- 花旗认为，尽管近期市场出现波动，台积电、联电、日月光、联发科、创意电子等台湾科技公司在财报季中均重申AI投资周期正在向整个硬件生态系统扩展。AI基础设施投资
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- 花旗认为，尽管近期市场出现波动，台积电、联电、日月光、联发科、创意电子等台湾科技公司在财报季中均重申AI投资周期正在向整个硬件生态系统扩展。AI基础设施投资仍处于多年扩张的早期阶段，受益范围将从计算领域延伸至网络和电力领域。美国超大规模云厂商（Microsoft、Meta、Google、AWS）持续上调或维持创纪录资本开支，并将投资重点从大规模训练集群扩展至企业AI和推理基础设施。TSMC上调全年指引至同比增长40%，资本开支大幅提升至600-640亿美元；联电上调2026年资本开支33%至20亿美元；ASEH先进封装测试持续受益；联发科AI ASIC营收预期上调至120-160亿美元；GUC的CPU业务预计明年翻倍。
花旗在本期Flash报告中对台湾半导体行业2026年财报季进行了中期回顾。核心结论是： 报告从四大维度展开论述： ——AI资本开支持续攀升 ——TSMC与UMC强化AI制造前景 ——AI营收占比持续提升，毛利率有上行空间 ——联发科与创意电子拓展AI机会
一、美国超大规模云厂商：AI CapEx持续走高 近期主要美国CSP（云服务提供商）财报均重申AI基础设施投资正在加速： 均上调或维持创纪录的资本开支计划 同样增加投资，以支持Search、Cloud和Gemini快速增长的AI需求 表示AI基础设施仍是其最高投资优先级，需求持续超过可用产能 管理层一致将视为加速基础设施部署的自然结果，而非业务基本面恶化。投资重点正从大规模训练集群向扩展，推动需求不仅限于GPU，还包括。 二、晶圆代工：TSMC与UMC强化AI制造前景
重申在领先节点和先进封装领域AI需求异常强劲 CoWoS产能尽管激进扩张仍持续售罄
态度明显转向更乐观，将2026年资本开支从15亿美元上调33%至，主要用于硅光子学和先进封装 未来几年投资预计将达到 虽然AI营收贡献目前仍较小（当前约3亿美元），但管理层强调PMIC、连接芯片和硅光子学的曝光度不断增加 12英寸硅光子学平台已进入早期量产，预计2027年起贡献更广泛的商业收入
三、封装测试与AI基础设施：AI营收占比持续提升
先进封装测试持续受益于越来越复杂的AI芯片 持续扩展CoWoS相关封装、先进测试和下一代面板级技术能力
，高于此前预期的20% AI数据中心产品将受益于对高效电源、电源分配、液冷和更高机架功率密度的强劲需求 随着AI服务器向更高功率的机架架构迁移，台达电仍是更高系统级功率含量的关键受益者之一 四、ASIC动能加速：联发科与创意电子拓展AI机会
重申乐观的AI前景，强调在边缘AI、汽车和企业AI领域的持续扩张 （基于其800亿美元市场预测的15-20%市场份额；此前为10-15%；花旗此前估计为180亿美元） 确认正在与合作
持续受益于超大规模云厂商ASIC CPU项目的扩展 行业讨论指向一条越来越强劲的多年设计pipeline，因为云提供商正将计算架构多样化，超出商用GPU范围
本报告为Flash快评，未涉及具体的估值模型、目标价变动或评级调整。但通过正文中的投资逻辑可以看出，花旗对台湾半导体产业链整体持态度，认为AI驱动的多年扩张周期仍处于早期阶段，建议投资者关注： 公司代码投资亮点 TSMC 2330.TW 先进节点+CoWoS满产，全年指引上调，CapEx大幅提升 UMC 2303.TW 硅光子学+AI PMIC，CapEx上调33% ASEH 3711.TW LEAP先进封装翻倍增长 MediaTek 2454.TW AI ASIC收入上调至120-160亿美元，第二客户确认 GUC 3443.TW 超大规模云CPU业务翻倍 Delta 2308.TW AI数据中心电源/液冷受益
：如果企业AI和推理需求增速不及预期，可能导致超大规模云厂商资本开支放缓，进而影响整个供应链订单。 ：尽管TSMC积极扩产，若扩产速度无法匹配需求增长，可能影响下游客户出货。 ：管理层虽将FCF压力视为短期现象，但若AI变现速度低于预期，可能引发市场对回报率的担忧。 ：台海局势、出口管制以及关税政策变化可能对台湾半导体产业链产生重大影响。 ：联发科、GUC等ASIC供应商面临来自博通、Marvell等成熟玩家的竞争，份额假设存在不确定性。 ：尽管AI相关业务快速增长，但智能手机、消费电子等传统业务的需求复苏节奏可能影响整体业绩。
总体总结
主题正文
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- 花旗认为，尽管近期市场出现波动，台积电、联电、日月光、联发科、创意电子等台湾科技公司在财报季中均重申AI投资周期正在向整个硬件生态系统扩展。
- 美国超大规模云厂商（Microsoft、Meta、Google、AWS）持续上调或维持创纪录资本开支，并将投资重点从大规模训练集群扩展至企业AI和推理基础设施。
- 同样增加投资，以支持Search、Cloud和Gemini快速增长的AI需求
- 投资重点正从大规模训练集群向扩展，推动需求不仅限于GPU，还包括。
- 但通过正文中的投资逻辑可以看出，花旗对台湾半导体产业链整体持态度，认为AI驱动的多年扩张周期仍处于早期阶段，建议投资者关注：
- ：如果企业AI和推理需求增速不及预期，可能导致超大规模云厂商资本开支放缓，进而影响整个供应链订单。
- ：尽管TSMC积极扩产，若扩产速度无法匹配需求增长，可能影响下游客户出货。
- ：尽管AI相关业务快速增长，但智能手机、消费电子等传统业务的需求复苏节奏可能影响整体业绩。