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- 本报告涵盖三大主题：1）中国光伏板块回暖——多晶硅期货价格8月3日上涨约9%，光伏玻璃及多晶硅厂商股价平均上涨约10%，主因市场期待监管干预及信义光能1H26业绩利好。摩根大通维持对大全及协鑫科技的增持评级，将信义光能及福莱特H股上调至增持，关闭对隆基绿能及深圳尚成的减持评级；2）全球硅晶圆板块——Siltronic 2Q26业绩指引小幅上调，300mm LTA价格不变，现货价格低于LTA及再投资水平；200mm价格1H26下跌但2H26有望企稳；公司无新增资本开支计划；3）日本电子元件——5月发货数据环比下降但符合季节性平均，电容器保持增长趋势，连接器温和复苏，维持对MLCC股的看多立场，村田制作所为首选；4）理光1Q26业绩超预期主要受一次性因素驱动，管理层维持全年指引不变。
本期为摩根大通2026年8月4日发布的《亚洲科技追踪》(Asia Technology Tracker)，覆盖中国光伏、全球硅晶圆、日本电子元件及理光公司四大议题。报告核心观点如下：
8月3日，多晶硅期货价格上涨约9%，光伏玻璃及多晶硅厂商股价平均上涨约10%（同期上证综指/恒生国企指数表现平盘）。反弹驱动力来自两方面：①市场期待国家市场监管总局（SAMR）7月31日价格合规指引会议后的监管干预；②信义光能（XYS）1H26业绩及管理层对2H复苏的乐观表态。摩根大通将光伏玻璃厂商（信义光能和福莱特H股）上调至，继续维持对和的增持评级；关闭此前对和的和的减持评级。
Siltronic 2Q26业绩电话会释放以下信号：①2026年销售指引小幅上调（低个位数）；②300mm晶圆方面，非LTA（长期合约）空间低数量价格有正面进展，但LTA价格不变，现货价仍低于LTA价格及再投资水平；③200mm价格1H26下跌，但鉴于需求强劲，预计2H26企稳；④除非价格回升至再投资水平以上，公司不计划启动新资本开支。
5月电子元件总发货值环比下降，总体符合或略低于季节性平均水平。趋势线总体平稳。从细分品类看：电容器环比下降，但在日元和美元计价下均保持增长趋势；连接器延续温和复苏；其他品类总体平稳，无显著变化。MLCC（多层陶瓷电容）用电介质陶瓷电极材料产量虽同比/环比均下降，但处于过去十年高位。维持MLCC股看多立场，**村田制作所（OW）**为电子元件股首选。
理光1Q26营业利润为478亿日元（市场一致预期199亿日元），公司维持全年营业利润指引950亿日元不变（Bloomberg一致预期979亿日元）。业绩大超预期主要受和等一次性因素驱动；剔除一次性因素后，管理层表示基础业绩大致符合计划。全年指引维持不变：关税退税为正面因素，但公司提示办公打印领域可能面临和的潜在逆风。国内办公打印需求保持韧性，摩根大通继续关注欧美市场复苏。
板块评级调整一览 公司评级变化投资逻辑 信义光能 (XYS) 上调至增持(OW) 估值吸引力+2027/28年业务反转 福莱特H股 上调至增持(OW) 同上 大全新能源 (Daqo) 维持增持(OW) — 协鑫科技 (GCL Tech) 维持增持(OW) — 隆基绿能 (LONGi) 关闭减持→中性(N) — 深圳尚成 (SZ SC) 关闭减持→中性(N) — 通威 (Tongwei) 维持减持(UW) 估值缺乏吸引力 Maxwell 维持减持(UW) 估值缺乏吸引力 关键数据亮点（部分重点公司估值表） 公司评级当前价目标价上涨空间FY1E P/EFY2E P/EFY1E P/B SK海力士 OW 1,521,000 3,000,000 97.2% 4.8x 3.5x 2.9x 三星电子 OW 233,500 400,000 71.3% 4.6x 3.2x 1.8x 台积电 OW 2,370 3,200 35.0% 21.9x 16.8x 8.0x 鸿海精密 OW 253.0 310 22.5% 15.0x 12.2x 1.6x 联发科 OW 3,910 5,300 35.5% 55.0x 28.3x 14.0x 中际旭创 OW 902.5 430 -52.4% 95.3x 50.7x 34.2x 索尼集团 OW 3,589 5,700 58.8% 17.0x 15.3x 2.5x 爱德万 OW 31,430 41,000 30.4% 39.6x 32.3x 20.8x 注：部分亚洲科技股平均FY1E P/E为31.2x，FY2E P/E为23.9x，FY1E P/B为4.9x，ROE约22.2%。 行业趋势解读 ：监管预期与基本面共振。SAMR的合规指引会议让市场重燃供给侧改革希望，叠加龙头公司业绩指引改善，板块出现估值修复行情。摩根大通认为2027/2028年可能出现行业反转，因此选择估值更具吸引力的光伏玻璃厂商。 ：处于弱复苏阶段。Siltronic作为全球领先硅晶圆厂商，其业绩指引和资本开支态度是行业风向标。当前LTA价格不变、现货价低于再投资水平，反映需求仍弱复苏；公司无新增Capex意愿意味着行业供给增量有限，未来价格能否企稳需观察需求侧复苏力度。 ：结构性亮点仍在MLCC。电容器增长趋势延续，连接器温和复苏，摩根大通继续看好MLCC板块。村田制作所作为全球MLCC龙头，是首选标的。 ：办公打印业务分化明显。1Q超预期含一次性因素扰动，全年指引未变反映管理层对基础业务的谨慎判断。内存成本和MIF费用是潜在压力点，但国内需求韧性提供一定缓冲。
本期报告未对个别公司目标价做出调整。投资建议汇总如下： ：信义光能、福莱特H股、大全、协鑫科技、村田制作所 ：隆基绿能、深圳尚成（由减持上调） ：通威、Maxwell、SUMCO（3436.T）、Nidec（6594.T）、夏普（6753.T）、精工爱普生（6724.T） ： SK海力士目标价3,000,000韩元（上涨空间97.2%，基于存储周期复苏预期） 三星电子目标价400,000韩元（上涨空间71.3%） 信义光能、协鑫科技等中国光伏龙头估值修复空间显著 日本化工/材料板块：信越化学目标价7,000日元（上涨空间19.8%），东京应化目标价12,500日元（上涨空间40.9%）
：中国光伏板块本轮反弹部分基于监管干预预期，若后续政策力度不及预期或落地缓慢，板块可能回调。 ：硅晶圆及电子元件需求与全球半导体周期高度相关，若AI需求增速放缓或消费电子复苏不及预期，将影响行业景气度。 ：理光等办公打印设备厂商面临内存成本结构性上涨风险，可能压缩利润率。 ：报告涉及多国上市公司，日元、韩元、新台币、人民币汇率波动将影响以美元计价的目标价和估值。 ：中美科技摩擦、关税政策变化（理光1Q已受益于关税退税）等可能对公司业绩产生重大影响。 ：尽管摩根大通看好MLCC板块，若下游需求（特别是智能手机和汽车电子）出现意外下滑，村田等公司股价存在回调风险。 ：理光1Q业绩大超预期主要源于一次性收益，剔除后的基础业务表现需谨慎评估。
总体总结
主题正文
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- 本报告涵盖三大主题：1）中国光伏板块回暖——多晶硅期货价格8月3日上涨约9%，光伏玻璃及多晶硅厂商股价平均上涨约10%，主因市场期待监管干预及信义光能1H26业绩利好。
- 2）全球硅晶圆板块——Siltronic 2Q26业绩指引小幅上调，300mm LTA价格不变，现货价格低于LTA及再投资水平；
- 3）日本电子元件——5月发货数据环比下降但符合季节性平均，电容器保持增长趋势，连接器温和复苏，维持对MLCC股的看多立场，村田制作所为首选；
- 本期为摩根大通2026年8月4日发布的《亚洲科技追踪》(Asia Technology Tracker)，覆盖中国光伏、全球硅晶圆、日本电子元件及理光公司四大议题。
- 8月3日，多晶硅期货价格上涨约9%，光伏玻璃及多晶硅厂商股价平均上涨约10%（同期上证综指/恒生国企指数表现平盘）。
- ②300mm晶圆方面，非LTA（长期合约）空间低数量价格有正面进展，但LTA价格不变，现货价仍低于LTA价格及再投资水平；
- ③200mm价格1H26下跌，但鉴于需求强劲，预计2H26企稳；
- 理光1Q26营业利润为478亿日元（市场一致预期199亿日元），公司维持全年营业利润指引950亿日元不变（Bloomberg一致预期979亿日元）。