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- UBS发布美股策略反馈报告。核心观点：1）投资者对美国股市基本面仍持建设性态度，对盈利上行的幅度分歧较小（UBS预测SPX NTM EPS未来18个月增长约25%）；2）UBS看多美股，目标位2026年8100点、2027年8900点；3）AI/半导体板块经历7月动量股抛售后，多数投资者倾向于增加而非削减敞口，因半导体P/E与销售增长比仅0.8x、需求仍大于供给；4）云厂商营收增长超50%，积压订单达销售100%，验证AI资本支出可持续性；5）投资者积极寻求非AI敞口，看好金融板块（多年融资周期受益）、医疗保健及工业/运输板块（非AI资本支出复苏）。
UBS于2026年8月4日发布的美股策略反馈报告，基于新产品发布后与投资者的广泛对话，归纳出当前美股市场的四大主题：；；；。UBS维持看多美股立场，目标位为2026年SPX 8100点、2027年8900点。
一、市场基本面：盈利驱动的牛市延续 投资者普遍对美国股市基本面持建设性态度，对盈利上行的"幅度"分歧远小于对"估值是否合理"的分歧。UBS预测SPX未来12个月（NTM）EPS将在未来18个月内增长约25%，多数投资者认同这一上行空间。：UBS将前瞻销售增长CAGR、增长率变化和现金流ROI纳入新的P/E模型后，SPX P/E与销售增长CAGR之比已接近2008-2012年低点。这意味着市场并未充分定价高增长，PEG比率处于历史低位，盈利将继续推动指数上行。 ：尽管SPX P/E绝对水平看起来"贵"，但相对于实际增长而言并不贵。 二、AI/半导体辩论：从"减仓"到"加仓" 7月份高动量股票下跌约14%而SPX几乎平盘，是自90年代以来前所未有的异常现象。主要由五大担忧驱动： AI资本支出回报率（ROI）不确定 开源模型竞争加剧 "循环融资"担忧 存储周期可持续性 拥挤仓位风险 但UBS认为这是——当前AI支出周期仅约2年（而此前科技周期通常持续约10年）。MSFT和AMZN的业绩成为"熔断器"，阻止了仓位平仓的进一步蔓延。 ： 亚马逊、微软、谷歌的云收入Q2财报大幅超预期，市场预期未来季度云销售增速将达50%+ 美国云积压订单（backlog）从去年秋季约50%飙升至目前的约销售额的100% 这意味着云/总销售比有望加速增长，超出市场对"持平/放缓"的预期 ：半导体板块NTM P/E与前瞻销售增长CAGR比已降至0.8x低点（剔除MU后也接近低点）。UBS维持，因高增长未被充分定价，且需求大于供给的失衡至少在明年内仍将持续。 三、市场拓宽主题：非AI敞口成配置优先项 投资者不希望低配AI/科技，但。三大子主题值得关注：
这是市场共识主题，但讨论焦点转向"如何参与"——是选择AI敞口的工业股，还是选择非AI资本支出复苏的工业/运输股 UBS认为：AI数据中心需求+非IT投资多年衰退后的复苏，将共同推动美国工业/运输板块相对跑赢
在"财政主导"（fiscal dominance）主题下，企业债增速已显著回升 这对构成多年利好（融资周期启动） UBS指出其金融板块的正面观点目前
医疗保健/健康成为投资者愿意加仓的领域 消费股整体谨慎，但因油价波动和仓位已偏低，投资者对低配/做空消费较为犹豫 四、REVS评分框架 UBS的（Regime宏观周期、Earnings盈利、Valuation估值、Sentiment情绪）获得投资者广泛认可，被认为提供了一种。框架输出明确的相对偏好和个股建议。投资者讨论的核心是以及的领域。批评意见主要集中于REVS可能过于"动量倾斜"。 五、利率与其他风险 是市场主要担忧，但UBS指出股票对利率的beta应较低：①非科技类投资已衰退数年，更高利率影响有限；②SPX销售增长和盈利能力远高于以往，P/E对利率敏感性降低 未成为主要讨论焦点，可能反映市场已"准备好翻篇"（对新闻敏感性下降），或在地缘升级情况下的过度自满
：2026年 ，2027年 ：NTM EPS未来18个月增长约25% ：倍数预期回落约1x（盈利驱动型牛市延续） ：超配半导体/计算栈、精选超大规模云厂商、金融（优质放贷方）、工业/运输、医疗保健 ：HOLT CFROI折现现金流模型 + 新的P/E框架（结合前瞻销售CAGR和盈利能力）
：若AI ROI未能兑现或需求增长放缓，半导体/科技板块面临估值压缩 ：尽管高动量股拥挤度已从高点回落，但机构拥挤仍是市场特征，易出现过冲上涨和异常下跌 ：长端利率持续上行或美联储鹰派转向可能压制估值 ：伊朗/能源问题若升级，可能打破当前市场"低beta"的平静状态 ：该框架可能过于动量倾斜，在风格切换环境下可能失效 ：AI和资本支出建设所需的巨额融资可能带来债务/股权供给压力，对市场流动性构成挑战
总体总结
主题正文
- 核心观点：1）投资者对美国股市基本面仍持建设性态度，对盈利上行的幅度分歧较小（UBS预测SPX NTM EPS未来18个月增长约25%）；
- 3）AI/半导体板块经历7月动量股抛售后，多数投资者倾向于增加而非削减敞口，因半导体P/E与销售增长比仅0.8x、需求仍大于供给；
- 4）云厂商营收增长超50%，积压订单达销售100%，验证AI资本支出可持续性；
- 5）投资者积极寻求非AI敞口，看好金融板块（多年融资周期受益）、医疗保健及工业/运输板块（非AI资本支出复苏）。
- UBS于2026年8月4日发布的美股策略反馈报告，基于新产品发布后与投资者的广泛对话，归纳出当前美股市场的四大主题：；
- UBS预测SPX未来12个月（NTM）EPS将在未来18个月内增长约25%，多数投资者认同这一上行空间。
- ：UBS将前瞻销售增长CAGR、增长率变化和现金流ROI纳入新的P/E模型后，SPX P/E与销售增长CAGR之比已接近2008-2012年低点。
- 是市场主要担忧，但UBS指出股票对利率的beta应较低：①非科技类投资已衰退数年，更高利率影响有限；