🔥金富科技重大推荐：收购卓晖和联益切入液冷波纹管赛道，AI液冷需求增长打开第二成长曲线【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋&浙商轻工傅嘉成】20260804 一句话逻辑
- 序号：138
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
🔥金富科技重大推荐：收购卓晖和联益切入液冷波纹管赛道，AI液冷需求增长打开第二成长曲线【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋&浙商轻工傅嘉成】20260804
一句话逻辑：主业稳健+液冷业务进入业绩快速释放期增厚公司盈利能力。 🌹公司主业食品饮料包装业务稳健提供稳定现金流，通过收购卓晖和联益切入液冷波纹管、铜管、液冷冷板、分集水器等赛道，进入奇宏电子、宝德科技、双鸿电子等液冷领域头部厂商供应体系，并最终服务于北美头部科技客户等终端客户，目前进入业绩快速释放期，液冷业务市值预期尚未充分体现。
超预期逻辑
🌹市场认为 （1）波纹管业务：市场担心行业进入壁垒不够高，中长期竞争格局恶化，对卓晖+联益的订单兑现和客户壁垒认知不足； （2）被收购标的卓晖和联益未来业绩可持续放量有担忧。
🌹我们认为 1️⃣波纹管业务：AI液冷超高功率应用场景驱动波纹管替代传统橡胶管，可靠性与寿命成为核心优势。英伟达rubin机柜全面切换成波纹管，波纹管替代橡胶软管趋势明显，波纹管从0到1阶段，公司有望充分受益。客户壁垒方面，不锈钢波纹管在服务器机柜中成本占比较低，客户更关注品质与交付稳定性，在质量与交付有保障的前提下不易更换供应商，为公司构筑了较强的先发优势。 2️⃣卓晖和联益进入下游液冷客户头部供应商体系，订单兑现已在Q2体现在上市公司业绩上。（1）自2015年起，标的公司创始团队开始围绕液冷散热结构件及钎焊加工技术持续深耕，至今已在液冷散热及相关精密制造领域积累近十年的行业经验。创始团队建立了覆盖真空钎焊、连续炉钎焊、高频钎焊、精密折弯及高精度气密检测等在内的完整技术体系，相关核心性能指标已达到较高水平，形成较高的工艺壁垒和技术门槛。标的公司已进入奇宏电子、宝德科技、双鸿电子等液冷领域头部厂商供应体系，并最终服务于北美头部科技客户等终端。（2）公司于今年4月并购卓晖金属+联益热能51%股权并于Q2完成并表，并且在签订的《》中约定，标的公司2026年度业绩承诺完成的前提下，公司有权启动以现金或发行股份购买资产等方式收购卓晖金属和联益热能剩余49%股权。根据2026年半年报业绩预告，2026年上半年公司实现归母净利润0.90亿元–1.00亿元。 3️⃣公司快速推动液冷产线建设，液冷产能和订单销量直线同环比稳步攀升：公司紧抓行业发展机遇，结合近期新发的简易程序定增募投项目及自有资金扩产项目，快速推动液冷产线建设、设备采购、新增厂区装修等，液冷板块扩产工作全力加速推进。依托分批次产线投产落地，公司液冷产能和订单销量实现同比、环比稳步攀升。
检验指标与催化剂 （1）检验指标：卓晖+联益：逐季度对公司业绩有增量贡献；完成2026年1.1亿扣非净利润承诺；新增下游客户； （2）催化剂：英伟达Rubin VR200机柜大规模批量交付；液冷产能扩建落地；收购剩余49%股权落地。
盈利预测与估值 我们预计公司2026-2028年营收分别为18.25/23.58/28.93亿元，分别同比增长140.06%/29.23%/22.68%，归母净利润分别为2.45/4.20/5.50亿元，分别同比增长142.53%/71.47%/31.01%。对应EPS分别为0.78/1.34/1.75元/股，对应PE分别为41/24/18倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
👉风险提示 跨行业收购标的整合不及预期风险，液冷业务经营不及预期风险，传统主业下行风险。
🔗报告链接： 小程序://浙商证券研究所/ZHxJENzxQq5HWWy
总体总结
主题正文
- 🔥金富科技重大推荐：收购卓晖和联益切入液冷波纹管赛道，AI液冷需求增长打开第二成长曲线【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋&浙商轻工傅嘉成】20260804
- 🌹公司主业食品饮料包装业务稳健提供稳定现金流，通过收购卓晖和联益切入液冷波纹管、铜管、液冷冷板、分集水器等赛道，进入奇宏电子、宝德科技、双鸿电子等液冷领域头部厂商供应体系，并最终服务于北美头部科技客户等终端客户，目前进入业绩快速释放期，液冷业务市值预期尚未充分体现。
- （1）波纹管业务：市场担心行业进入壁垒不够高，中长期竞争格局恶化，对卓晖+联益的订单兑现和客户壁垒认知不足；
- 客户壁垒方面，不锈钢波纹管在服务器机柜中成本占比较低，客户更关注品质与交付稳定性，在质量与交付有保障的前提下不易更换供应商，为公司构筑了较强的先发优势。
- 创始团队建立了覆盖真空钎焊、连续炉钎焊、高频钎焊、精密折弯及高精度气密检测等在内的完整技术体系，相关核心性能指标已达到较高水平，形成较高的工艺壁垒和技术门槛。
- （2）公司于今年4月并购卓晖金属+联益热能51%股权并于Q2完成并表，并且在签订的《》中约定，标的公司2026年度业绩承诺完成的前提下，公司有权启动以现金或发行股份购买资产等方式收购卓晖金属和联益热能剩余49%股权。
- 3️⃣公司快速推动液冷产线建设，液冷产能和订单销量直线同环比稳步攀升：公司紧抓行业发展机遇，结合近期新发的简易程序定增募投项目及自有资金扩产项目，快速推动液冷产线建设、设备采购、新增厂区装修等，液冷板块扩产工作全力加速推进。
- 我们预计公司2026-2028年营收分别为18.25/23.58/28.93亿元，分别同比增长140.06%/29.23%/22.68%，归母净利润分别为2.45/4.20/5.50亿元，分别同比增长142.53%/71.47%/31.01%。