- 药明康德半年报收入同比+47.7%、扣非净利润同比+91.7%，大幅超预期并上调全年收入增速指引至35-39%，目标价仍有18-34%上行空间，维持买入评级
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- 药明康德半年报收入同比+47.7%、扣非净利润同比+91.7%，大幅超预期并上调全年收入增速指引至35-39%，目标价仍有18-34%上行空间，维持买入评级。
- 国产大模型加速崛起（阿里Qwen 3.8、字节H3、DeepSeek V4 Flash），在性价比维度展现全球竞争力，高盛上调两家公司ARR预测。
- 对冲基金降仓位和杠杆产品出清较一个月前有显著进展但仍处高位，建议均衡配置控制风险敞口，关注保险、游戏等防御板块。
药明康德发布半年报，各项核心指标全面超预期： ：同比+47.7%，显著高于高盛预测和VA共识预期 ：同比+91.7%，表现远超市场预期 ：上调全年收入增速指引，从18-22%上调至35-39%（同比） ：FY26-28E扣非盈利预测分别上调13.9%/13.0%/12.9% ：最新A/H目标价分别对应34.2%和18.3%的上行空间 ：自2月初加入亚太Conviction List以来累计上涨70%+，今日高开+14% 后续关注点：1）订单趋势；2）小分子药物的多元布局规划；3）利润率扩张的可持续性及汇率影响。
国产大模型在performance-per-dollar（性能/价格比）维度展现全球竞争力： ：阿里Qwen 3.8、字节跳动的H3、DeepSeek V4 Flash ：高盛上调两家领先中国LLM公司的ARR预测，分别至某个亿美金/10亿美金级别 ：维持两家公司中性（估值）和买入（风险回报）评级
：对冲基金降仓位和杠杆产品出清较一个月前显著好转，但绝对水平仍处高位 ：净仓位6.2%（1年78百分位、5年96百分位），全球主账户总仓位3.2% ：净仓位降至7.0%，接近过去一年最低水平（第14百分位） ：全球主账户净敞口从6月22日的27%降至20.8%，但仍显著高于9.6%水平
：1.5x偏卖，指令金额清淡；客户买入消费电子、机器人，卖出CPO、PCB、半导体 ：建议均衡配置控制风险敞口 ：保险、游戏等防御板块（如网易、哔哩哔哩、TME）受到更多兴趣 ：将更多关注AI叙事变化和游戏韧性
全球策略观点 全球股市正健康常态化，回报在地域和行业上拓宽，由强劲盈利增长驱动而非估值扩张。超大规模企业资本支出侵蚀科技公司自由现金流，AI动力消退加速市场领导地位转变，阿尔法机会增加。 日本经济 15年来首次美日联合外汇干预，发出遏制日元贬值的强烈信号。利用美联储FIMA回购工具，允许日本当局借入美元进行干预。预计日本央行约每六个月渐进加息一次，下一次预计在明年1月。 中国财政展望 下半年可用政府融资金额超8万亿元（vs.上半年5.4万亿元），包括6.8万亿元未使用的新增政府债券额度、8000亿元新型政策性金融工具。广义财政赤字GDP占比预测下调0.5个百分点至11.5%，2026年固定资本形成总额增速从2.5%下调。 中国投资仪表板 2026年Q2名义固定资产投资增速大幅下降，疲软态势普遍蔓延。Q1从2025年Q4的2.0%回升至3.2%，Q2回落至2.1%。房地产活动继续萎缩，但香港房价反弹约18%，大陆一线城市出现企稳早期迹象。
板块标题评级/要点 医药 药明康德：大幅上调指引强化增长可见性 买入（CL） 互联网 中国互联网/AI模型：系统Harness与模型性能价格对比 分析LLM性价比 互联网 中国游戏与娱乐：游戏韧性与变化的AI叙事 看好防御属性 消费 瑞幸咖啡：Q2业绩大超预期 同店销售+利润率韧性 金融 友邦保险1H26预览：Q2增长受基数效应影响放缓 买入 金融 保诚集团1H26预览：NBP增长放缓 买入 金融 中国保险1H26预览：盈利增长已计入股价 中性 金融 中国财险：索赔频率下降推动COR改善 看好 金融 亚太保险：自动驾驶/辅助驾驶提升承保业绩 看好 光伏 信义光能1H26：符合预期，国内外指引改善 看好 汽车 中国出行科技：NEV车企2Q26业绩前瞻 比亚迪/零跑/蔚来买入
： 8月31日-9月2日：高盛亚洲领导人大会2026 9月23日-25日：亚太医疗保健CDMO日2026 11月3日-12月4日：亚太医疗保健企业日2026（Part I & II） ： 8月3日-4日：中国稀土磁材与供应链考察 8月24日-25日：日本机器人主题考察（已满） 9月3日-7日：全球出行科技亚洲行 9月3日-4日：台湾AI生态考察 ：覆盖TMT、交通运输、汽车、化工、消费、金融、游戏、传媒、医疗保健、工业、金属矿产、房地产、科技、日本及澳新等多个行业。
总体总结
主题正文
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- 药明康德半年报收入同比+47.7%、扣非净利润同比+91.7%，大幅超预期并上调全年收入增速指引至35-39%，目标价仍有18-34%上行空间，维持买入评级。
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- 国产大模型加速崛起（阿里Qwen 3.8、字节H3、DeepSeek V4 Flash），在性价比维度展现全球竞争力，高盛上调两家公司ARR预测。
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- 对冲基金降仓位和杠杆产品出清较一个月前有显著进展但仍处高位，建议均衡配置控制风险敞口，关注保险、游戏等防御板块。
- 后续关注点：1）订单趋势；
- 3）利润率扩张的可持续性及汇率影响。
- ：建议均衡配置控制风险敞口
- 2026年Q2名义固定资产投资增速大幅下降，疲软态势普遍蔓延。
- 友邦保险1H26预览：Q2增长受基数效应影响放缓