- 高盛认为布伦特原油现货公允价值约为80美元/桶，当前市场价格仅包含适度的风险溢价，尽管中东供应不确定性仍然很高。布伦特价格预计在80-90美元区间波动，直到

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• 高盛认为布伦特原油现货公允价值约为80美元/桶，当前市场价格仅包含适度的风险溢价，尽管中东供应不确定性仍然很高。布伦特价格预计在80-90美元区间波动，直到出现新的美伊协议确认或重大局势升级。实物市场正在趋紧，全球可见库存过去两周下降63万桶/日，主要受三大因素驱动：1）波斯湾和红海流量下降（沙特通过SUMED管道部分改道）；2）俄罗斯原油出口下降（受无人机袭击转向油轮影响）；3）亚洲（尤其是中国）进口增加。伊朗与阿曼就霍尔木兹管理的谈判处于最后阶段，美国取消对伊袭击以给予谈判'最后机会'。

高盛于2026年8月4日发布的《Oil Tracker》指出，当前布伦特原油现货价格仅反映了，远未充分定价中东地缘风险。基于OECD商业库存、需求预测、长期布伦特锚定价格及历史库存-价格关系，高盛估算布伦特现货。报告预计布伦特将在维持震荡，直至出现美伊新协议确认或局势重大升级。 实物市场正在趋紧，全球可见库存计数器过去两周下降63万桶/日，背后有三大驱动力：波斯湾及红海流量下降、俄罗斯原油出口下滑、亚洲（尤其是中国）进口大幅增加。

一、价格走势与风险溢价评估 ：美国取消对伊朗的袭击以给予谈判"最后机会"，加之伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡管理问题处于谈判最后阶段，布伦特现货价格回落至80美元中段。 ：高盛基于其OECD商业库存计数器、当前OECD需求估算、长期布伦特锚定价格及历史关系，得出布伦特现货公允价值约。 ：高盛36个月远期布伦特假设为76美元/桶，其中包含9美元/桶的（战争开始时设定），以鼓励在无中断时期累积过剩产能。 二、实物市场趋紧的三大驱动因素

1. 波斯湾与红海流量大幅下降 ：估算流量已下降至战前水平的（即9mb/d，7DMA），相比7月初的近80%大幅下滑。 ：经Bab-al-Mandab海峡和苏伊士运河的总流量周环比下降（7DMA）。 ： 经Bab-el-Mandeb的沙特出口周环比下降160万桶/日 Yanbu港装船量下降200万桶/日 但沙特通过埃及SUMED管道实现部分改道，Ain Sukhna终端流量过去一周增加100万桶/日 ：SUMED管道总产能2.5mb/d，相对2026H1流量可提供约150万桶/日的剩余改道能力。
2. 俄罗斯原油出口显著下降 ：6月下旬无人机袭击目标从炼油厂转向油轮，俄罗斯原油和凝析油出口过去两周下降。 ：俄罗斯炼油厂停工仍达，成品油出口年初至今下降110万桶/日（28DMA）。 ：黑海袭击导致CPC终端装船多次中断，目前装船量仍较正常水平低约（7DMA）。 ：CPC中断导致哈萨克斯坦Tengiz超大型油田2026H1产量同比下降。
3. 亚洲（尤其中国）进口强劲增长 ：过去两周（14DMA）亚洲原油和凝析油净进口增加，其中中国贡献。 ：6月下旬至7月初的低油价鼓励了亚洲购买，1个月前波斯湾装船量较高现已转化为当前的亚洲高进口量。 ： 同比增加80万桶/日 但高盛预期不会进一步大幅增加，原因有三： 2026年中国成品油出口配额大致与去年持平 政府优先保障国内能源安全，要求炼油商库存保持在2月底水平以上 中国炼油厂利用率上周小幅下降 三、地缘风险与价格展望 ：美伊关系走向——若签署新协议，可能释放伊朗供应并降低风险溢价；若冲突升级，可能推动价格突破90美元。 ：市场价格在80-90美元区间反映了"适度"而非"充分"的地缘风险溢价，意味着若中东风险显著缓和，价格仍有下行空间；反之若局势恶化，仍有上行空间。

高盛虽未给出明确的"买入/卖出"评级（此为大宗商品追踪报告而非个股推荐），但其关键估值参考如下： 指标价格/区间 布伦特现货公允价值 ~ 当前价格区间

36个月远期假设

结构性安全溢价

当前市场价格反映的风险溢价 适度（未充分定价） ：当前80美元中段的价格仅隐含适度风险溢价，若地缘风险显著化解，价格可能向下修正；若升级则可能突破90美元区间上限。

：美伊谈判若破裂，可能导致霍尔木兹海峡中断，引发极端供应冲击和价格飙升。 ：红海航运持续受威胁，可能进一步压缩全球海运原油流通量。 ：针对俄罗斯油轮和CPC管道的袭击若持续，可能扩大供应缺口。 ：若亚洲（尤其中国）需求增长超预期，可能进一步收紧库存基本面。 ：Kpler对"水上油"估值的向上修正及OECD库存数据波动可能影响公允价值估算精度。 ：若产油国联盟改变产量策略，可能对供需平衡产生重大影响。

总体总结

主题正文

1. • 高盛认为布伦特原油现货公允价值约为80美元/桶，当前市场价格仅包含适度的风险溢价，尽管中东供应不确定性仍然很高。
2. 布伦特价格预计在80-90美元区间波动，直到出现新的美伊协议确认或重大局势升级。
3. 实物市场正在趋紧，全球可见库存过去两周下降63万桶/日，主要受三大因素驱动：1）波斯湾和红海流量下降（沙特通过SUMED管道部分改道）；
4. 高盛于2026年8月4日发布的《Oil Tracker》指出，当前布伦特原油现货价格仅反映了，远未充分定价中东地缘风险。
5. 实物市场正在趋紧，全球可见库存计数器过去两周下降63万桶/日，背后有三大驱动力：波斯湾及红海流量下降、俄罗斯原油出口下滑、亚洲（尤其是中国）进口大幅增加。
6. ：美国取消对伊朗的袭击以给予谈判"最后机会"，加之伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡管理问题处于谈判最后阶段，布伦特现货价格回落至80美元中段。
7. ：市场价格在80-90美元区间反映了"适度"而非"充分"的地缘风险溢价，意味着若中东风险显著缓和，价格仍有下行空间；
8. ：当前80美元中段的价格仅隐含适度风险溢价，若地缘风险显著化解，价格可能向下修正；