+高利率环境的"十字路口"，但供应量足以使投资级利差年底走阔。
资产配置建议总览 资产类别建议 全球股票 ，偏好美股 大宗商品 标配（EW） 主权债（整体） 超配（OW） ├─ 美债 降至标配（EW） ├─ 欧债 增加配置 美国投资级信用债
欧元投资级信用债
主要市场目标价 ：2026年底7,490点 | 2027年6月8,300点 ：2026年底2,582点 | 2027年6月2,810点 ：2026年底4,003点 | 2027年6月4,300点 ：2026年底1,666点 | 2027年6月1,800点 ：年底4.25% ：年底2.70% ：受地缘风险支撑在100美元/桶附近
：如果AI投资回报不及预期，或债务融资受限导致capex纪律性遭质疑，可能引发科技板块大幅回调。 ：7月会议出现三票支持加息的异议，市场仍在重新评估美联储政策路径。 ：霍尔木兹海峡封锁可能进一步推高油价至极端水平，并导致增长担忧和加息预期。 ：如果油价持续高位，欧元区核心通胀可能在三季度加速上行。 ：美股远期PE约19.5x，已处于历史较高分位，业绩不及预期可能引发估值收缩。 ：投资级信用债发行量可能持续超过市场需求，导致利差走阔。 ：如果美联储意外转鹰或地缘紧张缓解，美元可能反弹，扭转当前趋势。 ：AI资本开支和能源价格波动对不同新兴市场影响差异较大，选股难度增加。
总体总结
主题正文
- 资产配置建议：超配全球股票（偏好美股），标配大宗商品，减持美债至标配并增加欧债，维持大幅低配美国投资级信用债但增加欧洲投资级债。
- 摩根士丹利于2026年8月3日发布的《未来12个月展望：高信念度投资建议》是一份覆盖全球多资产类别的策略报告。
- 但能源价格向核心通胀的传导尚未充分体现，核心通胀三季度存在上行风险。
- ：整体受到AI资本开支、能源价格波动和美联储路径不确定性的综合影响，摩根士丹利仍然看好"资本开支超级周期"受益者。
- ：预计资金将轮动回AI股，但需精选预期已充分定价的标的，关注落后周期价值股的追赶机会。
- ：欧央行9月加息后将逐步回至2%利率，10年期德债年底预计2.70%，远低于远期曲线，建议增加配置。
- ：欧洲储气率仍偏低，7月LNG进口同比下降30%，冬季供应风险偏向上行。
- ：AI资本开支和能源价格波动对不同新兴市场影响差异较大，选股难度增加。