招证国际医药：行业点评，关于FT传闻阿斯利康AZN对百时美施贵宝BMS进行合并 事件背景：今晨，英国FT报道，英国阿斯利康正与美国百时美施贵宝进行洽谈，有可能达
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招证国际医药：行业点评，关于FT传闻阿斯利康AZN对百时美施贵宝BMS进行合并
事件背景：今晨，英国FT报道，英国阿斯利康正与美国百时美施贵宝进行洽谈，有可能达成潜在4000亿美元的巨额交易（tie-up deal）
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目前该新闻未经双方公司确认。但未来如果该交易存在可行且往前推进，可能对代表中小型市值的XBI指数带来一定的短期潜在压制。市场前段时间对中小型生物技术企业的M&A，预期不断提升。AZN&BMS的巨型合并交易推进，有可能将对中小型收购标的的溢价带来一定压制。
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下一代肿瘤免疫的潜在影响：基于双方的业务及发展方向，两家企业在肿瘤免疫领域存在较大的业务重叠，目前AZ和BMS各自有44%/40%的收入来自于肿瘤业务线，AZ的PD-L1单抗Imfinzi和BMS的PD-1单抗Opdivo/CTLA4单抗 Yervoy和下一代双抗Pumitamig(BNT327)直接竞争，同时Opdivo/Yervoy都处在专利过期下滑通道中。如果该收购往前推进，可能对未来下一代IO+ADC的选择及临床版图存在较为直接的冲击，因为目前AZN拥有来自DaiichiSankyo的诸多ADC分子，同时BMS拥有来自BioNtech的双抗资产。
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FTC监管不确定性和短期面临的LoE压力：从合并交易未来的落地来看，我们认为一方面美国联邦贸易委员会FTC将推这类型deal进行严格审核（参考2023年安进278亿美元收购Horizon），FTC对产品线的直接重叠带来的潜在横向整合及巩固垄断地位处于一定的强监管态势。从另一方面，阿斯利康针对2030年800亿美元收入的长期目标中，肿瘤一直是CEO不断重申的中长期增长驱动力，但一旦收购BMS，其肿瘤业务将面临非常严峻的专利悬崖，其中涉及到的核心产品在25年合计收入约250亿美元，未来5年，除了Imfinzi还能保持增长，其它产品（Opdivo+Yervoy/多发性骨髓瘤Revlimid等）将下滑至一半。除了肿瘤线以外，心肾脏代谢中的SGLT2 Farxiga和凝血产品Eliquis也是较大的LoE缺口，对合并企业压力大于动力。
4.历史Biopharma领域的Mega-deal：BMS曾经在2019年以740亿美元收购Celgene，这是过去10年纯biopharma领域最大的M&A。在往前追溯，2000/2008年辉瑞分别以约1180亿美元/680亿美元收购Warner-Lambert/Wyeth，以及Abbvie收购医美+眼科公司Allergan是21世纪排名前列的制药领域Mega-deal。但在不同时代和产业发展阶段，大型企业在对相关的大型标的的选择和估值上，都存在非常大的特异性。我们去年发表了行业报告梳理过全球前13大型药企过去20多年的兼并收购历史，以及对后续其业务发展的影响。如需要可以联系我们获取。
总体总结
主题正文
- 事件背景：今晨，英国FT报道，英国阿斯利康正与美国百时美施贵宝进行洽谈，有可能达成潜在4000亿美元的巨额交易（tie-up deal）
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- 下一代肿瘤免疫的潜在影响：基于双方的业务及发展方向，两家企业在肿瘤免疫领域存在较大的业务重叠，目前AZ和BMS各自有44%/40%的收入来自于肿瘤业务线，AZ的PD-L1单抗Imfinzi和BMS的PD-1单抗Opdivo/CTLA4单抗 Yervoy和下一代双抗Pumitamig(BNT327)直接竞争，同时Opdivo/Yervoy都处在专利过期下滑通道中。
- 如果该收购往前推进，可能对未来下一代IO+ADC的选择及临床版图存在较为直接的冲击，因为目前AZN拥有来自DaiichiSankyo的诸多ADC分子，同时BMS拥有来自BioNtech的双抗资产。
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- FTC监管不确定性和短期面临的LoE压力：从合并交易未来的落地来看，我们认为一方面美国联邦贸易委员会FTC将推这类型deal进行严格审核（参考2023年安进278亿美元收购Horizon），FTC对产品线的直接重叠带来的潜在横向整合及巩固垄断地位处于一定的强监管态势。
- 从另一方面，阿斯利康针对2030年800亿美元收入的长期目标中，肿瘤一直是CEO不断重申的中长期增长驱动力，但一旦收购BMS，其肿瘤业务将面临非常严峻的专利悬崖，其中涉及到的核心产品在25年合计收入约250亿美元，未来5年，除了Imfinzi还能保持增长，其它产品（Opdivo+Yervoy/多发性骨髓瘤Revlimid等）将下滑至一半。
- 4.历史Biopharma领域的Mega-deal：BMS曾经在2019年以740亿美元收购Celgene，这是过去10年纯biopharma领域最大的M&A。
- 在往前追溯，2000/2008年辉瑞分别以约1180亿美元/680亿美元收购Warner-Lambert/Wyeth，以及Abbvie收购医美+眼科公司Allergan是21世纪排名前列的制药领域Mega-deal。
- 我们去年发表了行业报告梳理过全球前13大型药企过去20多年的兼并收购历史，以及对后续其业务发展的影响。