【申万金属】赤峰黄金：老挝SND金铜矿增储落地，打开远景增产空间 [玫瑰]考虑SND增储后，公司黄金资源量由619吨增至772吨。老挝SND金铜矿更新资源量，黄

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【申万金属】赤峰黄金：老挝SND金铜矿增储落地，打开远景增产空间

[玫瑰]考虑SND增储后，公司黄金资源量由619吨增至772吨。老挝SND金铜矿更新资源量，黄金当量金属量由107吨增至260吨，增幅约143%，金当量品位0.47克/吨，其中金金属量170吨、铜金属量81万吨。SND矿化向西南及深部仍未封闭，项目资源量仍有增加和升级的潜力。

[玫瑰]远期产量接近翻倍：26年矿金产量14.7吨(权益约12吨)，远景矿金产量25吨（权益约20吨）。

[玫瑰]成本偏高，有降本潜力：26Q1矿产金成本408元/克（同比+15%），主要系金价上涨、资源税提升，吉隆、五龙等技改，以及塞班检修影响产量，后续扩产后成本有下降空间。

[玫瑰]估值及弹性：仅考虑现有金矿，远期权益产金20吨，假设吨金净利3-4亿元，对应60-80亿元净利润，当前估值仅10x，预计紫金入主将优化公司治理，远期成长空间大。

总体总结

主题正文

1. 【申万金属】赤峰黄金：老挝SND金铜矿增储落地，打开远景增产空间
2. [玫瑰]考虑SND增储后，公司黄金资源量由619吨增至772吨。
3. 老挝SND金铜矿更新资源量，黄金当量金属量由107吨增至260吨，增幅约143%，金当量品位0.47克/吨，其中金金属量170吨、铜金属量81万吨。
4. SND矿化向西南及深部仍未封闭，项目资源量仍有增加和升级的潜力。
5. [玫瑰]远期产量接近翻倍：26年矿金产量14.7吨(权益约12吨)，远景矿金产量25吨（权益约20吨）。
6. [玫瑰]成本偏高，有降本潜力：26Q1矿产金成本408元/克（同比+15%），主要系金价上涨、资源税提升，吉隆、五龙等技改，以及塞班检修影响产量，后续扩产后成本有下降空间。
7. [玫瑰]估值及弹性：仅考虑现有金矿，远期权益产金20吨，假设吨金净利3-4亿元，对应60-80亿元净利润，当前估值仅10x，预计紫金入主将优化公司治理，远期成长空间大。