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主题 2026-08-03/topics/070.md 原文

- J.P. Morgan发布亚洲科技追踪报告，主要观点：1) 将GUC评级上调至Overweight，目标价上调至新台币5,500元，反映Google CPU

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J.P. Morgan于2026年8月3日发布《Asia Technology Tracker》，覆盖亚太科技、台湾科技、日本科技及欧美科技领域的数十家公司。重点动作包括：（受Google CPU加速驱动），，同时多家日本科技公司1Q财报超预期并上调全年指引。整体而言，AI服务器/ASIC产业链、半导体存储、汽车电子等领域仍是核心投资主线。

一、台湾科技：AI ASIC/CPU产业链是核心主线

  1. GUC（3443 TT）—— 评级上调至OW ：从NT$4,400上调至（基于34x 12个月远期PE），潜在涨幅显著 ：FY26/27/28 EPS分别上调 ： Google Axion CPU业务收入占比超60%，2026-28年将增长 Google转向客户自有工具（CoT）模式，为GUC等设计服务商在TPU v10家族中创造更多机会 2029-30年Google ASIC TK3（Turnkey 3）存在潜在上行空间 ： 2027年TSMC对Google CPU的3nm产能分配增加 微软Cobalt CPU放量 TPU v10及其他ASIC项目参与度的进一步明确 ：Tesla AI5采用存在不确定性（Elon Musk暗示可能跳过车载直接用于机器人）
  2. 联发科（2454 TT）—— 维持OW ：维持 ：FY27/28 EPS分别上调 ： ：从占US$70-80bn TAM的10-15%，上调至占 2Q26运营利润超预期3-4%，主要来自运营杠杆 3Q毛利率指引中点46%，略超预期 ： TPUv9 Humufish放量节奏更加清晰 SpaceX第二客户的潜在确认 TPUv10代际中联发科作为主要参与者的供应链证据增加 448G Serdes IP于2H27商业化进展顺利 ：智能手机业务仍面临挑战
  3. Silicon Motion（SIMO）—— 维持OW ：从原水平上调至（基于20x 12个月远期盈利） ：FY26/27/28E调整后EPS分别上调 ： 启动盘（Boot drive）受益于Vera Rubin平台2026年末放量 汽车SSD（Ferri解决方案）持续增长 NAND短缺使中小客户转向SIMO（采购能力优势） ：PCIe Gen6企业级控制器（MonTitan）预计2028年出货，目标市场份额10-15%
  4. 苹果供应链 苹果6月季度营收US$1,090亿（同比+16%），处于管理层指引高端 产品收入同比+18%，得益于iPhone 17系列和Macbook Neo的强劲需求 9月季度指引同比+9-11%，低于Bloomberg共识+12%（受2.5ppt外汇逆风及SoC供应限制影响） ：存储成本持续上涨可能推高新iPhone价格，影响需求；同时非存储组件成本压力将影响供应链厂商 J.P. Morgan维持低于共识的iPhone EMS出货假设（2026年同比持平）
  5. 电源行业（Lite-On 2Q26财报解读） 毛利率从1Q26的21.7%升至2Q26的，营业利润率从9.4%升至 驱动因素：产品组合改善（IT/CE高毛利产品占比提升）、新产品放量（亚马逊T3 8.5kW PSU/BBU）、库存反转收益（约+1ppt） 与Delta的毛利率走势差异主要来自AI服务器产品周期阶段和库存拨备时点的不同 2H26毛利率指引约25%（1H26平均水平），有望持续改善
  6. 服务器（亚马逊2Q26财报解读） 亚马逊2Q Capex达（环比+23%，同比+68%），超市场预期10% 与J.P. Morgan此前的AWS T3项目从3Q拉前至2Q中后期的研究判断一致 传统服务器需求亦强于预期 二、小米（1810 HK）—— 维持Neutral ：推出新品牌SkyNomad，发布两款增程SUV（7座N90 Max和5座N70 Max） ：预售价格分别约人民币30万元和26万元，略低于YU7 Max/Pro ：大空间及可扩展内饰 ：交付爬坡时间晚于预期， 三、信义光能（0968 HK）—— 维持OW 1H26净利润仅人民币3,900万元，同比下降95%（符合盈利预警） ：管理层指出2H26中国及海外太阳能玻璃经营环境将改善 国内市场：行业产能削减带来库存去化，7月表现明显 2H季节性走强有望推动行业周期环比改善 估值接近历史低谷，维持OW 四、日本科技股：普遍超预期，多家公司上调指引 公司评级1Q业绩亮点指引变化

N 营业利润¥128亿（共识¥60亿），超预期 FY26营业利润指引上调¥80亿至¥340亿

N 营业利润超预期，主要由移动业务驱动 指引不变，但1H可能存在上调空间

OW EUV空白片及HDD基板增长加速，IT部门毛利率达55% 公布**¥2,000亿股票回购**，启动内窥镜业务战略评估

OW 1Q营业利润¥13,262亿（同比29倍），创纪录 2Q QoQ销售增长指引35%；（记忆体生态首例）

OW 1Q调整后营业利润¥1,443亿，超预期 全年指引上调¥300亿至¥6,200亿

OW 数据中心MLCC需求驱动超预期 FY26指引上调，但整体仍偏保守

OW 主要由火花塞业务驱动，超预期 指引不变，但存在显著超预期空间

OW 1Q营业利润¥4,765亿（共识¥3,557亿） 全年指引上调¥1,200亿至¥17,200亿

OW 智能手机/笔电需求疲弱担忧消除，AI服务器及二次电池强劲 指引不变，但全年超预期空间大 五、欧美部分 ：维持OW，2Q26订单流入强劲（CHF 5亿），期末订单积压同比+120.5%。目标年底季度工厂产出>CHF 4.5亿，预计FY27营收超CHF 20亿 ：周日晨报追踪

关键目标价变动（亚洲科技） 公司评级新目标价旧目标价变动

NT$5,500 NT$4,400 +25%

OW NT$3,160 NT$3,000 +5%

OW NT$5,300 NT$5,300 0% 估值方法 ：基于34x 12个月远期PE ：维持现有PE倍数 ：基于20x 12个月远期盈利 亚洲科技板块整体估值水平 板块平均P/E（FY1E）：28.6x 板块平均P/E（FY2E）：24.3x 板块平均ROE（FY1E）：22.2% 板块平均股息率（FY1E）：1.5%

：Tesla AI5可能跳过车载阶段转向机器人，影响相关供应链 ：苹果供应链面临NAND/DRAM价格上涨，可能传导至终端定价 ：联发科手机业务仍承压，依赖ASIC业务对冲 ：美元走强对日本科技公司构成挑战 ：GUC和联发科对Google业务依赖度高 ：市场担忧Google转向全CoT模式 ：小米新SUV交付节奏晚于预期，面临激烈价格竞争 ：存储及部分成熟制程存在周期性回调压力

总体总结

主题正文

    • J.P. Morgan发布亚洲科技追踪报告，主要观点：1) 将GUC评级上调至Overweight，目标价上调至新台币5,500元，反映Google CPU营收加速（2026-28年增长4倍）及2029-30年Google ASIC TK3潜在机会，FY26-28 EPS上调20%/24%/14%；
    1. 维持联发科Overweight，目标价新台币5,300元，2027年ASIC指引上调（从US$70-80bn TAM的10-15%上调至US$80bn TAM的15-20%），FY27/28 EPS上调8%/7%；
    1. 维持Silicon Motion Overweight，目标价上调至$350，PCIe Gen6企业级控制器为长期增长驱动；
  4. 重点动作包括：（受Google CPU加速驱动），，同时多家日本科技公司1Q财报超预期并上调全年指引。
  5. 整体而言，AI服务器/ASIC产业链、半导体存储、汽车电子等领域仍是核心投资主线。
  6. 9月季度指引同比+9-11%，低于Bloomberg共识+12%（受2.5ppt外汇逆风及SoC供应限制影响）
  7. 驱动因素：产品组合改善（IT/CE高毛利产品占比提升）、新产品放量（亚马逊T3 8.5kW PSU/BBU）、库存反转收益（约+1ppt）
  8. 1H26净利润仅人民币3,900万元，同比下降95%（符合盈利预警）
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