- 高盛预计2026年中国实际GDP增长4.6%，符合政府4.5-5%的目标。房地产市场尚未触底，但对GDP的拖累将减弱；居民消费可能保持疲软，但政府消费增长将

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• 高盛预计2026年中国实际GDP增长4.6%，符合政府4.5-5%的目标。房地产市场尚未触底，但对GDP的拖累将减弱；居民消费可能保持疲软，但政府消费增长将上升以抵消疲软。经常账户顺差预计为GDP的3.5%，2027-2028年将继续上升。通胀方面，能源价格上涨带来的成本推动型通胀和"反内卷"政策将推动PPI从2025年的-2.6%升至2026年的+2.0%，CPI从0%升至1.0%。政策方面，预期政策利率维持不变，扩增财政赤字将扩大GDP的0.5个百分点，12个月内USDCNY将达6.50（年底6.70）。十五五规划继续优先发展制造业、科技和安全。7月政治局会议加强了宽松基调，H2宏观政策将恢复宽松。

高盛（Goldman Sachs）于2026年8月4日发布《中国经济展望：是时候宽松了》（Time to Ease），核心判断如下： ：2026年实际GDP同比增长4.6%，符合政府"4.5-5%"目标区间，尽管中东冲突带来全球能源供给冲击。 ：成本推动型通胀（能源价格上涨）叠加"反内卷"政策，PPI将从2025年的-2.6%回升至2026年的+2.0%；CPI从0%回升至1.0%。 ：政策利率维持不变，但扩增财政赤字将扩大约0.5个百分点（GDP占比）；USDCNY 12个月目标6.50，2026年底6.70。 ：经济高度分化，房地产市场尚未触底但拖累减弱，政府消费将弥补居民消费疲软，经常账户顺差持续扩大。 ：十五五规划以"高质量发展"为纲，优先发展先进IC（集成电路）、具身智能、生物制造、新一代电池、商业航天、AI+等新质生产力领域。

一、增长：分化中的温和放缓 高盛将2026年全年实际GDP增长预测，主因Q2财政收紧贡献了从Q1到Q2环比放缓的近一半。 ：2026年增速预计4.0%（vs 2025年4.3%），就业市场疲软和信心不足继续抑制消费。 ：预计5.5%（vs 2025年5.2%），将起到关键对冲作用。 ：预计2.0%（vs 2025年1.2%），低基数+政策支持带动温和反弹，但分行业差距仍大。 ：贡献1.2个百分点（vs 2025年1.6pp），出口名义增速因价格效应将达19.4%，进口则因能源价格上涨加速至27.1%。 ：2026年GDP占比3.5%，2027-2028年继续上行，出口商结汇比率近期已上升。 二、房地产：未触底，但拖累收窄 整体新房需求仍将保持低位，（参考全球21次房地产繁荣/萧条周期的基准）。 ，内地一线城市出现初步企稳迹象。 一线城市平均库存24个月，香港49个月，以稳定大城市房价。 房地产对GDP的同比拖累预计将从2025年的约-1.0个百分点收窄至2026年的-0.5个百分点左右。 三、通胀：从通缩走向温和再通胀 ： 伊朗战争推升能源价格 → 成本推动型通胀； 政府"反内卷"政策抑制过度价格竞争。 ：以旧换新政策效应将逐步衰减，政策制定者正加大力度刺激服务消费。 ：存款仍处高位，但自2024年9月政策转向以来，权益资产对金融资产增长的贡献显著上升，反映从房地产向金融资产的。 四、政策：H2恢复宽松，财政为主 ：预期政策利率（7天OMO）维持1.40%不变；PBOC已，意在维护银行体系流动性稳定，而非总量宽松。 ：Q2明显收紧，但7月政治局会议；H2扩增财政赤字预计将温和扩大0.5个百分点（GDP占比），重点支持消费和基建。 ：居民贷款收缩，企业贷款扩张，信贷资源。 ：USDCNY中间价持续走低，预期人民币对美元将，12个月目标6.50，年中至年底区间6.70-6.50。 五、十五五规划："杠铃战略" 十五五规划延续十四五的高质量发展框架，并通过"杠铃"方式平衡传统与新兴： 战略方向重点领域

先进IC、具身智能、生物制造、新一代电池、商业航天、大飞机、低空装备、绿氢、脑机接口、高端医疗设备

全国一体化算力网、卫星互联网、ICT网络、数据基础设施、低空基础设施

科技、工业、消费升级、民生、治理、全球合作

重点行业节能减碳、煤炭清洁替代、零碳园区/交通走廊、循环经济 六、人民币国际化与债务 ，但仍远低于中国在全球GDP和贸易中的份额，仍有提升空间。 ，中央政府加杠杆空间相对充足。 地方官员激励对政策实施效果至关重要，反腐和考核机制将影响H2宽松落地节奏。

本报告为，未涉及个股估值与评级，但提供了以下关键市场预期与预测值： 指标2025A2026F 实际GDP增速 5.0% 4.6% 居民消费 4.3% 4.0% 政府消费 5.2% 5.5% 固定资产投资 1.2% 2.0% 出口（名义USD） 5.4% 19.4% 进口（名义USD） 0.3% 27.1% CPI 0.0% 1.0% 核心CPI 0.8% 1.1% PPI -2.6% +2.0% 经常账户/GDP 3.7% 3.5% USDCNY（年末） 7.00 6.70 7天OMO利率（年末） 1.40% 1.40% 社融存量增速（年末） 8.3% 7.2% 扩增财政赤字/GDP 11.0% 11.5% ： 人民币温和升值预期 + 温和再通胀 = 利好人民币资产、利好权益（尤其新质生产力相关行业）。 房地产相关行业（银行、地产、建材）仍将承压，拖累收窄但尚未反转。 出口板块名义增速高但需注意已超过数量效应，关注量价分化的真实性。

：伊朗战争若进一步升级，全球能源价格冲击可能远超当前假设，加大中国输入性通胀压力并压制企业利润。 ：若房价底部推迟或跌幅超预期，居民财富效应和信心修复将受阻，拖累消费反弹。 ：H2财政宽松需要地方政府积极执行，若地方激励不足或债务化解任务挤压，宽松效果可能打折。 ：尽管对新兴市场出口强劲，但若美欧加征关税或全球需求骤降，出口名义和实际增速可能不及预期。 ：若"反内卷"政策推进缓慢或需求端持续疲软，PPI回升幅度可能低于+2.0%的预测。 ：美联储政策路径不确定性可能放大USDCNY波动，影响资本流动和资产价格。 ：报告提及AI应用分三阶段影响劳动力市场（替代→增强→创造），短期可能加剧结构性失业压力。 ： 7月政治局会议后具体宽松措施落地 十五五规划全文正式发布 地方政府专项债发行节奏 中美贸易谈判进展 房地产去库存新政 PBOC货币政策框架调整（隔夜逆回购、利率走廊） 美国大选与美联储政策路径

总体总结

主题正文

1. • 高盛预计2026年中国实际GDP增长4.6%，符合政府4.5-5%的目标。
2. 通胀方面，能源价格上涨带来的成本推动型通胀和"反内卷"政策将推动PPI从2025年的-2.6%升至2026年的+2.0%，CPI从0%升至1.0%。
3. 高盛（Goldman Sachs）于2026年8月4日发布《中国经济展望：是时候宽松了》（Time to Ease），核心判断如下：
4. ：成本推动型通胀（能源价格上涨）叠加"反内卷"政策，PPI将从2025年的-2.6%回升至2026年的+2.0%；
5. ：贡献1.2个百分点（vs 2025年1.6pp），出口名义增速因价格效应将达19.4%，进口则因能源价格上涨加速至27.1%。
6. ：存款仍处高位，但自2024年9月政策转向以来，权益资产对金融资产增长的贡献显著上升，反映从房地产向金融资产的。
7. H2扩增财政赤字预计将温和扩大0.5个百分点（GDP占比），重点支持消费和基建。
8. ：伊朗战争若进一步升级，全球能源价格冲击可能远超当前假设，加大中国输入性通胀压力并压制企业利润。