- 本周财报季预期整体强劲，SNDK（SanDisk）和AMD CPU为重点关注对象。NXP据报与Ambarella就收购进行谈判，若属实，AMBA的边缘AI视

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• 本周财报季预期整体强劲，SNDK（SanDisk）和AMD CPU为重点关注对象。NXP据报与Ambarella就收购进行谈判，若属实，AMBA的边缘AI视觉技术可填补NXP在摄像头ADAS领域的空白，并为AMBA汽车商业化加速提供规模与客户基础，但短期可能存在稀释效应。AMD：服务器CPU增长强劲，MI455系列下半年过渡更集中在Q4；FY26营收预测上调至$49.6bn，FY27大幅上调至$76.1bn；维持Equal-Weight，目标价$410。ALAB：Scorpio开关放量支撑再次超预期，目标价从$240上调至$335（基于0.75x 2027 EV/Sales/Growth，长期看好UALink与光互连）。GFS：高通对iPhone 18份额下滑预示手机业务承压，但AI与尾端产能紧张提供支撑，目标价从$65下调至$57（24x 2027e EPS）。SNDK：强烈看好NAND周期持续性，超大规模客户长期需求无法满足，Q1已有50%回调后估值具吸引力。AEVA：汽车里程碑持续推进，360度激光雷达与数据中心潜力值得关注但仍远期。IONQ：连续四个季度超预期20-50%，SkyWater整合改变财务模型，关注256-qubit系统进展。MCHP：预期强劲季度，类比TI、ST、瑞萨，去库存周期接近完成，工业与A&D需求回暖。

摩根士丹利于2026年8月3日发布半导体行业周报，涵盖财报季第三周的多家公司（AMD、ALAB、GFS、SNDK、AEVA、IONQ、MCHP）业绩前瞻，并就市场关注的NXP收购Ambabella传闻进行分析。。 报告对覆盖公司做了以下关键调整： ：$240 → $335（大幅上调，看好Scorpio放量与AI网络长期增长） ：$65 → $57（下调，反映估值倍数压缩）

一、NXP收购Ambarella传闻分析 ： AMBA拥有，尤其在视觉计算领域能效表现突出 在汽车领域，AMBA虽具备技术优势但商业化推进缓慢——去年大众L3项目中败北即为佐证 NXP明确承认"不做摄像头、不做LiDAR"，AMBA的计算机视觉SoC构成 NXP在软件定义汽车（SDV）领域为领先者，但ADAS渗透有限，收购可形成完整产品线 ：2025年NXP已完成Kinara（边缘AI NPU）、TTTech Auto（SDV中间件）、Aviva Links（车内连接），AMBA将是"智能车产品组合"的下一层。 ：汽车加速增长业务同比+22%（最新6月季度）。 ：AMBA基于股票的薪酬和GAAP盈利贡献有限，但大摩认为。 二、AMD（EW，目标价$410） ： 6月季度：营收$11.297bn（+10.2% q/+47.0% y），EPS $1.61，符合华尔街预期 9月季度指引：营收$12.607bn（+11.6% q/+36.4% y） 服务器CPU仍为核心增长引擎 ： AMD在Advancing AI活动上调2030年服务器TAM至 ，较此前$120bn翻倍 新产品MI455系列下半年过渡， 服务器2027年增长预期49%（vs 公司50% CAGR基准仍偏保守） ： FY26营收：$48.807bn → $49.623bn，EPS $7.22 → $7.41 FY27营收：$68.227bn → $76.102bn（），EPS $12.12 → $14.19（） FY27 GPU营收：$23bn →  三、Astera Labs（OW，目标价$335） ： 6月季度：营收$362.2mn（+17.4% q/+88.7% y），EPS $0.70 9月季度：营收$405.7mn（+12.0% q/+76.0% y） ： Trainium 3的Scorpio交换机进入主要放量期 管理层预计 长期增长动力：，UALink与光学产品2027年开始放量 目标XPU单价值从当前$1,000+向三年内$10,000演进 ：0.75x 2027 EV/Sales/Growth（营收$1,957mn，假设40% '25-28 CAGR） 四、GlobalFoundries（EW，目标价$57） ： ：高通指引不及预期（iPhone 18份额下降），预示GFS苹果RF业务承压——高通占GFS总营收15% ：AI需求强劲、尾端产能紧张（UMC利用率已达90%以上）、CID/Auto/IoT业务有望受惠 仍是基准情形 ：27x 2027e EPS → 24x 2027e EPS（反映同业倍数压缩），仍较亚洲代工厂（TSMC、UMC）享有溢价（美国本土化战略价值） 五、SanDisk（OW，目标价$1,750） ： 对NAND基本面持续强劲的信心： 对T+1股价上涨的信心：（短期预期已高企） 近期市场对Trendforce看空信号的反应过度， 超大规模客户 LTA（长期协议）覆盖FY27存储位元量较上一季度的1/3显著提升 ，若周期持续性预期改善，倍数有望快速回升 ： 6月季度：营收$8.197bn（+37.8% q/+331.2% y），定价+23% q 9月季度：营收$10.841bn（+32.3% q/+369.7% y），定价再增15% 六、AEVA（Aeva，EW，目标价$18.50） ： 汽车：戴姆勒收入爬坡（Torc商用前）、2028年欧洲顶级OEM量产、潜在Bendix机会、Nvidia Hyperion平台新合作 工业传感：与Nikon等合作推进 360度激光雷达"Omni"产品进展 ：SOA技术在CPO（光电共封装）中的潜在应用——但远期不确定性高 七、IONQ（EW，目标价$48.50） ： 连续四个季度超预期 6月季度：营收$66.0mn（+2.0% q） 9月季度：营收$67.0mn（+1.5% q） ： 已完成收购，Pro forma CY27营收$952mn，毛利率25%，运营亏损约$517mn IonQ正从 关注：256-qubit系统演示（年底）、2027年上半年交付 估值：45x 2027 sales（位于35-55x基础情形区间中点） 八、MCHP（Microchip，EW，目标价$94） ： 类比TI、STMicro、Renesas的强劲表现 内部信号：去库存，客户数量恢复，分销库存低于正常区间，客户按需下单而非补库存 数据中心、A&D、工业结构性增长动力持续 Hailo边缘AI收购（6月24日）提供新增增长向量 ： ：库存补充尚未开始，增长来自真实终端需求 ：数据中心解决方案部门CY25 $303mn → CY26指引$500mn；Gen 6 PCIe（3nm）本财年末小批量量产，

大摩覆盖一览（按板块） 公司评级当前价熊市基准牛市Upside/Downside

EW $485 $210 $410 $570 -16%

OW $300 $121 $240 $332 -20%（PT已上调至$335）

EW $50 $34 $58 $96 +16%（PT已下调至$57）

OW $1,280 $1,100 $1,750 $2,635 +37%

EW $75 $69 $94 $118 +25%

EW $16.5 $4.5 $18.5 $52 +12%

EW $35.8 $6 $48.5 $110 +36% 半导体板块估值全景 ：SMTC (+53%)、MKSI (+51%)、NVDA (+48%)、QCOM (+45%)、AMKR (+45%) ：ALAB (-20%)、TXN (-9%)、INTC (-8%)、QRVO (-7%) 大摩对等高增长股票维持Overweight

1. NXP/AMBA收购风险 Financial Times报道未被任何一方确认， 任何交易存在监管反垄断审批不确定性 即使完成，短期内NXP将面临AMBA股票薪酬与有限GAAP盈利贡献造成的EPS稀释
2. AMD下行风险 AI GPU市场表现不及预期，难以形成有效的NVIDIA替代 Intel 2027年服务器CPU复苏可能削弱AMD势头 客户集中度过高，超大规模厂商订单节奏变化影响显著
3. SNDK上行风险与判断反转 若NAND周期持续性预期恶化，估值倍数可能继续压缩 LTA长期协议可能封顶部分上行空间（虽然换取的是周期持续性） 行业竞争对手投资加速（虽然大摩认为该概率较低）
4. ALAB估值风险 估值已显著高于同业， 对Amazon客户高度集中（ULink、光学产品多元化进展是关键） 客户认股权证相关的非现金费用对毛利率构成短期压力
5. GFS结构性风险 高通、Apple订单份额下降可能持续超出预期 美国制造业回流政策变化（关税、地缘政治缓和）可能削弱GFS溢价 12nm+市场向10nm迁移可能压缩GFS的传统优势节点
6. MCHP上行风险 需要MCU市场份额持续提升 工业、汽车、A&D三大板块需求实际持续性验证 资产负债表去杠杆与现金回报执行需观察
7. 整体半导体行业风险 库存DOI仍高于历史中位数（半导体公司114天，高于历史中位数23天；分销库存61天） 客户DOI回升至60天（高于历史中位数） 板块年初至今表现剧烈分化（最高+439%，最低-20%），波动性显著 地缘政治、贸易政策变化对GFS、AMD、NVDA等具有国际敞口的公司影响显著

总体总结

主题正文

1. • 本周财报季预期整体强劲，SNDK（SanDisk）和AMD CPU为重点关注对象。
2. NXP据报与Ambarella就收购进行谈判，若属实，AMBA的边缘AI视觉技术可填补NXP在摄像头ADAS领域的空白，并为AMBA汽车商业化加速提供规模与客户基础，但短期可能存在稀释效应。
3. ALAB：Scorpio开关放量支撑再次超预期，目标价从$240上调至$335（基于0.75x 2027 EV/Sales/Growth，长期看好UALink与光互连）。
4. IONQ：连续四个季度超预期20-50%，SkyWater整合改变财务模型，关注256-qubit系统进展。
5. 摩根士丹利于2026年8月3日发布半导体行业周报，涵盖财报季第三周的多家公司（AMD、ALAB、GFS、SNDK、AEVA、IONQ、MCHP）业绩前瞻，并就市场关注的NXP收购Ambabella传闻进行分析。
6. ：2025年NXP已完成Kinara（边缘AI NPU）、TTTech Auto（SDV中间件）、Aviva Links（车内连接），AMBA将是"智能车产品组合"的下一层。
7. ：高通指引不及预期（iPhone 18份额下降），预示GFS苹果RF业务承压——高通占GFS总营收15%
8. 汽车：戴姆勒收入爬坡（Torc商用前）、2028年欧洲顶级OEM量产、潜在Bendix机会、Nvidia Hyperion平台新合作