广发海外电子通信 ☄小米 (01810 HK Buy)：业绩前瞻 - 存储趋势边际转好 ☀下调目标价至39.5港元：预计2Q26表现偏弱，调整后净利润人民币61
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广发海外电子通信 ☄小米 (01810 HK Buy)：业绩前瞻 - 存储趋势边际转好
☀下调目标价至39.5港元：预计2Q26表现偏弱，调整后净利润人民币61亿元，低于市场预期69亿元，受手机出货低于预期、手机与IoT利润率下滑、电动车交付进度落后公司指引影响，市场对电动车出货预期亦下修。不过，股价核心驱动力的存储价格趋势2H26有望边际转好 (负面影响减轻)，将成重要催化剂。LLM为值得关注的催化剂，庞大边缘设备装机基础及模型流量。综上，下调2026E/2027E调整后盈利预测26%/25%，采SOTP估值下调目标价至39.5港元。
☀2Q26业绩前瞻：预测营收人民币1,077亿元 (+9% QoQ、-7% YoY)，低于市场预期1,161亿。预计：1）手机收入-9% YoY，IDC统计出货量为3,120万部 (-26% YoY)，然高端机型占比带动ASP增长；2）IoT收入-20% YoY，内需疲弱影响；3）互联网业务收入+3% YoY；4）电动车交付10.4万辆，SU7占比提高使ASP下降。预计电动车毛利率维持~20%，经营亏损环比收窄，整体毛利率环比由22%降至21.1%。
☀后续关注重点：1）存储趋势： 涨幅预计随供需缺口收窄开始减弱，3Q26手机存储供应预计明显改善。2）电动车： 市场认为目前出货指引达成存在风险，关注N90/N70 Max锁单情况。3）LLM： 小米LLM流量跻身全球前四，庞大边缘AI设备装机基础，垂直战略值得关注，长期有望提升估值。
总体总结
主题正文
- ☀下调目标价至39.5港元：预计2Q26表现偏弱，调整后净利润人民币61亿元，低于市场预期69亿元，受手机出货低于预期、手机与IoT利润率下滑、电动车交付进度落后公司指引影响，市场对电动车出货预期亦下修。
- 不过，股价核心驱动力的存储价格趋势2H26有望边际转好 (负面影响减轻)，将成重要催化剂。
- 预计：1）手机收入-9% YoY，IDC统计出货量为3,120万部 (-26% YoY)，然高端机型占比带动ASP增长；
- 4）电动车交付10.4万辆，SU7占比提高使ASP下降。
- 预计电动车毛利率维持~20%，经营亏损环比收窄，整体毛利率环比由22%降至21.1%。
- ☀后续关注重点：1）存储趋势： 涨幅预计随供需缺口收窄开始减弱，3Q26手机存储供应预计明显改善。
- 2）电动车： 市场认为目前出货指引达成存在风险，关注N90/N70 Max锁单情况。
- 3）LLM： 小米LLM流量跻身全球前四，庞大边缘AI设备装机基础，垂直战略值得关注，长期有望提升估值。