光伏铜粉突破量产+镍粉横向延伸，兼具弹性&安全边际，看50%+空间 光伏铜粉实现从0到1批量供货，产能扩张打开中期弹性空间。公司积极与光伏BC头部客户对接研发，
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光伏铜粉突破量产+镍粉横向延伸，兼具弹性&安全边际，看50%+空间
光伏铜粉实现从0到1批量供货，产能扩张打开中期弹性空间。公司积极与光伏BC头部客户对接研发，已通过送样验证并于26年6月开始批量供货，目前已实现10-20吨级月出货。公司积极扩产1500吨铜粉，产能有望于2027年投产。我们预期，公司2026-27年有效出货分别为100、800吨，单吨净利25万，对应27年净利润贡献预期为2亿元，给30X，对应短期目标市值60亿，中期弹性市值120-150亿。
依托微纳粉体平台拓展镍粉市场，已经储备80-300nm镍粉样品。基于化学法技术路线（MLCC镍粉与光伏铜粉技术同源），公司横向拓展镍粉研发，现已储备80-300nm粒径样品，正积极对接国内头部客户，中期有望切入外资高端市场。按规划产能500吨，单吨净利10万元测算，对应净利润贡献预期 5000万，给30X，对应市值贡献约15亿；中期具备AI级细粒径的弹性逻辑。
传统主业稳中有升，拟并购金南磁材强化业务协同。公司主营业务涵盖磁吸功能材料、电子陶瓷元件、无铅辐射防护材料和MIM功能材料等。其中，无铅辐射防护材料收入有望保持较高双位数增长。公司以轻稀土材料替代钨、铋等传统高成本材料，产品具有较为明显的成本优势。此外，MIM材料产品出货开始起量，年内有望翻倍增长。公司拟并购微电机粘结磁体领先供应商金南磁材，双方在永磁/软磁领域高度协同，并向芯片电感、机器人等下游场景延伸。预期2026-2027公司净利润（金南新材并表后口径）分别为2.8、3.5亿元，给15X，对应传统业务+并购方目标市值50亿元。
安全边际扎实且极具估值弹性，看好中长期成长空间。公司账面现金充裕（26Q1现金+交易性金融资产合计约8亿元）、资产负债率仅6%，波动市场环境下具备较强防御属性。中性目标市值为120亿，向上看50%+空间，中期目标市值200亿。 潜在催化：1）铜粉业务起量；2）镍粉业务商务进展；3）金南磁材收购落
总体总结
主题正文
- 公司积极与光伏BC头部客户对接研发，已通过送样验证并于26年6月开始批量供货，目前已实现10-20吨级月出货。
- 我们预期，公司2026-27年有效出货分别为100、800吨，单吨净利25万，对应27年净利润贡献预期为2亿元，给30X，对应短期目标市值60亿，中期弹性市值120-150亿。
- 基于化学法技术路线（MLCC镍粉与光伏铜粉技术同源），公司横向拓展镍粉研发，现已储备80-300nm粒径样品，正积极对接国内头部客户，中期有望切入外资高端市场。
- 按规划产能500吨，单吨净利10万元测算，对应净利润贡献预期 5000万，给30X，对应市值贡献约15亿；
- 其中，无铅辐射防护材料收入有望保持较高双位数增长。
- 此外，MIM材料产品出货开始起量，年内有望翻倍增长。
- 预期2026-2027公司净利润（金南新材并表后口径）分别为2.8、3.5亿元，给15X，对应传统业务+并购方目标市值50亿元。
- 公司账面现金充裕（26Q1现金+交易性金融资产合计约8亿元）、资产负债率仅6%，波动市场环境下具备较强防御属性。