🌍【国联民生海外】CSP云业务集体加速、利润率进入释放期，看好AI时代云厂商价值重估！ 🔥美股云持续大涨：CSP 亚马逊（+5.2%），微软（+5.5%），谷歌
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🌍【国联民生海外】CSP云业务集体加速、利润率进入释放期，看好AI时代云厂商价值重估！
🔥美股云持续大涨：CSP 亚马逊（+5.2%），微软（+5.5%），谷歌（+4.5%）；Neocloud 甲骨文（+5.7%），Nebius（+12.3%），Coreweave（+15.1%）
☁️ CSP云业务集体加速。 微软Azure Q2增速+43%，FY26全年收入首破1000亿美元（+41%）；谷歌云+82%至248亿美元，较Q1的63%进一步加速；AWS +37%至422亿美元，创18个季度以来最快增速。三大云厂增速集体上台阶，行业景气进一步加速。
💰 云利润率进入释放期， AI云开始真正"赚钱"。 谷歌云营业利润同比+212%至88亿美元，营业利润率从20.7%跃升至35.6%；AWS营业利润166亿美元、同比+60%以上，利润率约39%；微软云毛利率65%超指引，智能云营业利润率维持41%。规模效应与机队效率优化正在对冲折旧压力——云不再是"烧钱换增长"，而是增速与利润率齐升。
📈 Backlog与Capex双升，需求能见度拉长至2028年。 微软商业RPO +84%至6780亿美元（剔除OpenAI仍+25%）；谷歌云积压订单5140亿美元、单季再增超500亿；AWS积压订单4960亿美元。Capex方面，今年亚马逊上调至2200亿、谷歌上调至1950-2050亿。亚马逊CEO直言算力缺口将延续至2027年，客户锁定2028年算力订单的规模"已经十分惊人"。市场开始"奖励云收入"，云正是AI投入最直接的变现出口。
🧠 模型厂ARR加速释放，云厂商有望分享token经济红利。 Anthropic 截至7月ARR已达约741亿美元；OpenAI ARR 7月单月新增即超过整个二季度，头部模型厂合计ARR加速且斜率仍在变陡。与此同时，以DeepSeek、通义千问为代表的国产模型持续迭代、API价格不断下探，"以价换量"进一步点燃全球token消耗。我们认为，模型层的每一笔token收入，有望以算力租赁与API分成的形式回流至承载推理的云厂商。无论模型竞争格局如何演变，云厂都是token经济的收益方；随着token消耗从线性增长转为指数级释放，云厂推理收入有望持续超预期。
🧠我们的观点：持续看好CSP云厂与Neocloud。 三大云厂财报共同验证了"云业务加速+利润率释放"，Backlog能见度处于历史最高水平。GPU租赁价格持续上行，租金上行强化Neocloud定价权与资产重估逻辑。建议关注：【微软】【谷歌】【亚马逊】【甲骨文】【NBIS】【CRWV】
风险提示：AI模型技术发展不及预期；AI应用商业化进展不及预期；Capex回报不及预期；宏观环境不确定性
总体总结
主题正文
- 🌍【国联民生海外】CSP云业务集体加速、利润率进入释放期，看好AI时代云厂商价值重估！
- 谷歌云营业利润同比+212%至88亿美元，营业利润率从20.7%跃升至35.6%；
- AWS营业利润166亿美元、同比+60%以上，利润率约39%；
- 规模效应与机队效率优化正在对冲折旧压力——云不再是"烧钱换增长"，而是增速与利润率齐升。
- 亚马逊CEO直言算力缺口将延续至2027年，客户锁定2028年算力订单的规模"已经十分惊人"。
- 与此同时，以DeepSeek、通义千问为代表的国产模型持续迭代、API价格不断下探，"以价换量"进一步点燃全球token消耗。
- 三大云厂财报共同验证了"云业务加速+利润率释放"，Backlog能见度处于历史最高水平。
- 建议关注：【微软】【谷歌】【亚马逊】【甲骨文】【NBIS】【CRWV】