瑞幸咖啡26Q2业绩点评太阳业绩概览： 26Q2收入158.9亿元、同比+28.5%；经调整净利17.53亿元、同比+22.8%，对应经调整净利率11.0%

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瑞幸咖啡26Q2业绩点评

太阳业绩概览： 26Q2收入158.9亿元、同比+28.5%；经调整净利17.53亿元、同比+22.8%，对应经调整净利率11.0%。业绩超预期，主要源于门店扩张与配送费率改善。

太阳门店网络超过3.6万家：全球总门店36,310家，二季度净增2,714家创同期新高；直营23,734家（净增1,912）、联营12,576家（净增756）。海外门店数达223家，马来（114家）已超新加坡（89家）成第一大海外市场。

太阳同店转负系高基数所致：直营同店-5.3%，主因25Q2外卖平台高额补贴形成的高基数，需求端并未走弱，月均交易用户1.127亿仍创历史新高、同比+22.9%。

太阳门店盈利能力稳健，配送费率明显下降：直营门店层面OPM 21.3%，同比仅微降0.2pct，；配送费用率10.2%、同比-3.3pct，配送成本下行，部分对冲原材料成本率+1.6pct。

太阳费用端投放略有加码：销售费用率5.8%、同比+1.0pct，源于广告及三方外卖/直播平台佣金投入加大；管理费用率6.2%、同比+0.2pct（股权激励及研发增加）。GAAP经营利润率13.4%、同比-0.7pct。经调整净利率11.0%，同比-0.3pct。

太阳现金充裕、回购推进：期末在手现金109亿元、净现金90亿元，二季度经营性现金流净流入26亿元；4月启动的3亿美元回购已执行1.95亿美元、完成约65%。

☕核心观点：Q2在高基数下实现超预期增长，门店扩张与配送效率优化对冲同店压力，门店层面盈利能力稳健。展望下半年，随基数压力逐渐减弱及配送成本改善，同店与利润率有望企稳回升。持续推荐。

主题正文

太阳门店网络超过3.6万家：全球总门店36,310家，二季度净增2,714家创同期新高；
太阳同店转负系高基数所致：直营同店-5.3%，主因25Q2外卖平台高额补贴形成的高基数，需求端并未走弱，月均交易用户1.127亿仍创历史新高、同比+22.9%。
太阳门店盈利能力稳健，配送费率明显下降：直营门店层面OPM 21.3%，同比仅微降0.2pct，；
太阳费用端投放略有加码：销售费用率5.8%、同比+1.0pct，源于广告及三方外卖/直播平台佣金投入加大；
GAAP经营利润率13.4%、同比-0.7pct。
太阳现金充裕、回购推进：期末在手现金109亿元、净现金90亿元，二季度经营性现金流净流入26亿元；
☕核心观点：Q2在高基数下实现超预期增长，门店扩张与配送效率优化对冲同店压力，门店层面盈利能力稳健。
展望下半年，随基数压力逐渐减弱及配送成本改善，同店与利润率有望企稳回升。