- JPM上调美债收益率目标，10年期年末目标升至4.85%，30年期升至5.40%，并启动2s/10s陡峭化交易，理由是通胀预期上行和期限溢价走阔。美元方面，
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- JPM上调美债收益率目标，10年期年末目标升至4.85%，30年期升至5.40%，并启动2s/10s陡峭化交易，理由是通胀预期上行和期限溢价走阔。美元方面，能源价格反弹和利率走高双重利好，维持FOMC前看多美元观点，欧元因天然气价格和低库存承压。欧债方面维持看久期观点。大宗商品方面，伊朗采取管控霍尔木兹海峡通行而非关闭的策略，卡塔尔LNG装船被迫放缓；糖价因厄尔尼诺对印度、泰国、巴西中南部等关键产区构成天气风险而显著承压。新兴市场维持超配EM FX、中性EM利率和EM信用，但能源价格和美联储政策不确定性使仓位维持低位。
JPM于2026年8月3日发布的《》报告，横跨利率、外汇、大宗商品和新兴市场四大资产类别，核心论调偏谨慎偏防御。报告的主线逻辑围绕两大宏观主题展开：（美伊冲突升级及胡塞武装威胁曼德海峡）与。这两大因素共同推升通胀预期和期限溢价，使得美债收益率曲线进一步陡峭化，美元走强。报告建议做陡2s/10s曲线、做多美元（尤其在FOMC前）、超配新兴市场货币和信用，但整体仓位因不确定性较高而维持偏低。
一、美债利率策略：曲线陡峭化 JPM上调年末美债收益率目标： ：从此前水平上调至 ：上调至 驱动因素： ：能源价格反弹推升整体通胀预期 ：财政赤字与国债供给担忧加剧 策略建议：。预计下周（报告发布次周）的再融资操作中名义票息拍卖规模将保持不变。 关于财政部前瞻指引：JPM认为财政部应移除"至少（at least）"措辞以释放增加久期供给的信号，但鉴于11月再融资临近中期选举、政治因素敏感，若指引保持不变，财政部可能将指引调整推迟至2027年。 二、国际利率：欧债看多，美债陡峭化 过去两周，发达市场收益率普遍出现的走势，驱动因素包括： 美伊冲突升级与胡塞武装威胁曼德海峡，能源价格进一步走高 新一轮关税头条 本周美联储会议后市场对其公信力产生新的质疑 策略上： ：在美联储公信力担忧下，存在进一步熊陡风险 ：维持看多久期（bullish duration），认为美伊冲突对欧洲影响有限，任何跟随美债的短期抛售将短暂 三、外汇：做多美元，欧日英承压 两大焦点：与，两者均利好美元和套息收益。 核心观点： ：美元对油价的敏感性是单向的（油价涨利好美元），而其对利率的敏感度被低估 ：能源出口国多为高息货币，进口国多为低息融资货币 ：天然气价格走高和地区库存偏低使欧元承压 ：日本央行和英国央行不太可能扭转日元、英镑颓势 ，但目前对汇市影响范围有限 四、大宗商品 能源 ：伊朗策略转变——既不关闭也不完全开放海峡，而是，意在以可控方式施压而非彻底断供 ：海峡内压舱船可用量减少，卡塔尔能源（Qatar Energy）被迫，全球LNG供应面临压力 工业金属 在市场等待关税消息期间，中国持续买入铜 农产品 对厄尔尼诺特别敏感，关键产区（印度、泰国、巴西中南部，合计占全球出口约65%）同时面临不同渠道的天气风险 五、新兴市场 两大风险（能源价格和美联储）使不确定性居高不下、仓位维持低位。 配置建议： ：周期性前景支撑 ：承认通胀和央行面临的双向风险加大 （主权与公司）：估值偏紧，但整体基调仍偏建设性
资产类别观点关键目标/依据 美10年期收益率 看空 年末目标 （上调） 美30年期收益率 看空 年末目标 （上调） 美债曲线 做陡 启动 欧债 看多 维持看久期观点 美元（DXY） 看多 FOMC前做多，能源+利率双驱动 欧元 看空 能源敏感度最高，库存偏低 日元/英镑 中性偏空 央行政策难逆颓势 EM外汇 超配 周期性支撑 EM利率 中性 双向风险加大 EM信用 中性 估值偏紧
：美伊冲突若进一步升级、霍尔木兹海峡通行被中断，将导致油价飙升，可能引发滞胀情景 ：若市场对美联储独立性信心进一步崩塌，可能引发美债抛售潮和美元剧烈波动 ：若天然气库存补充不足或供应中断，欧元区可能面临能源危机 ：能源价格上涨对新兴市场进口国（特别是经常账户赤字国家）构成压力，可能引发局部金融动荡 ：全球关税政策不确定性上升，可能扰动外汇和商品市场 ：若厄尔尼诺现象持续加剧，将冲击糖等多种农产品供给 ：当前新兴市场仓位已偏低，若市场剧烈波动可能放大价格调整幅度
总体总结
主题正文
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- JPM上调美债收益率目标，10年期年末目标升至4.85%，30年期升至5.40%，并启动2s/10s陡峭化交易，理由是通胀预期上行和期限溢价走阔。
- 美元方面，能源价格反弹和利率走高双重利好，维持FOMC前看多美元观点，欧元因天然气价格和低库存承压。
- JPM于2026年8月3日发布的《》报告，横跨利率、外汇、大宗商品和新兴市场四大资产类别，核心论调偏谨慎偏防御。
- 报告建议做陡2s/10s曲线、做多美元（尤其在FOMC前）、超配新兴市场货币和信用，但整体仓位因不确定性较高而维持偏低。
- 关于财政部前瞻指引：JPM认为财政部应移除"至少（at least）"措辞以释放增加久期供给的信号，但鉴于11月再融资临近中期选举、政治因素敏感，若指引保持不变，财政部可能将指引调整推迟至2027年。
- ：维持看多久期（bullish duration），认为美伊冲突对欧洲影响有限，任何跟随美债的短期抛售将短暂
- 对厄尔尼诺特别敏感，关键产区（印度、泰国、巴西中南部，合计占全球出口约65%）同时面临不同渠道的天气风险
- 两大风险（能源价格和美联储）使不确定性居高不下、仓位维持低位。